事件点评：设立有方数据，三方合作入局分布式存储服务器

有方科技（688159.SH）事件点评 设立有方数据，三方合作入局分布式存储服务器2023年07月02日 事件：据有方科技2023年6月27日公告，公司的全资子公司有方数据科技有限公司与深圳市瑞驰信息技术有限公司和苏州大普微电子科技有限公司签署了《联合开发分布式存储服务器等项目的合作框架协议》。 公司投资1亿元设立有方数据，加码物联网及大数据领域布局。据公司2023年6月13日公告，公司在持续开拓城市物联感知领域市场的过程中，发掘了政府客户和行业客户对物联网大数据的深度需求，包括但不限于云存储、云灾备和边缘计算等需求。作为云管端基础架构的重要组成部分，物联感知云平台是公司持续耕耘和深度拓展的业务。公司已经开发出物联网运管服平台、智能边缘终端等产品，但为了解决客户在物联网大数据场景的需求，公司拟对外投资设立全资子公司有方数据，并将基于公司的技术储备自行开发或者与行业合作伙伴联合开发自主可控的存储系统、智能灾备系统、存储设备等产品作为公司物联感知云平台业务的载体，满足客户对物联网大数据的深度需求，进一步扩大公司业务规模。 框架协议签署三方均在各自领域具备领先技术，强强联合入局分布式存储服务器领域。此次三方合作的主体除有方数据外，瑞驰信息是国内外领先和创新的ARM边缘云基础产品和解决方案提供商，拥有国家高新技术企业、广东省高性能分布式存储系统工程技术研究中心等众多资质；大普微电子是深圳大普微电子科技有限公司的全资子公司，是国内领先的企业级SSD主控芯片、SSD产品及存储方案专家，拥有国际一流的研发实力，具备从芯片设计到存储产品量产交付的全栈能力。此次协议的签署下，三方拟发挥各自在物联感知、数据存储、数据灾备、边缘计算和大数据服务方面的软硬件研发优势，联合开展国产化自主可控的ARM高密度存储服务器、阵列式AI服务器、分布式存储软件、视频AI算法等系列产品开发项目，共同打造稳定、可靠、安全的大数据产品和服务。 公司实控人认购彰显对公司后续发展信心。此前公司发布发行预案，拟定增 4.14亿元，公司实控人王慷先生及其控制的企业文森特王拟以现金认购公司本次发行的股票，彰显公司实控人对于公司未来发展的信心。本次募集资金，拟全部用于补充流动资金或偿还贷款，提高公司抗风险能力。 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入有望分别达10.86亿元、 13.93亿元和17.84亿元，归母净利润有望分别达-0.04亿元、0.29亿元和0.81亿元。我们预计2023年公司业绩相较于2022年将有明显修复，亏损大幅收窄，2024年达到盈利拐点，并有望于2025年实现业绩的快速增长。我们看好后续公司基本面的逐步改善，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期、车载导入不及预期，行业竞争加剧。 推荐维持 当前价格：39.58元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 电话：021-80508466 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师崔若瑜 执业证书：S0100523050001 电话：021-80508469 邮箱：cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.有方科技（688159）业绩预告点评：营收规模增长迅速，盈利水平持续改善-2022/01/30 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 840 1,086 1,393 1,784 增长率（%） -18.1 29.3 28.3 28.1 归属母公司股东净利润（百万元） -57 -4 29 81 增长率（%） -339.1 93.3 871.7 175.7 每股收益（元） -0.62 -0.04 0.32 0.88 PE \ \ 124 45 PB 4.7 4.7 4.6 4.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年6月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 840 1,086 1,393 1,784 成长能力（%） 营业成本 719 923 1,163 1,465 营业收入增长率-18.05 29.31 28.27 28.09 营业税金及附加 3 3 4 4 EBIT增长率-330.94 81.41 246.15 264.34 销售费用 39 33 38 43 净利润增长率-339.11 93.29 871.69 175.74 管理费用 51 54 63 71 盈利能力（%） 研发费用 78 87 104 125 毛利率14.42 15.00 16.46 17.87 EBIT -76 -14 21 75 净利润率-6.83 -0.36 2.18 4.67 财务费用 13 13 13 13 总资产收益率ROA-4.16 -0.26 1.82 4.42 资产减值损失 -16 -3 -3 -3 净资产收益率ROE-7.36 -0.50 3.69 9.23 投资收益 7 6 9 15 偿债能力 营业利润 -83 -4 33 90 流动比率1.62 1.42 1.29 1.24 营业外收支 4 -0 -0 -0 速动比率1.24 1.01 0.86 0.79 利润总额 -79 -4 33 90 现金比率0.39 0.34 0.29 0.23 所得税 -22 -0 2 6 资产负债率（%）43.21 47.86 50.34 51.82 净利润 -57 -4 30 83 经营效率 归属于母公司净利润 -57 -4 29 81 应收账款周转天数164.25 120.00 90.00 80.00 EBITDA -53 18 58 118 存货周转天数102.01 100.00 100.00 100.00 总资产周转率0.61 0.73 0.86 0.97 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 227 232 225 217 每股收益-0.62 -0.04 0.32 0.88 应收账款及票据 399 359 346 394 每股净资产8.40 8.36 8.68 9.56 预付款项 23 28 17 22 每股经营现金流1.36 1.26 1.37 1.29 存货 201 250 316 398 每股股利0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 92 100 109 120 估值分析 流动资产合计 942 969 1,013 1,151 PE-64 -955 124 45 长期股权投资 23 22 27 32 PB4.7 4.7 4.6 4.1 固定资产 138 229 302 371 EV/EBITDA-68.41 206.81 63.11 31.17 无形资产 59 54 48 42 股息收益率（%）0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 426 513 603 688 资产合计 1,367 1,482 1,616 1,839 短期借款 225 225 225 225 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 289 379 478 602 净利润-57 -4 30 83 其他流动负债 66 79 84 100 折旧和摊销23 32 37 43 流动负债合计 580 683 788 927 营运资金变动134 75 48 -12 长期借款 0 7 7 7 经营活动现金流125 116 126 119 其他长期负债 11 19 19 19 资本开支-68 -97 -99 -101 非流动负债合计 11 26 26 26 投资-1 -22 -29 -27 负债合计 591 709 814 953 投资活动现金流-25 -113 -119 -113 股本 92 92 92 92 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 3 2 3 5 债务募资-36 16 0 0 股东权益合计 776 772 803 886 筹资活动现金流-62 1 -15 -15 负债和股东权益合计 1,367 1,482 1,616 1,839 现金净流量44 5 -7 -8 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026