煤炭行业周报：国际煤价分化，国内预计震荡

2023.07.02 股票研究 国际煤价分化，国内预计震荡 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 此次轮煤价上涨与进口煤的共振联动较弱，预计后续国内煤价仍处震荡区间；煤企再 承诺高比例分红，挖掘央企价值。 摘要： 投资建议：23Q1证明了煤价回落期依托长协和成本管控上市煤企依然能业绩增长，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；3）长协焦煤：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；4）成长标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源、兰花科创等。 全球高、低卡煤走势分化，国内煤价仍处震荡区间。6月第�周，北方港Q5500平仓840元/吨(+10元)，京唐港主焦煤(山西)1870元/吨(+60)，均有回暖。6月至今，受俄乌冲突的突发事件及北欧部分天然气厂停产影 证响，欧洲天然气价格大幅提升带动高卡煤上涨，其中API2(北欧鹿特丹港 相关报告 《验证底部煤价，延续丰厚利润》 2023.06.27 《火电增速向上，政策延续保供》 2023.06.18 《欧洲能源飙涨，国内煤价企稳》 2023.06.12 《止跌因素已现，关注海外煤价》 2023.06.04 《煤价加速下跌，情绪低点已至》 2023.05.28 券Q6000fob)月涨幅43%、API6(澳洲纽卡斯尔港Q6000fob)月涨幅14%；而 究 研与此同时，澳洲Q5500fob价月跌幅5%、印尼Q3800fob月跌幅26%，反应出了亚太地区贸易煤疲软的需求。而我国的煤炭进口结构中印尼进 口量过半，且以福建、广东海关为主，表现为国内南方港口库存向上，报北方库存震荡。即国内6月至今煤价震荡向上可归因为，安全限产及旺告季来临带来的阶段性供需错配，虽与国际高卡煤发生共振，但中低卡煤 仍反应出亚太地区的弱需求，因此次轮煤价上涨与进口煤的共振联动较弱，预计后续国内煤价仍处震荡区间。 煤企再承诺高比例分红，挖掘央企价值。6月30日兖矿能源公告(临2023- 43)确定2023-2025年度利润分配方案不低于60%等，该公司由之前的 2020~2024的50%以上的分红承诺上调10PCT，且成为继中国神华、陕西煤业、山煤国际之后，又一个分红承诺超60%的公司。此外，煤炭央企是“实心的”中特估：1）央企有业绩：2023年中央企业“一利�率”的目 标为“一增一稳四提升”，其中“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP 增速。23Q1中国神华(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源，归母净利均超预期实现增长，且电投能源、中煤能源、上海能源单季业绩创历史新高；2）央企有注入：中国神华2022年底开启了久违的并购，且 公告以自有资金启动收购控股股东1600万吨产能矿井。 行业回顾：1）截至2023年6月30日，秦皇岛港库存为567.0万吨（- 0.2%）。京唐港主焦煤库提价1870元/吨（3.3%），港口一级焦1987元/ 吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计211.5万吨（-2.0%），200万吨以上的焦企开工率为80.5%（-1.40PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（1.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低24元/ 吨；澳洲焦煤到岸价248美元/吨，较上周上涨1美元/吨（0.2%），京唐 港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低192元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价企稳，长协下降3 1.1.市场煤：煤价企稳3 1.1.1.港口市场煤价企稳3 1.1.2.6月第四周坑口煤价有所回升4 1.1.3.海外煤价总体下跌，澳煤进口失去价格优势4 1.1.4.港口库存分化，国内运价回落5 1.2.年度长协价：6月环比下降10元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体上涨，海外表现分化7 2.1.市场煤：整体上涨7 2.1.1.港口焦煤整体上涨7 2.1.2.山西、贵州焦煤运行平稳，内蒙、河北焦煤价回升8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，澳煤成本低于国内9 2.1.4.库存分化，下游回暖10 2.2.长协价：长协失守，季中下调12 3.无烟煤：价格持平，下游化产售价分化13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值20 6.风险提示21 1.动力煤数据跟踪：煤价企稳，长协下降 1.1.市场煤：煤价企稳 1.1.1.港口市场煤价企稳 北方港市场煤价格上涨。截至2023年6月30日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价840元/吨，较上周上涨10元/吨（1.2%）；黄骅港Q5000平仓价741元/吨，较上周上涨10元/吨（1.4%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨10元/吨（1.2%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨10元/吨（1.4%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格与上周持平。截至2023年6月30日，江内徐州港 Q5500动力煤船板价为910元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为810元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格上升。