6月PMI数据点评：制造业指数略超预期，非制造业保持扩张

1 ·Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 固收事件点评 Table_First|Table_Summary 【华福固收】6月PMI数据点评： 制造业指数略超预期，非制造业保持扩张 ➢ 事件 6月30日，官方PMI数据公布：制造业采购经理指数（PMI）49.0%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.2%，比上月下降1.3个百分点；综合PMI产出指数为52.3%，比上月下降0.6个百分点。 ➢ 点评 6月制造业PMI为49.0%，较前值上升0.2个百分点，高于市场预期（Wind一致预期为48.6%），连续3个月处于收缩区间。总体来看：内外需持续位于收缩区间仍是制造业当前面临的主要问题，国内市场需求端的改善至关重要；装备制造业、高技术制造业等高端制造业是拉动制造业成长的重要力量；大型制造业企业仍是制造业修复的中坚力量，不过中小企业有待进一步改善。 价格指数较上月回升，企业盈利预期减弱，持续去库存。6月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别录得43.9%和45.0%，主要是近期市场需求偏弱、部分大宗商品价格持续下降，拖累原材料价格和出厂价格，不过降幅有所收窄；6月产成品库存指数和原材料库存指数分别录得至46.1%和47.4%，较前值下行2.8和0.2个百分点。 6月非制造业商务活动指数为53.2%，较前值（54.5%）下降1.3个百分点，不过仍位于景气区间，呈现持续扩张态势。建筑业商务活动指数55.7%，较前值（58.2%）回落2.5个百分点，仍位于较高位景气区间。服务业商务活动指数52.8%，较前值（53.8%）回落1百分点，呈现持续恢复态势。总体来看，非制造业依然是带动经济修复的重要力量。 ➢ 总结和观点 6月制造业PMI延续前两个月态势，仍处于收缩区间，不过略超市场预期；非制造业依然是带动经济修复的重要力量。总体看，需求疲弱拖累制造业修复，内需略有修复，外需则进一步下行，1-5月全国规上工业企业利润依然下降较多，企业盈利预期总体不高，仍处于主动去库存周期；不过非制造业PMI总体保持在较高位景气区间，建筑行业、服务业持续扩张，是经济修复的主要拉动力量；6月中型企业景气水平有所改善，小型企业PMI连续4个月下行，不过近期APEC专精特新中小企业国际合作论坛、国际中小企业博览会等陆续在广州开幕，工信部表态“将促进‘专精特新’发展，培育更多优质中小企业”，政策端或将进一步发力，促进中小企业和大型企业协同发展。从债券市场看，6月以来票据利率始终保持平稳，贷款融资需求或有恢复，10年国债下破2.70%的关键阻力位，说明债券市场对基本面偏差的定价已经十分充分，且PMI数据显示经济逐步企稳，叠加对7月政治局会议的政策预期，长端利率进一步下行的空间较为有限。 ➢ 风险提示 政策边际变化。 Table_First|Table_ReportDate 固收事件点评 2023年6月30日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《周观点：半年末资金面怎么看？》——2023.06.25 2、《周观点：市场还能交易什么？》——2023.06.18 3、《5月PMI数据点评：制造业不及预期，非制造业持续扩张》——2023.05.31 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 正文目录 1 2023年6月PMI数据点评 ................................................. 3 1.1 制造业PMI：小幅回升略超市场预期 ................................................................. 3 1.2 非制造业商务活动指数：保持扩张态势 ............................................................. 4 1.3 总结和观点 ......................................................................................................... 6 2 风险提示 ............................................................... 6 图表目录 图表1：2021-2023年PMI动能变化趋势（%） ................................................................ 4 图表2：2021-2023年PMI内需变化趋势（%） ................................................................ 4 图表3：2021-2023年PMI库存变化趋势（%） ................................................................ 4 图表4：2021-2023年PMI价差变化趋势（%） ................................................................ 