费城联储调查增加了50岁以下制造业ISM的风险

德意志银行证券公司披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。资料来源：ISM，费城FRB，Haver Analytics和德意志银行德意志银行美国经济学日期2016年5月19日美国每日经济注释费城联储调查增加了50岁以下制造业ISM的风险约瑟夫·拉沃格纳·布雷特·瑞安美国首席经济学家(+1) 212 250-7329(+1) 212 250-6294Aditya Bhave经济学家(+1) 212 250-0584周五发布预测先前共识上午10:00现有房屋销售（四月）525万533万540万资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司 周五评论：费城5月联储局的调查略低于我们低于共识的预测（-1.8对-1.6）。与标题分开编制的报告的细节也很软。新订单，发货，就业，供应商交货和库存均处于收缩区域。重要的是，费城调查的持续疲软证实了纽约联储帝国调查的暴跌。，我们在本周早些时候讨论过。在下面的图表中，对上述费城联储成分进行了加权，以进行ISM调整后的制造业调查。然后，我们将该系列的六个月尾随平均水平与制造业ISM进行比较。如我们所见，前一个系列正在接近四年低点。这有力地表明，3月（51.8）和4月（50.8）才刚刚进入扩张区域的制造业ISM，可能会在6月1日发布5月数据时回落至50以下。正如我们的普通读者所知道的那样，制造业ISM调查是我们最喜欢的经济活动指标之一，因为该系列与潜在的实际GDP增长高度相关，并且仅需进行较小的修订即可受益。其他高度关注的指标（例如零售额）则不是这种情况，上个月非常强劲。零售控制是支出的一个子类，是GDP的直接输入，四月份增长了0.9％，是两年来最大的月度环比增长。除了ISM之外，投资者还应监控的其他主要经济数据包括：员工代扣税款收据，机动车销售量，美联储高级贷款官员调查和初请失业金人数。有关我们的“前五项经济指标指数”的完整讨论，请参见5月6日的《美国经济周刊》。由于纽约帝国和费城制造业指数（经ISM调整）均在5月份处于收缩区域，因此制造业ISM的印刷指数也将低于50的风险较高。从历史上看，在68％的帝国和费城ISM调整系列均低于50的情况下，制造业ISM一直低于50。制造业ISM的重新减弱将符合我们对工厂活动长期停滞的预期。尽管制造业仅占GDP的10％，但前者高度预测后者。我们对经济进一步疲软的预测主要来自过去几个季度的库存过多。反过来，需要进行库存处理可能会给新订单和新生产带来压力。政策演讲上午9:00：美联储行长塔鲁洛（Tarullo）在华盛顿特区的国际保险论坛上就保险公司的监管发表讲话2016年经济/金融预测第四季度/第四季度实际GDP增长：+ 1.3％年均+ 1.4％核心CPI：第四季度/第四季度+ 1.8％失业率：4.8％美联储目标利率：年终0.625％费城联储调查的疲软趋势表明ISM低于50研究 2016年5月19日美国每日经济新闻：费城联储的调查增加了50岁以下制造业ISM的风险第2页德意志银行证券公司附录1重要披露可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。约瑟夫·拉沃尼亚（Joseph Lavorgna）/布雷特·瑞安（Brett Ryan）/阿迪亚·巴夫监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。 2016年5月19日美国每日经济新闻：费城联储的调查增加了50岁以下制造业ISM的风险德意志银行证券公司第3页附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其所发行发行人的债务证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。 对于长期使用固定利率工具（从而获得这些现金流量）的投资者而言，利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要确认，以不同于息票计价货币的货币进行的资金筹集具有外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。 2016年5月19日美国每日经济新闻：费城联储的调查增加了50岁以下制造业ISM的风险第4页德意志银行证券公司衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在获得相关法律意见之前采取专家意见进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得较高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而产生风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并会出现较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基本证券的货币影响，他们的投资者实际上承担了货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。非美国关联公司聘用的分析师可能不是德意志银行证券公司的关联人，因此不受FINRA规章的约束，该规章涉及与标的公司的沟通，公开露面和分析师持有的证券。德国：由德意志银行股份有限公司（Deutsche Bank AG）批准和/或分发，德意志银行股份有限公司是在德意志联邦共和国注册成立的有限责任公司，其主要办事处位于美因河畔法兰克福。德意志银行已获得德国银行法的授权，并受到欧洲中央银行和德国联邦金融监管局BaFin的监督。英国：由德意志银行股份公司通过其伦敦分行在伦敦温彻斯特大街1号温彻斯特大厦的批准和/或分发，EC2N 2DB。英国的德意志银行（Deutsche Bank AG）由审慎监管局授权，并受审慎监管局和金融行为监管局的有限监管。有关我们授权和法规范围的详细信息可应要求提供。香港：由德意志银行香港分行发行。印度：由印度证券交易委员会（SEBI）注册为股票经纪人的德意志股票印度有限公司（Deutsche Equities India Pvt Ltd）编写。研究分析师SEBI注册号为INH000001741。 DEIPL可能已收到SEBI关于违反印度法规的行政警告。日本：由德意志证券公司批准和/或分发。（DSI）。 注册号码-关东地方财政局局长（金sho）注册为金融工具交易商。 117。 协会成员：JSDA，第二类金融工具公司协会和日本金融期货协会。 股票交易中涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。 股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致损失。 外国股票交易可能会因外汇波动而导致其他损失。 我们还可能针对某些类别的投资建议，产品和服务收取佣金和费用。 推荐的投资策略，产品和服务会因市场和/或经济趋势的变化和/或市场价值的波动而导致损失本金和其他损失的风险。 在决定购买金融产品和/或服务之前，客户应仔细阅读相关的披露，招股说明书和其他文件。 本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”在日本不是注册的信用评级机构，除非以实体名称明确指定日本或“日本”。非DSI分析师撰写的有关日本上市公司的报告由德意志银行撰写。 2016年5月19日美国每日经济新闻：费城联储的调查增加了50岁以下制造业ISM的风险德意志银行证券公司第5页DSI指定的覆盖公司的集团分析师。根据日本的《金融工具和交易法》，本报告中所述的某些