公用事业行业周报：新能源建设成本持续下行，环境溢价有望显现

股票研究 2023.07.02 新能源建设成本持续下行，环境溢价有望显现 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2023.6.26-2023.6.30） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)陈卓鸣(研究助理) 021-38031730021-38038670010-83939802 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cochenzhuoming026177@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880122040025 本报告导读： 光伏组件及风机价格持续下行背景下新能源建设成本持续下降，CCER重启有望推动 绿电环境价值逐步显现。 摘要： 新能源建设成本持续下行，装机有望迎来放量阶段。据InfoLinkConsulting统计，2023年6月以来光伏产业链主要产品价格均出现明 显下降：截至6月28日，单面PERC组件价格约1.40元/W，周环比 -0.03元/W，部分厂商已开始提供低于1.3元/W以下的价格。据水电水利规划设计总院发布《中国可再生能源发展报告2022》：随着陆上大兆瓦机组推广应用，主机价格呈现进一步下降趋势，预计陆风项目整体单位造价指标仍有一定下降空间。水电水利规划设计总院 相关报告 《CCER交易有望年内启动》2023.07.01 《关注高温挤压电网调峰调频资源的投资 机会》2023.06.30 《新体系新周期，从量变到质变》 2023.06.26 《高温来袭，电力供需再迎挑战》 2023.06.26 《北方高温，催化新型电力系统投资加速》2023.06.26 预计2023年我国新增风电/光伏并网装机60/100GW左右。我们预 证计随着建设成本持续下行，新能源新增装机和投资增速有望进一步 券提升。 研CCER重启在即，新能源项目环境溢价有望逐步显现。生态环境部 报 究6月例行新闻发布会提出：1）全国统一的自愿减排注册登记系统和 交易系统已完成初步验收且具备了上线运行的基本条件，力争2023 年年内尽早启动全国温室气体自愿减排交易（CCER）市场；2）推 告进自愿减排交易市场建设，有利于激励更广泛的行业、企业参与温 室气体减排行动。2023年以来各地政策持续完善绿电、绿证、碳排 放权交易等机制衔接，我们认为随着全国碳市场覆盖行业范围逐步扩大，CCER等交易机制有望助力绿电环境属性溢价显现。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温，推荐华电国际电力股份（H）、国电电 力、申能股份、内蒙华电、华能国际、粤电力A；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力； （4）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。 市场回顾：上周水电（+0.49%）、火电（+3.19%）、风电 （+2.26%）、光伏（+3.91%）、燃气（+3.31%），相对沪深300分别 +1.05%、+3.74%、+2.82%、+4.47%、+3.87%。电力行业涨幅第一的公司为深南电A(+28.35%)，燃气行业涨幅第一的公司为百川能源(+9.88%)。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：新能源建设成本持续下行，环境溢价有望显现 3 1.2.行业观点：重视保供背景下的转型机遇4 2.上周市场回顾5 2.1.上周板块行情5 2.2.上周个股涨跌6 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：国内煤价有所反弹，进口煤价持续下行9 3.2.上周重要事件跟踪11 4.一周公告汇总12 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：新能源建设成本持续下行，环境溢价有望显现 新能源建设成本持续下行，装机有望迎来放量阶段。据InfoLinkConsulting 统计，2023年6月以来光伏产业链主要产品价格均出现明显下降：截至6月28日，单面PERC组件价格约1.40元/W，周环比-0.03元/W，部分厂商已开始提供低于1.3元/W以下的价格。据水电水利规划设计总院发布《中国可再生能源发展报告2022》：随着陆上大兆瓦机组推广应用，主机价格呈现进一步下降趋势，预计陆风项目整体单位造价指标仍有一定下降空间水电水利规划设计总院预计2023年我国新增风电/光伏并网装机60/100GW左右。我们预计随着建设成本持续下行，新能源新增装机和投资增速有望进一步提升。 图1：硅料及组件价格持续下行 182mm（元/W）210mm（元/W）多晶硅料（万元/吨，右轴） 2.2035 2.1030 2.0025 1.9020 1.80 1.7015 1.6010 1.505 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 1.400 数据来源：InfoLinkConsulting，国泰君安证券研究 CCER重启在即，新能源项目环境溢价有望逐步显现。生态环境部6月例行新闻发布会提出：1）全国统一的自愿减排注册登记系统和交易系统已完 成初步验收且具备了上线运行的基本条件，力争2023年年内尽早启动全国温室气体自愿减排交易（CCER）市场；2）推进自愿减排交易市场建设有利于激励更广泛的行业、企业参与温室气体减排行动。2023年以来各地政策持续完善绿电、绿证、碳排放权交易等机制衔接，我们认为随着全国碳市场覆盖行业范围逐步扩大，CCER等交易机制有望助力绿电环境属性溢价显现。 