4 图表5：2021-2023年建筑业PMI指数（%） .................................................................... 5 图表6：2021-2023年服务业PMI指数（%） .................................................................... 5 图表7：2021-2023年沥青开工率（%） ........................................................................... 5 图表8：30大中城市商品房成交面积趋势图（万平方米/天） ......................................... 5 诚信专业发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 1 2023年6月PMI数据点评 1.1 制造业PMI：小幅回升略超市场预期 6月制造业PMI为49.0%，较前值上升0.2个百分点，高于市场预期（Wind一致预期为48.6%），连续3个月处于收缩区间。 从需求端看，内需小幅回升，外需持续走弱：6月新订单指数48.6%，较前值（48.3%）小幅回升0.3个百分点；新出口订单指数46.4%，较前值（47.2%）再降0.8百分点，延续近4个月下降态势。综合来看，内需温和修复，外部经济环境不确定性大，内外需继续位于收缩区间。从生产端看，产能有所释放：6月生产指数回升至荣枯线以上，较上月提高0.7个百分点至50.3%，实现产需同步回升，不过幅度有限。从具体行业供需看：汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业供需指数均位于扩张区间，产需释放较快。从趋势性变化来看：动能指数（新订单指数-生产指数）为-1.7%，显示需求持续拖累生产下行；内需指数（新订单指数-新出口订单指数）为2.2%，较前值上升1.1个百分点，显示制造业市场内需有所修复。 6月制造业PMI的小幅回升主要来自大中企业，小企业进一步收缩：6月大中小企业PMI指数分别为50.3%、48.9%、46.4%，较前值分别上升0.3个百分点、上升1.3个百分点、下降1.5个百分点，其中大型企业PMI重返扩张区间，生产指数和新订单指数连续两个月均高于临界点，产需持续增长，对6月制造业PMI拉动作用明显；中型企业景气水平有所改善，不过小型企业PMI连续4个月下行。部分重点行业继续扩张：装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.9%和51.2%，比上月上升0.5和0.7个百分点，均连续两个月回升，行业扩张力度有所加大。 总体来看：（1）内外需持续位于收缩区间仍是制造业当前面临的主要问题，其中内需是关键，国内市场需求端的改善至关重要；（2）部分重点行业继续扩张，装备制造业、高技术制造业等高端制造业是拉动制造业成长的重要力量；（3）大型制造业企业仍是制造业修复的中坚力量，不过中小企业有待进一步改善。 诚信专业发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 价格指数较上月回升，企业盈利预期减弱，持续去库存。6月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别录得43.9%和45.0%，较前值上行2.3和4.2个百分点，主要是近期市场需求偏弱、部分大宗商品价格持续下降，拖累原材料价格和出厂价格，不过降幅有所收窄；6月产成品库存指数和原材料库存指数分别录得至46.1%和47.4%，较前值下行2.8和0.2个百分点。从趋势性变化来看：价差指数（出厂价格指数-购进价格指数）为-1.1%，较前值0.8%下降1.9个百分点，显示企业相对成本压力有所增加；库存指数（产成品库存指数+原材料库存指数）为93.5%，显示企业盈利预期减弱，继续主动去库存，这也与1-5月全国规上工业企业利润大幅下降相吻合。6月生产经营活动预期指数为53.4%，较上月（54.1%）下降0.7个百分点，不过总体仍处于荣枯线以上，表明企业对近期市场发展预期稳定。 1.2 非制造业商务活动指数：保持扩张态势 6月非制造业商务活动指数为53.2%，较前值（54.5%）下降1.3个百分点，图表1：2021-2023年PMI动能变化趋势（%） 图表2：2021-2023年PMI内需变化趋势（%） 来源：同花顺，华福证券研究所 来源：同花顺，华福证券研究所 图表3：2021-2023年PMI库存变化趋势（%） 图表4：2021-2023年PMI价差变化趋势（%） 来源：同花顺，华福证券研究所 来源：同花顺，华福证券研究所 -3-2-10122021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-064045505560PMI：生产PMI：新订单动能：新订单-生产（右轴）-101234562021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-063540455055制造业PMI:新订单制造业PMI:新出口订单内需：新订单-新出口订单（右轴）8890929496981001022021-