公司简评报告：2022业绩符合预期，新能源领域快速增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 172.67 一年内最高/最低价（元） 224.99/83.83 市盈率（当前） 64.88 市净率（当前） 7.58 总股本（亿股） 1.22 总市值（亿元） 210.77 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  奥普特：2022H1业绩高增长，研发技术行业领先  奥普特：新能源业务发力，高研发投入打造公司护城河  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2022业绩符合预期。2022年，公司实现营业收入11.41亿元，同比增长 30.39%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长7.26%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.83%。公司收入和利润均实现了高速增长，收入规模首次突破 10 亿元。 ⚫ 3C 电子行业承压，新能源领域快速增长。1）3C 电子领域：2022 年，3C 电子行业整体承压，但公司仍实现同比增长 24.37%的良好业绩，主要来自于在核心客户的应用场景持续渗透。2）新能源领域：2022 年，公司在新能源领域收入突破 4 亿，同比增长 55.23%。营收增长主要来自于：核心客户扩产带来大量新增视觉需求；客户逐渐增加的改造项目，带来机器视觉的需求增长；核心客户产品检测需求和要求持续提升，公司的深度学习（工业 AI）,3D 视觉工序覆盖持续增长。3）汽车和半导体领域：公司积极加强与头部客户的业务联系，加快产业布局。 ⚫ 保持高研发投入，加快产品线布局。2022 年，公司研发费用达到 1.91 亿元，同比增长 39.32%，在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破或迭代。1）视觉软件产品线：深度学习（工业 AI）持续加大投入，基于自研算法，不断更新迭代。在锂电、3C 等行业的数十个应用场景，获得良好的应用效果。2）3D 产品线：继续深耕 3D 算法，并不断拓展硬件产品线。在 3D 图像处理、3D 定位、3D测量、3D 外观检测等应用领域不断创新，更符合客户应用需求。 ⚫ 机器视觉行业高增速。GGII 数据显示， 2021年，全球机器视觉市场规模约为 804 亿元，同比增长 12.15%； 2025 年，全球市场规模将超过 1200 亿元。2022-2025 年，全球机器视觉市场CAGR约为12%。2021 年，国内机器视觉市场规模 138.16 亿元（该数据未包含自动化集成设备规模），同比增长 46.79%； 2025 年，国内机器视觉市场规模将达到 349 亿元。中国市场已成为全球机器视觉规模增长最快的市场之一。 ⚫ 国内机器视觉龙头。公司成立于 2006 年，是国内较早进入机器视觉领域的企业之一。在成立之初，以机器视觉核心部件中的光源产品为突破口，奥普特进入了当时主要为国际品牌所垄断的机器视觉市场。奥普特拥有完整的机器视觉核心软硬件产品，自主产品线已全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业 AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D 传感器。同时，奥普特以产品核心技术为基础，建立了成像和视觉分析两大技术平台。 ⚫ 投资建议 预计公司2023-2025年收入分别为15.21/19.45/24.60亿元，同比增长33.3%/27.9%/26.5%，净利润分别为4.35/5.65/7.61亿元，同比增长33.9%/29.9%/34.7%。当前价格对应2023年的PE为48倍。考虑到公司新业务高速增长，不断完善产品线布局，维持“买入”评级。 -0.500.5112-Apr23-Jun3-Sep14-Nov25-Jan7-Apr奥普特沪深300 [Table_Title] 2022业绩符合预期，新能源领域快速增长 [Table_ReportDate] 奥普特(688686)公司简评报告 | 2023.04.13 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ⚫ 风险提示 新产品研发及市场推广不及预期，行业竞争加剧，下游应用不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 11.41 15.21 19.45 24.60 营收增速（%） 30.4% 33.3% 27.9% 26.5% 净利润（亿元） 3.25 4.35 5.65 7.61 净利润增速（%） 7.3% 33.9% 29.9% 34.7% EPS(元/股) 2.66 3.56 4.63 6.24 PE 65 48 37 28 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,529 2,702 2,961 3,444 经营活动现金流 45 195 386 509 现金 555 721 1,064 1,524 净利润 325 435 565 761 应收账款 583 622 636 724 折旧摊销 6 13 18 24 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 -2 -9 -10 -12 预付账款 2 3 4 6 投资损失 -34 -19 -23 -25 存货 145 299 393 507 营运资金变动 -243 -239 -168 -251 其他 1,098 863 616 369 其它 -7 13 3 12 非流动资产 429 626 841 1,061 投资活动现金流 11 42 39 33 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -209 -219 -230 -242 固定资产 120 228 336 444 长期投资 0 0 0 0 无形资产 64 57 52 46 其他 220 261 269 275 其他 22 14 16 19 筹资活动现金流 -99 -71 -82 -82 资产总计 2,958 3,328 3,802 4,505 短期借款 0 7 7 6 流动负债 174 207 232 292 长期借款 0 5 5 4 短期借款 0 2 4 6 其他 -4 44 34 35 应付账款 67 92 121 156 现金净增加额 -43 167 343 460 其他 4 4 4 4 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 5 10 16 20 成长能力 长期借款 0 5 10 15 营业收入 30.4% 33.3% 27.9% 26.5% 其他 5 5 6 5 营业利润 5.9% 33.9% 29.9% 34.7% 负债合计 179 217 248 312 归属母公司净利润 7.3% 33.9% 29.9% 34.7% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 2,779 3,111 3,554 4,193 毛利率 66.2% 65.2% 64.2% 63.5% 负债和股东权益 2,958 3,328 3,802 4,505 净利率 28.5% 28.6% 29.1% 31.0% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 11.7% 14.0% 15.9% 18.2% 营业收入 1,141 1,521 1,945 2,460 ROIC 18.7% 19.4% 19.5% 20.4% 营业成本 386 530 696 898 偿债能力 营业税金及附加 10 14 18 23 资产负债率 6.1% 7.4% 8.1% 9.1% 营业费用 200 253 324 369 净负债比率 0.3% 0.5% 0.7% 0.7% 研发费用 191 229 264 300 流动比率 14.5 13.1 12.8 11.8 管理费用 32 43 55 69 速动比率 13.7 11.6 11.1 10.1 财务费用 -19 -9 -10 -12 营运能力 资产减值损失 -10 -10 -10 -10 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 公允价值变动收益 -7 0 0 0 应收账款周转率 2.3 2.4 3.1 3.6 投资净收益 34 19 23 25 应付账款周转率 5.0 4.7 4.7 4.8 营业利润 357 478 621 837 每股指标(元) 营业外收入 1 1 1 1 每股收益 2.66 3.56 4.63 6.24 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 0.39 1.60 3.16 4.17 利润总额 357 478 621 837 每股净资产 22.77 25.49 29.12 34.35 所得税 32 43 56 76 估值比率 净利润 325 435 565 761 P/E 64.88 48.45 37.30 27.68 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 7.58 6.78 5.93 5.03 归属母公司净利润 325 435 565 761 EBITDA 345 482 629 849 EPS（元） 2.66 3.56 4.63 6.24 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。 赵绮晖，电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致