电力设备行业投资策略报告：利空出尽，否极泰来
[Table_RightTitle] 证券研究报告|电力设备 [Table_Title] 利空出尽，否极泰来 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电力设备行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2023年06月30日 [Table_Summary] 行业核心观点： 随着新能源产业链上游产能的逐渐提升，中游材料的价格有望逐渐下降，减缓下游新能源汽车企业生产的成本压力。同时随着国内各地充电设施建设速度的加快，各项基础充电设施普及率将快速提高，进一步促进新能源汽车的销量继续保持中高速增长。 投资要点： ⚫ 新能源需求持续提升：2016-2022年，新能源汽车市场高速增长，带动动力锂电池出货量飙升，从2016年国内出货的30GWh上升至2022年的480GWh。2023年国内新能源汽车产量有望达到900万辆，将带动动力电池出货超850GWh,中国仍将为全球最大的动力电池市场。储能方面，到2025年预计中国/全球储能电池出货量达430/560GWh。 ⚫ 锂电材料：隔膜行业需求高景气，新增产能释放有序。隔膜行业具备高壁垒、高利润、高集中度的特点，门槛包括原材料配方设计、微孔制备工艺、配套设备、生产过程精密控制等，且湿法隔膜生产工艺复杂，直接影响产品损耗和良率，新进入的企业难以在短期内全面掌握行业所涉及的工艺和技术。行业需求方面，我们预计2023/2024年锂电池规模将达到1388/1831GWh，对应隔膜需求190/250亿平左右。供给方面，我们预计2023/2024年全球隔膜供给量有望达223/306亿平。预计随着23年新增产能有序释放，隔膜供需紧张状况将有望缓解。 ⚫ 充电桩：新能源基建持续发力。随着新能源汽车销量的快速增长以及各地方政府对于公共充电基础设施建设的大力推进，充电基础设施将进入快速增长期，预计2023年全国充电桩保有量将超过1050万台，同比增长将超过80%。同时，公共充电基础设施运营商的头部效应也将愈发凸显，行业top5的运营商企业的市场份额或将继续提高。对于公共充电桩，建议密切关注行业份额提高的相关运营商企业以及给头部充电设施运营商企业提供设备零配件的核心供应商；对于随车配建的私人充电桩，建议密切关注2023年各新能源汽车车企销量，与该些车企合作的充电桩零配件企业有望在2023年迎来订单高增，具备较好投资机会。 ⚫ 风险因素：新能源车销量不及预期；各类充电设施建设进度不及预期；政策变动风险；疫情影响下游生产进度不及预期；原材料价格波动风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 加快推进县乡村充电基础设施建设 Q1全国累计装机容量达26.2亿千瓦 国新办深入推进能源高质量发展 [Table_Authors] 分析师: 黄星 执业证书编号： S0270522070002 电话： 13929126885 邮箱： huangxing@wlzq.com.cn -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%电力设备沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 3519 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电力设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 20 页 $$start$$ 正文目录 1 锂电主材：隔膜需求高速增长，龙头标的持续受益 ................................................... 4 1.1 行业供需：下游需求旺盛，产能释放有序 ........................................................ 4 1.2 行业特点：高壁垒、高利润、高集中度 ............................................................ 7 1.3 技术路径：湿法涂覆是目前主流 ........................................................................ 9 1.3.1 干法 ........................................................................................................... 10 1.3.2 湿法 ........................................................................................................... 10 2 充电桩：新能源基建持续发力 ..................................................................................... 13 2.1 高功率直流充电设施显著减少新能源车充电时间 .......................................... 13 2.2 各类充电桩数量快速增加，行业进入高速增长期 .......................................... 14 2.3 充电设施建设区域不均衡 .................................................................................. 14 2.4 充电设施运营商头部效应逐渐突出，占据市场份额 ...................................... 15 3 储能：长寿命高安全低成本是未来发展重点 ............................................................. 17 4 投资建议 ......................................................................................................................... 18 5 风险提示 ......................................................................................................................... 19 图表1: 2015-2025年中国新能源汽车销量及增长率 ........................................................ 4 图表2: 2016-2025年中国及全球动力锂电池出货量（GWh） ....................................... 4 图表3: 2016-2025年中国及全球储能锂电池出货量及预测（GWh） ........................... 4 图表4: 2022-2024年隔膜需求预测 .................................................................................... 5 图表5: 全球隔膜供给及预测（亿平） ............................................................................. 5 图表6: 2022-2024年隔膜供需测算表 ................................................................................ 6 图表7: 隔膜材料价格(元/平) ............................................................................................. 6 图表8: 2022Q3固定资产占比对比（亿元） .................................................................... 7 图表9: 固定资产和在建工程占总资产比例(%) ............................................................... 7 图表10: 销售毛利率对比（%）........................................................................................ 8 图表11: 锂电池材料毛利率(%) ......................................................................................... 8 图表12: 2021-2022年隔膜行业CR3、CR6市场集中度（%） ...................................... 8 图表13: 锂电池隔膜产业链结构图 ................................................................................... 9 图表14: 干法单向拉伸（左）及双向拉伸（右） ......................................................... 10 图表15: 干法单向拉伸工艺流程 ..................................................................................... 10 图表16: 湿法隔膜孔结构照片 ......................................................................................... 10 图表17: 湿法隔膜生产工艺流程 ..................................................................................... 11 图表18: 涂覆隔膜热稳定性优于常规隔膜 ..................................................................... 12 图表19: 湿法隔膜与干法隔膜性能对比 ......................................................................... 12 图表20: 2019-2022年中国隔膜出货量（亿平) .............................................................. 13 图表21: 2022年隔膜产品结构 ......................................................................................... 13 图表22: 不同类型充电桩对比 ......................................................................................... 14 图表23: 2022年全国各类充电桩占比情况（万台）
