春风动力：深度解析新时代出行娱乐方式的投资逻辑、空间与各竞争要素

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春风动力是中国摩托车行业的领军企业，其在国产品牌中率先瞄准并切入玩乐类摩托领域，以寻求差异化的发展路径。公司具备行业领先的消费者洞察能力、更加贴合年轻用户需求的产品设计能力以及稳定的品控能力，进而持续输出250SR、450SR、XO狒狒等爆款产品，带头在国内进行大排量摩托车的市场教育，逐步提升国产品牌在中高端大排量领域的口碑，让用户和市场看到国产替代的可能性。另外，全地形车业务构筑公司基本盘，全地形车业务主要销往欧美，疫情期间凭借供应链优势，公司快速提升市占率，而受加征关税、海运费大幅上涨等因素影响，21-22年公司全地形车毛利率承压，公司积极通过产品结构优化、海外建厂等方式降低关税影响，产品结构优化、海运费回落、人民币汇率贬值亦对毛利率产生明显的正向拉动作用，Q1报表端已有体现，在以上因素驱动下，全地形车业务有望实现收入、利润共振，驱动公司取得亮眼业绩。我们预计2023-2025年公司归母净利润为10.97、14.93、18.30亿元，同比分别+56.4%、+36.1%、+22.5%，对应EPS分别为7.29、9.92、12.16元，对应2023-2025年PE分别为22x、16x、13x，首次覆盖，给予“买入”评级。