传媒行业简评报告：内容供给迎来暑期档，游戏龙头估值仍具性价比

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  头部游戏公司价值显现，港股互联网或迎良机  AI赋能加速落地，头部游戏公司投资价值显现  进口大片密集上映，AI虚拟人赛道有望加速发展 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】供给驱动景气，AI+带来的生产力革新逐步落地，估值水平具备性价比，头部游戏公司投资价值持续显现。我们认为：第一，自去年游戏版号发放逐步恢复常态化以来，行业精品产品供给周期于今年Q1开始逐步开启，驱动行业景气度逐步上升；第二，AIGC等新技术概念的火热，也让市场关注到头部游戏公司在前期积累的创新技术能力的价值，同时驱动游戏公司加速技术投入，推动行业生产力和产品力的革新，以AI+为代表的新技术在游戏产业降本增效价值和提升产品商业化能力价值均将逐步落地；第三，当前头部游戏公司估值水平仍具备较高性价比，叠加新品上线催化以及Q2、Q3之后的带来的业绩释放，投资价值将持续显现。基本面坚韧向好，港股互联网公司或迎布局良机。2023年一季报，腾讯、美团、快手等公司业务增长和盈利能力改善情况超过市场预期，在线音乐等细分领域龙头盈利能力改善情况也颇为乐观，港股互联网公司基本面呈现持续向好状态。我们认为，港股当前估值水平处于低位，未来有望随着流动性环境以及投资者风险偏好的改善，同坚韧向好的基本面一起支撑股价上行。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅2.94%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第2位。从细分行业来看，上周信息搜索与聚合板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅10.49%，动漫、互联网影视音频表现次之。 ⚫ 【重要行业新闻】2023TMEA腾讯音乐娱乐盛典将于2023年7月在澳门举办；恺英网络发行的放置卡牌手游《龙神八部之西行纪》上线；心动自研FPS竞技游戏《火力苏打》国服正式上线；苹果召开2023全球开发者大会（WWDC23），发布了首款混合现实（MR）头显设备Apple Vision Pro；苹果已收购AR头显初创公司Mira。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.500.5127-Jun7-Sep18-Nov29-Jan11-Apr22-Jun传媒沪深300 [Table_Title] 内容供给迎来暑期档，游戏龙头估值仍具性价比 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2023.06.27 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 暑期档供给驱动景气，AI+带来的生产力革新逐步落地，估值水平具备性价比，头部游戏公司投资价值持续显现。6月21日，国家新闻出版署官网公布了6月国产网络游戏审批信息，本次共发放89款游戏版号。本次版号发放数量与前几个月基本持平，相关公司及产品包括：腾讯《星之破晓》、网易《燕云十六声》、吉比特《神州千食舫》、恺英网络《妖怪正传2》、星辉娱乐《斗破苍穹：异火降世》、游族网络《绯色回响》、凯撒文化《镇魂街：破晓》、盛天网络《潮灵王国：起源》、中手游《仙剑世界》、中青宝《岛与工厂》等。我们认为游戏公司经过当前仍具备较高投资性价比，原因在于：第一，自去年游戏版号发放逐步恢复常态化以来，行业精品产品供给周期于今年Q1开始逐步开启，暑期旺季的到来有望驱动新品加速上线，行业景气度逐步抬升；第二，AIGC等新技术概念的火热，也让市场关注到头部游戏公司在前期积累的创新技术能力的价值，同时驱动游戏公司加速技术投入，推动行业生产力和产品力的革新，以AI+为代表的新技术在游戏产业降本增效价值和提升产品商业化能力价值均将逐步落地；第三，当前头部及二梯队游戏公司估值水平仍具备较高性价比，叠加新品上线催化以及Q2、Q3之后的带来的业绩释放，投资价值将持续显现。 AI应用端逐渐兑现，关注相关标的短期估值提振及长期商业模式演进。6月19日，美图公司在第二届影像节发布7款AIGC驱动的影像生产力工具。当前已有部分公司推出AI产品，且各领域垂类小模型也有望陆续落地。短期来看，应用端的兑现显著提振相关公司估值；长期来看，AIGC对于内容行业的生产效率和交互模式具备革新价值，有望促进相关公司商业模式的演进，助力降低成本、提升变现效率、扩展商业化边界及内容价值边界。 基本面坚韧向好，港股互联网公司或迎布局良机。近期，港股互联网公司相继披露2023年一季报，腾讯、美团、快手等公司业务增长和盈利能力改善情况超过市场预期，在线音乐等细分领域龙头盈利能力改善情况也颇为乐观，港股互联网公司基本面呈现持续向好状态。我们认为，港股当前估值水平处于低位，未来有望随着流动性环境以及投资者风险偏好的改善，同坚韧向好的基本面一起支撑股价上行。 