表1：2023年以来绿电交易、CCER等交易机制及配套政策持续完善 政策 部门 时间 政策主要要求 《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》 国家发改委等 2023.02 稳步推进享受补贴的项目参与绿电交易；绿电交易结算电量占上网电量比例超过50%且不低于本地区绿电结算电量平均水平的绿电项目，由电网企业审核后可优先兑付中央可再生能源补贴。 《市生态环境局关于做好天津市2022年度碳排放报告核查与履约等工作的通知》 天津市生态环境局 2023.03 各重点排放单位在核算净购入使用电量时，可申请扣除购入电网中绿色电力电量。 《关于做好2023年本市碳 排放单位管理和碳排放权交易试点工作的通知》 北京市生态环境局 2023.04 重点碳排放单位通过市场化手段购买使用的绿电碳排放量核算为零。 《南方区域绿色电力证书交易实施细则（2023年版）》 广州电力交易中心 2023.05 广州电力交易中心注册的市场主体，可代理其他主体购买或出售绿证，被代理主体无须注册。在交易方式方面，支持通过协商、挂牌等方式参与交易。在资金结算方面，支持存管结算、协商结算等多种灵活方式。 《关于调整本市碳交易企业外购电力中绿色电力碳排放核算方法的通知》 上海市生态环境局 2023.06 将调整本市碳交易企业外购电力中绿色电力核算方法，上海市外购绿电排放因子调整为0，其他外购电力排放因子仍统一为0.42tCO2/MWh，做好碳排放权交易与电力交易之间的衔接与协调。 生态环境部2023年6月例行新闻发布会 国家生态环境部 2023.06 生态环境部正在按照党中央、国务院要求，加快推进自愿减排交易市场启动前各项准备工作，并取得积极进展。一是明确了自愿减排交易市场的主要制度安排。二是以“开门决策”的方式向全社会公开征集自愿减排项目方法学建议。三是基本搭建完成了启动自愿减排交易市场所需的基础设施。组织建设了全国统一的自愿减排注册登记系统和交易系统，组织起草了注册登记规则和交易结算规则。目前两系统已完成初步验收，具备了上线运行的基本条件。 数据来源：国家发改委、国家能源局、生态环境部等，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：重视保供背景下的转型机遇 （1）火电转型：盈利与扩表周期共振，火电景气度相对优势强化。火电股价值不仅局限于成本端改善，更应重视盈利与扩表周期共振下的行业价值重构机会。受益于DDM估值模型分子、分母端的双重改善， 火电价值有望重塑。推荐华电国际电力股份（H）、国电电力、申能股份、内蒙华电、华能国际、粤电力A。 （2）新能源发电：收益率回归合理，量价边际提升将至。光伏组件价格松动，运营商项目收益率回升至合理区间后，装机将迎来显著放量； 政策推动绿电交易规模释放，新能源电价受益于绿电交易规模增长。推荐云南能投、广宇发展、三峡能源。 （3）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回 归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），电价存在向上空间。推荐大水电川投能源、长江电力、华能水电、国投电力。 （4）核电：核电低碳基荷价值显现，政策推进核电核准加速。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前核电核 准已进入常态化加速阶段。核电运营市场格局稳定，龙头公司装机明确，推荐中国核电、中国广核。 表2：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电及转型 600795.SH 国电电力 3.83 0.16 0.39 0.51 24 10 8 增持 600011.SH 华能国际 9.26 -0.47 0.77 0.86 / 12 11 增持 1071.HK 华电国际电力股份（H） 3.77 0.00 0.52 0.61 / 7 6 增持 000539.SZ 粤电力A 7.30 -0.57 0.29 0.49 / 25 15 增持 600642.SH 申能股份 6.99 0.22 0.61 0.76 32 11 9 增持 600098.SH 广州发展 6.18 0.38 0.48 0.63 16 13 10 增持 600863.SH 内蒙华电 4.15 0.27 0.55 0.65 15 8 6 增持 600483.SH 福能股份 11.55 1.33 1.38 1.48 9 8 8 增持 601991.SH 大唐发电 3.31 -0.02 0.19 0.26 / 17 13 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 5.37 0.25 0.32 0.39 21 17 14 增持 001289.SZ 龙源电力 22.50 0.61 0.98 1.18 37 23 19 增持 002053.SZ 云南能投 11.22 0.32 0.54 0.99 35 21 11 增持 000537.SZ 广宇发展 11.67 0.34 0.64 1.03 34 18 11 增持 601016.SH 节能风电 3.67 0.25 0.31 0.40 15 12 9 增持 000591.SZ 太阳能 6.78 0.35 0.5 0.62 19 14 11 增持 水电 600900.SH 长江电力 22.06 0.87 1.43 1.55 25 15 14 增持 600674.SH 川投能源 15.05 0.79 1.03 1.08 19 15 14 增持 600025.SH 华能水电 7.13 0.38 0.42 0.45 19 17 16 增持 600886.SH 国投电力 12.65 0.55 0.89 0.98 23 14 13 增持 综合能源 600995.SH 南网储能 11.01 0.52 0.56 0.58 21 20 19 增持 003035.SZ 南网