金属周期品高频数据周报：6月钢铁行业PMI新订单指数创3年新高水平，铁矿价格创近2个月新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月2日 行业研究 6月钢铁行业PMI新订单指数创3年新高水平，铁矿价格创近2个月新高 ——金属周期品高频数据周报（2023. 6.26~7.2） A 钢铁/有色 流动性：6月BMI中小企业融资环境指数为48.41，环比-6.29%。（1）BCI融资环境指数2023年6月值为48.41，环比上月-6.29%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年5月为-6.9个百分点，环比+0.2个百分点；（3）SPDR黄金ETF持仓量本周为921.90吨，环比上周-0.56%。 基建和地产链条：6月全国钢铁PMI新订单环比+24.1pct至51.5%。（1）本周价格变动：螺纹-0.53%、水泥价格指数-1.47%、橡胶+0.00%、焦炭+0.00%、焦煤+0.59%、铁矿+3.18%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥 青 、 全 钢 胎 开 工 率 环 比 分 别+0.38pct、+8.30pct、+1.3pct、 +2.81pct；（3）2023年6月，全国钢铁PMI新订单指数为51.5%，环比上月+24.1个百分点。 地产竣工链条：平板玻璃毛利润维持同期中位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-2.89%，玻璃毛利润为396元/吨，钛白粉利润为178元/吨，平板玻璃本周开工率79.08%。 工业品链条：6月PMI新订单指数环比+0.3个百分点至48.60%。（1）2023年6月PMI新订单指数为48.60 %，环比+0.3个百分点；（2）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.67%、-2.28%、-1.59%，对应的毛利变化 -5.07%、-8.53%、-11.26%。 细分品种：铁矿价格创近2个月新高水平。（1）石墨电极：超高功率为21500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为3536.4元/吨，环比-2.54%；（2）镍：价格（周五）为170000元/吨，环比上周-4.60%；（3）电解铝价格为18540元/吨，环比-1.59%，测算利润为2092.9元/吨（不含税），环比-11.26%；（4）本周电解铜价格为 68190元/吨，环比-2.28%。 比价关系：冷热轧价差处于5年同期最高水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.28；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为170元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达560元/吨，环比+30元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达300元/吨，环比上周-3.23%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为80元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为85倍，2010年以来的均值为75。 出口链条：6月PMI新出口订单为46.4%，环比-0.8个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为895.72 点，环比-2.60%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.10%，环比+0.60个百分点；（3）2023年6月，中国PMI新出口订单为46.40 %，环比-0.8pct。 估值分位：本周沪深300指数-0.56%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+2.98%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是20.11%、58.92%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：当前钢铁行业供需两弱，建议关注盈利能力稳定的板材龙头企业，华菱钢铁、南钢股份；看好美国经济走弱，美元指数下行，铜金价格有望上行，建议关注中金黄金，紫金矿业。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表1：量价利汇总表 铝库存基建地产 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：2023年6月BMI中小企业融资环境指数为48.41，环比-6.29% 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为8.30万亿美元，环比-0.25%； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金ETF的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1919美元/盎司，环比上周-0.05%，SPDR黄金ETF持仓量本周为921.90吨，环比上周-0.56%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-117个BP，环比上周-11个BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012年5月25日-2013年11月15日，螺纹钢下跌10.81%，但一年期国债收益率却上行191个bp；（2）2018年3月23日-2018年10月26日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为1.87%，环比变动-4.38个bp；本周螺纹钢价格为3770元/吨，环比变动-0.53%。 图1：美联储总负债（亿美元） 图2：黄金现货价格（美元/盎司）与SPDR持仓（吨） 020000400006000080000100000美国:所有联储银行:负债:总负债 020040060080010001200140016001000120014001600180020002200201220132014201520162017201820192020202120222023伦敦金现:IDCSPDR:黄金ETF:持有量(吨)（右轴） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） (2)(1)0123456201220132014201520162017201820192020202120222023中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年:-美国:国债收益率:10年 01000200030004000500060007000012345201220132014201520162017201820192020202120222023中债国债到期收益率:1年（左）上海螺纹钢价格（右） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 钢铁/有色 从历史（月度）数据来看，关于股指和流动性，存在两个规律： （1）创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年以后存在较强的相关性，而中小企业融资环境指数存在均值回归的规律：超过50、低于40的时间都不长久。2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），2023年6月值为48.41，环比上月-6.29%。 （2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年5月为-6.9个百分点，环比+0.2个百分点。增速差在2021年1月为+5.3个百分点，创2018年以来的单月新高，但2021年2月回落至-2.7个百分点。 图5：BCI中小企业月度融资指数与创业板月末收盘价（点） 图6：M1和M2的增速差（%）与上证指数月末收盘价（点） 20304050607001000200030004000201220132014201520162017201820192020202120222023创业板指数BCI:企业融资环境指数（右轴） -15-10-505101510001500200025003000350040004500500020132014201520162017201820192020202120222023上证A股指数:月M1:同比:-M2:同比（右轴） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源： Wind、光大证券研究所 3、 基建地产新开工链条：6月全国钢铁PMI新订单环比+24.1pct至51.5% 房地产基建链条上的高频数据（包括周度和月度），我们分为四类： （1）房地产开工相关的指标：2023年1-5月全国房地产新开工面积累计同比为-22.60% 全国商品房销售面积2023年1-5月累计同比为-0.90%，较上个月累计值变动-0.5pct；全国房地产新开工面积2023年1-5月累计同比为-22.60%，较上个月累计值变动 -1.4pct。 图7：房地产新开工、销售面积累计同比（%） 图8：全国土地购置面积累计同比（%） -50-30-101030507090110房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 -60-40-2002040602016201720182019202020212022 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 钢铁/有色 图9：房地产新开工面积（亿平方米） 图10：商品房销售面积（亿平方米） 0.501.001.502.002.503.00020304050607080910111220192021202020222023 0.501.001.502.002.503.00020304050607080910111220192021202020222023 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 全国土地购置面积2023年1-5月份累计同比-53.40%，延续同比负增长；100个大中型城市成交土地规划面积本周为2538万平方米，环比上周-2.18%； 全国30大中城市商品房成交面积，2019年占全国销售面积的约10%，本周值（上周六至本周五）为389万平方米，环比上周+56.96%。 图11：100大中城市成交土地规划建筑面积（万平方米） 图12：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 02000400060008000100001200001020304050607080910111220192020202120222023 010020030040050060070001020304050607080910111220192020202120222023 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所 （2）只与基建相关的指标：球墨铸管加工费环比持平 全国基建投资额（不含电力）1-5月累计同比为+7.50%，较上个月累计值变动-1.0pct； 全国宏观杠杆率：基建的扩张在很大程度上依赖实体经济体部门杠杆率的提升、尤其是非金融企业部门杠杆率，该类数据由国家资产负债表研究中心每个季度公布一次。数据显示，2023年3月全国实体经济部门的杠杆率值