推荐标的：1）游戏行业：腾讯、网易、姚记科技、吉比特、恺英网络；2）受益于AI技术发展的内容创意、营销相关公司：三人行、蓝色光标、值得买；3）数字IP相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒；6）港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐；5）影视行业：华策影视、中国电影、百纳千成。 2市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅-5.78%，跑输上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第30位。2022年初以来，中信传媒指数涨跌幅50.98%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第1位。 图1中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周互联网影音视频板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-2.38%，游戏、动漫表现次之。年初以来，表现最佳的板块是游戏，信息搜索与聚合、出版表现次之。 图2上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图3年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.3 个股表现 表1上周中信传媒板块涨跌幅前10位与后10位 前10位 后10位 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 300051.SZ 三五互联 10.15 000038.SZ 深大通 -82.22 002315.SZ 焦点科技 9.86 002247.SZ *ST聚力 -19.57 300494.SZ 盛天网络 9.76 300418.SZ 昆仑万维 -19.02 300336.SZ 新文化 4.17 002995.SZ 天地在线 -15.94 600242.SH *ST中昌 4.17 000719.SZ 中原传媒 -15.20 002699.SZ 美盛文化 1.89 300364.SZ 中文在线 -14.59 002168.SZ 惠程科技 1.88 601949.SH 中国出版 -13.69 002558.SZ 巨人网络 1.53 000681.SZ 视觉中国 -13.65 002858.SZ 力盛赛车 1.22 600088.SH 中视传媒 -12.32 600892.SH *ST大晟 0.49 300518.SZ 盛讯达 -11.82 资料来源：Wind，首创证券 表2上周中信传媒板块换手率前10位 证券代码 证券简称 所属中信三级行业 周平均换手率（%） 002995.SZ 天地在线 互联网广告营销 27.65 300148.SZ 天舟文化 出版 20.73 002292.SZ 奥飞娱乐 动漫 20.61 002315.SZ 焦点科技 信息搜索与聚合 19.68 000681.SZ 视觉中国 信息搜索与聚合 18.75 300459.SZ 金科文化 游戏 17.50 002599.SZ 盛通股份 出版 16.57 002354.SZ *ST天娱 游戏 15.84 300533.SZ 冰川网络 游戏 15.70 300299.SZ 富春股份 游戏 15.43 资料来源：Wind，首创证券 3 本周消息面 3.1 行业新闻 表 3上周传媒行业新闻一览表 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 类别 新闻内容 行业监管 1. 6月20日，国家互联网信息办公室发布境内深度合成服务算法备案清单（2023年6月），其中包括美团在线智能客服算法、快手短视频生成合成算法、百度文生图内容生成算法、百度PLATO大模型算法、火山引擎智能美化特效算法、腾讯会议虚拟背景算法、天猫小蜜智能客服算法、讯飞语音识别算法等。 2. 6月23日，中国（上海）广播电视媒体融合发展创新中心授牌仪式在上海广播电视台举行。仪式上宣读了《国家广播电视总局关于同意创建中国（上海）广播电视媒体融合发展创新中心的批复》。 3.市场监管总局办公厅印发《市场监管总局办公厅关于扎实做好广告监管领域行风突出问题排查治理工作的通知》，进一步加强对广告监管领域行风建设工作的指导。其中提出要加强互联网广告监管：开展互联网广告领域治理工作，紧扣直播带货广告、弹窗广告、“软文”广告等新型广告形式，加大互联网广告乱象清理整治力度。 流媒体 快手：1.快手电商发布618大促战报，数据显示，在6月1日-6月18日大促活动期间，快手电商订单量同比去年增长近四成，买家数同比去年增长近三成。品牌商品GMV同比去年增长超200%，短视频挂车下单订单量同比去年增长近210%，搜索支付GMV同比去年增长近130%；2. 磁力引擎推出“快手指数”，快手指数是快手磁力引擎下的快手生态内容和创作者洞察平台，基于Aha品牌力模型及达人种草模型，提供品牌声量、品牌搜索、达人分析等多维度数据指标，并定期发布品牌声量榜单/快手达人榜单;3.快手磁力引擎推出《2023快手酒水饮料行业数据报告》,2022年1月至2023年3月期间，快手日均观看食饮视频用户超过2亿。且人均每天在快手观看食品饮料相关视频时长和次数总体呈增长趋势。互动数据方面，20