美联储加息预期升温

本周海外加息预期升温，国内PMI数据指示经济内生动能不足。 海外方面，本周美联储加息预期波动，周四公布的经济数据再显韧性，加息预期显著升温，但周五公布的PCE显示通胀降温，加息预期再度回落。整周来看，加息预期有所提升。本周四公布的美国经济数据再显现韧性：一季度GDP上修，消费增长强劲，最新就业市场同样韧性。但周五美国5月PCE物价指数同比回落至3.8%，为2021年4月以来首次回落至4%以下。 这两个数据主导本周市场加息预期的变化，虽然周五预期降温，但整周来看，加息预期环比升温。Fed Watch数据显示最新7月美联储暂停加息、加息25bp的概率分别是13.2%（上周28.1%）和86.8%（上周71.9%）。 加息预期升温压制风险资产价格。欧美国债收益率普遍上行，美元指数反弹，黄金与铜走弱，欧美股市则受到部分公司盈利预期提振有所反弹。 10年期美债收益率上行7.0BP至3.81%，10年期英债、德债、法债收益率分别上行6BP、2.4BP、4.9BP。美元指数反弹，非美货币贬值。本周美元指数上涨0. 04%，收于102.9。欧元升值0.18%，瑞郎升值0.14%。英镑、日元、加元相对美元分别贬值0.16%、0.44%和0.49%。 尽管加息预期压制估值表现，但本周海外股市普遍反弹；周五加息预期回落后，欧美股市进一步反弹。美股道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.0%、2.4%和2.2%。欧洲三大股指同样反弹，伦敦FT100指数、法国巴黎CAC 40、德国DAX指数分别上涨0.9%、3.3%和2.0%。 国内方面，政策预期没有太大变化，周五6月PMI数据公布后，市场定价经济偏弱。本周债券利率下行，股市企稳反弹。 本周市场对政策预期的变化不大，周五之前，10Y国债仅下降0.5BP。但周五PM I数据公布，市场定价经济内生动能不足，全周10Y国债下降3.5BP。 美联储紧缩预期升温叠加国内经济偏弱，人民币震荡承压，北向资金继续流出。 本周离岸人民币兑美元一度跌破7.28，创2022年11月以来新低。全周来看，在岸人民币贬值1.02%，离岸人民币贬值0.71%。北向资金流出额进一步扩大。本周5个交易日共流出84.8亿元，相比上周3个交易日的流出额3.5亿元，流出额明显扩大。 商品方面，外盘定价商品受加息预期变化影响波动较大，国内商品整体偏弱。本周南华综合指数虽然涨0.2%，但主要受农产品价格拉动，其他商品分项在下跌，CRB商品指数跌3.2%。本周，黄金（伦敦金现）下跌0.05%，LME铜下跌1. 0%，上海螺纹钢上涨0.9%，WTI原油涨2.1%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：美股>A股>美元>中债>美债>黄金>商品。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 一、全球大类资产：海外加息预期升温 海外方面，本周美联储加息预期波动，周四公布的经济数据再显韧性，加息预期显著升温；但周五PCE数据显示通胀降温，加息预期再度回落。整周来看，加息预期提升。 本周三，美联储主席鲍威尔出席葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行会议，并重申了偏鹰的观点。 本周四公布的美国经济数据再显韧性：一季度GDP上修，消费增长强劲，最新就业市场同样韧性。一季度GDP增速终值超预期大幅上修，消费者支出增长强劲。就业同样显现韧性，上周首次申请失业救济人数环比不增反降2.6万，创2021年10月以来最大降幅。 周五公布的美国5月PCE物价指数同比回落至3.8%，为2021年4月以来首次回落至4%以下。 这两个数据主导本周市场加息预期的变化，虽然周五预期降温，但整周来看，相比上周加息预期升温。Fed Watch数据显示最新7月美联储暂停加息及继续加息25bp的概率分别是13.2%（上周28.1%）和86.8%（上周71.9%）。 加息预期升温压制风险资产价格。欧美债券利率普遍上行，美元指数反弹，黄金与铜表现低迷，欧美股市则受到部分公司盈利预期提振有所反弹。 10年期美债收益率上行7.0BP至3.81%，10年期英债、德债、法债收益率分别上行6.0BP、2.4BP、4.9BP。 美元指数反弹 ， 非美货币贬值 。 本周美元指数上涨0.04%， 收于102.9。欧元升值0.18%，瑞郎升值0.14%。其他主要货币相对美元贬值。英镑、日元、加元、澳元相对美元分别贬值0.16%、0.44%、0.49%和0.30%。 尽管加息预期压制估值表现，但本周海外股市普遍反弹；周五加息预期回落后，欧美股市进一步反弹。美国三大股指本周迎来明显上涨，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.0%、2.4%和2.2%。 欧洲三大股指同样反弹 ， 伦敦FT100指数 、 法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨0.9%、3.3%和2%。 本周，CRB商品指数跌3.2%。周五黄金反弹，全周仍然小幅下跌，本周黄金（伦敦金现）下跌0.05%。