截至2023年6月16日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为846元/吨，较上周上涨20元/吨（2.4%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为750元/吨，较上周上涨19元/吨（2.6%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨0元/吨，持平0.0%图2：南方宁波港Q5500船板价上涨10元/吨，上涨1.1% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.6月第四周坑口煤价有所回升 6月第四周山西、内蒙坑口煤价均有所回升，陕西坑口煤价持平。截至 2023年6月25日，山西大同Q5500动力煤坑口价为680元/吨，较上周 上涨47元/吨（7.4%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价599 元/吨，较上周上涨50元/吨（9.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为710元 /吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图3：6月第四周山西、内蒙坑口煤价均有所回升，陕西坑口煤价持平 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价总体下跌，澳煤进口失去价格优势 6月第四周海外高卡煤价总体下跌。截至2023年6月23日，ARA港动力煤98.95美元/吨，理查德RB动力煤100.90美元/吨，纽卡斯尔NEWC 动力煤120.23美元/吨，分别较上周下跌6.55美元/吨（-9.00%）、下跌 0.50美元/吨（0.10%）、下跌4.42美元/吨（-3.55%）。图4：6月第四周海外高卡煤价总体下跌 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格上涨，澳煤进口失去价格优势。截至2023年6月28 日，澳洲纽卡Q斯55尔00港离岸价88美元/吨，较上周上涨1美元/吨 （1.2%）。截年至72月0231日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低24元/吨，较上周上涨1元/吨（-5.2%）。 图5：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨 （1.2%） 图6：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低24元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚低卡煤价格下跌。截至2023年6月28日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价52美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-3.8%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价42美元/吨，较上周下跌3.5美元/吨 （-7.7%）。 图7：印尼Q4200离岸价下跌2美元/吨（-3.8%）图8：印尼Q3800离岸价下跌3.5美元/吨（-7.7%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存分化，国内运价回落 秦皇岛、北方港库存减少，南方港库存增加。截至2023年6月30日， 秦皇岛库存567万吨，较上周减少1.0万吨（-0.2%）。截至2023年6月 26日CCTD北方主流港口库存为3811.7万吨，较上周减少69.4万吨（- 1.8%）；南方港库存3690.6万吨，较上周增加10.9万吨（0.3%）。图9：秦皇岛库存较上周减少1.0万吨（-0.2%）图10：南方港库存增加，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI上涨。截至2023年6月30日，国内OCFI 运价：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为30.2元/吨、16.6元/吨，较上周变化分别为：回落4.7元/吨（-13.5%）、回落3.9元/吨（-19.0%）；截 至2023年6月30日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州 分别为12.69美元/吨、6.78美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.27美 元/吨（2.19%）、下跌0.15美元/吨（-2.16%）。 图11：国内运价回落（元/吨）图12：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量、锚地船舶数增加，港口吞吐量减少。截至2023年 6月30日，秦皇岛港铁路调入量51.5万吨，较上周增加6.9万吨（15.5%）； 港口吞吐量54.5万吨，较上周减少5.1万吨（-8.6%）；截至2023年6 月30日，秦皇岛港锚地船舶数38艘，较上周增加12艘（46.2%）；预 到船舶数8艘，较上周减少5艘（-38.5%）。 图13：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少图14：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：6月环比下降10元 2023年6月长协价为709元/吨。2023年6月，北方港电煤Q5500年度 长协价为709元/吨，较上月下跌10元/吨（-1.4%）；截至2023年6月 30日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价731元/吨，较上周上涨8元/吨 （1.1%）。 图15：2023年6月北方港电煤年度长协价格月环比下跌1.4% 图16：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周上涨8 元/吨（1.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数下跌，NCEI指数上涨。2023年6月28日，环渤海动力煤 (Q5500K)719元/吨，较上期下跌2元/吨（-0.3%）；截至2023年6月30 日，NCEI(5500k):综合指数731元/吨，较上期上涨9元/吨。 图17：环渤