WTI原油涨2.1%，LME铜下跌1.0%。上海螺纹钢上涨0.9%。 国内方面，政策预期没有太大变化，周五6月PMI数据公布后，市场定价经济偏弱。本周债券利率下行，股市企稳反弹。 近1个多月来，市场始终博弈政策预期，但近期来看政策似乎没有“强刺激”信号。本周对政策预期的变化不大，周五之前，10Y国债仅下降0.5BP。但周五PMI数据公布，市场定价经济偏弱，全周10Y国债下降3.5BP。 美联储紧缩预期升温叠加国内经济偏弱，人民币震荡承压，北向资金继续流出。 本周离岸人民币兑美元一度跌破7.28，创2022年11月以来新低。全周来看，在岸人民币贬值1.02%，离岸人民币贬值0.71%。 北向资金重新流出，且流出额进一步扩大。本周5个交易日共流出84.8亿元，相比上周（6月19日至21日）3个交易日的流出额3.5亿元，本周流出额明显扩大。 商品方面，外盘定价商品受加息预期变化波动较大，国内商品整体偏弱。本周南华综合指数虽然涨0.2%，但主要是农产品的拉动，其他商品分项在下跌，CRB商品指数跌3.2%。本周，黄金（伦敦金现）下跌0.05%，LME铜下跌1.0%。上海螺纹钢上涨0.9%。WTI原油涨2.1%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：美股>A股>美元>中债>美债>黄金>商品。 图表1：本周全球主要大类资产表现 二、权益：国外股市反弹 本周海外股市普遍反弹。美国三大股指本周迎来明显上涨，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.0%、2.4%和2.2%。欧洲三大股指同样反弹，伦敦FT100指数、法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨0.9%、3.3%和2%。日本股市（日经225指数）本周上涨1.2%，恒生指数本周上涨0.1%。 本周A股企稳反弹，不同股指略有分化。上证指数收涨0.13%（上周跌2.3%），深证指数跌0.3%（上周跌2.2%）、创业板指数涨0.1%（上周跌2.6%），科创50指数跌1.5%（上周跌3.1%）。 A股价值风格回调幅度大于成长风格，小盘指数涨幅较为明显。国证成长指数上涨0.2%，国证价值指数上涨0.3%。大、中、小盘指数中，大盘指数下跌0.5%，中盘指数下跌0.2%、小盘指数上涨0.2%。成长与价值板块中，小盘成长指数涨幅较大，分别上涨0.8%和1.3%。 行业方面，本周行业分化尤其明显。计算机、消费者服务、传媒等板块跌幅在5%以上，食品饮料板块也下跌2.2%。纺织服装、机械、煤炭、国防军工、基础化工等板块涨幅领先，分别上涨4.7%、3.8%、3.4%、3.3%和2.9%。电信板块本周也上涨2.7%。 交易指标来看，本周A股交易热度回落，北向资金流出规模扩大。本周A股市场日均成交金额为9023.8亿元，低于上周（10759.6亿元）。融资融券占比7.2%，低于上周（8.2%）。北向资金继续流出，本周5个交易日共流出84.8亿元，相比上周（6月19日至21日）3个交易日流出3.5亿元，流出额进一步扩大。 图表2：本周A股各行业表现 图表3：两融余额与交易额 图表4：北向资金净流入 三、债市：海外国债利率上行，国内债券利率下行 本周欧美债券收益率普遍上行。10年期美债收益率上行7.0BP至3.81%，10年期英债、德债、法债收益率分别上行6.0BP、2.4BP、4.9BP。本周10年期日债收益率上行0.6BP。 本周国内债券收益率下行。10年期国债收益率上行3.5BP至2.64%，5年期国债收益率与1年期国债收益率分别下行5.0BP和4.4BP。国开1年期收益率下行3.9BP，5年期收益率下行5.0BP，10年期收益率下行3.6BP。国债期货普涨，2年期、5年期、10年期和30年期国债期货本周分别上涨0.1%、0.3%、0.3%、0.6%。 本周期现利差扩大，信用利差收窄。10Y-1Y国债利差扩大0.9bp至76.3bp。2年期企业债、城投债、房地产债、钢铁债国债的利差环比分别收窄2.9、6.0、5.9和3.6个BP。 图表5：本周国内外10年期国债收益率变化 图表6：本周信用利差收窄 四、商品：商品价格普遍回调 本周农产品价格指数拉动南华商品价格指数回升，其他工业品价格指数回落。农产品价格指数上涨0.7%，南华商品指数上涨0.2%。南华工业品、金属、能化、贵金属指数分别下跌0.1%、0.2%、0.2%和-0.5%。 主要商品价格波动较大。CRB商品指数跌3.2%。本周，黄金（伦敦金现）下跌0.05%，WTI原油涨2.1%，LME铜下跌1.0%。上海螺纹钢上涨0.9%。 图表7：大宗商品本周的价格表现 图表8：本周重要商品涨跌幅 五、外汇：美元升值，其他主要货币贬值 本周美元指数上涨0.04%，收于102.9。除欧元、瑞郎外，其他主要货币相对美元贬值。欧元升值0.18%，瑞郎升值0.14%。英镑、日元、加元、澳元相对美元分别贬值0.16%、0.44%、0.49%和0.30%。人民币贬值，其中在岸人民币贬值1.02%，离岸人民币贬值0.71%。 图表9：本周主要外汇升贬值幅度 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。