敬请参阅最后一页特别声明 1 公司于2023年6月28日发布关于向激励对象授予限制性股票的公告。确定激励计划的授予日为2023年6月27日，以40元/股的授予价格向236名激励对象授予119.66万股限制性股票，占目前公司股本总额8,721.07万股的1.37%。 公司股权激励授予核心人才，彰显营收稳步增长决心。本激励计划涉及的激励对象共计236人，包括公司高级管理人员与董事会认为需要激励的人员。本次股权激励分为三个解禁期，解除限售比例分别为40%、30%及30%，业绩目标为：2023/ 2024/ 2025年营业收入目标值分别为9.00亿元/11.00亿元/14.00亿元。 股权激励产生的费用将在激励计划的实施过程中按归属安排的比例摊销。本次激励计划首次授予部分预计将产生待摊费用合计12313.26万元，预计将分别于2023/2024/2025/2026年摊销3984.36/5532.08/2172.27/624.55万元。 坚定看好公司作为国内领先的第三方测试公司，有望随芯片制造产业链向内地不断转移和下游需求好转而深度受益。公司以中高端晶圆及成品芯片测试为核心，积极拓展工业级、车规级及高算力产品的测试能力，测试的产品广泛应用于通讯、计算机、汽车电子、工控、消费电子等领域。公司主营业务分为CP和FT测试，公司22年CP测试营收占比达57.57%，FT测试营收占比为38.26%，公司CP测试营收占比高于华岭股份及利扬芯片。展望未来，公司有望受益于高端芯片回流而带动的测试需求。此外，下半年半导体市场有望因下游需求改善而迎来部分好转。在此背景下，公司有望深度受益。 预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.55、4.52和5.99亿元，同比+4.95%、77.06%和 32.57%，预计公司2023-2025年EPS分别为2.25、3.99和5.29元，对应 PE 估值为57/32/24倍，维持“买入”评级。 行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁;财务投资者减持。 02004006008001,00 01,2001,40089.00107.00125.00143.00161.00221026221223230219230418230615人民币(元)成交金额(百万元)成交金额伟测科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1 61 4 93 7 33 9 72 1 ,457 2 ,098 货币资金 93 150 648 417 614 915 增长率 78.38% 205.9% 48.6% 32.6% 49.9% 44.0% 应收款项 80 161 249 390 545 756 主营业务成本 -80 -244 -377 -524 -748 -1,052 存货 4 6 5 6 10 14 %销售收入 49.4% 49.5% 51.4% 53.9% 51.3% 50.1% 其他流动资产 76 76 745 733 734 735 毛利 82 249 356 449 709 1,046 流动资产 253 393 1,647 1,545 1,903 2,421 %销售收入 50.6% 50.5% 48.6% 46.1% 48.7% 49.9% %总资产 29.6% 25.1% 48.7% 41.2% 42.7% 47.0% 营业税金及附加 0 -1 -1 -1 -2 -3 长期投资 0 0 50 50 50 50 %销售收入 0.2% 0.2% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 582 820 1,426 1,943 2,297 2,486 销售费用 -5 -11 -17 -20 -27 -40 %总资产 68.0% 52.2% 42.1% 51.8% 51.6% 48.3% %销售收入 3.4% 2.3% 2.3% 2.1% 1.9% 1.9% 无形资产 20 48 106 105 105 105 管理费用 -13 -22 -34 -41 -48 -78 非流动资产 603 1,176 1,738 2,205 2,549 2,729 %销售收入 8.2% 4.4% 4.7% 4.2% 3.3% 3.7% %总资产 70.4% 74.9% 51.3% 58.8% 57.3% 53.0% 研发费用 -21 -48 -69 -92 -133 -201 资产总计 8 56 1 ,569 3 ,385 3 ,750 4 ,452 5 ,150 %销售收入 13.0% 9.7% 9.4% 9.5% 9.1% 9.6% 短期借款 99 264 272 314 472 492 息税前利润（EBIT） 42 167 234 293 499 724 应付款项 94 93 97 143 199 272 %销售收入 25.8% 33.9% 32.0% 30.2% 34.3% 34.5% 其他流动负债 13 38 42 46 67 95 财务费用 -7 -15 -34 -43 -61 -68 流动负债 206 395 411 503 738 858 %销售收入 4.2% 3.1% 4.6% 4.4% 4.2% 3.2% 长期贷款 7 167 476 596 696 776 资产减值损失 -2 -5 -5 0 0 0 其他长期负债 4 108 118 126 119 113 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 217 670 1,006 1,224 1,553 1,748 投资收益 0 0 1 19 26 18 普通股股东权益 567 899 2,379 2,526 2,898 3,402 %税前利润 0.1% 0.2% 0.4% 6.5% 5.1% 2.6% 其中：股本 61 65 87 113 113 113 营业利润 38 152 245 290 514 681 未分配利润 26 149 381 540 913 1,416 营业利润率 23.5% 30.9% 33.4% 29.9% 35.3% 32.5% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 7 84 1 ,569 3 ,385 3 ,750 4 ,452 5 ,150 税前利润 38 152 245 290 514 681 利润率 23.5% 30.9% 33.4% 29.9% 35.3% 32.5% 比率分析 所得税 -3 -20 -1 -35 -62 -82 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 8.2% 13.3% 0.6% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 35 132 243 255 452 599 每股收益 0.310 2.021 2.790 2.252 3.988 5.287 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.570 13.744 27.284 22.277 25.566 30.004 归属于母公司的净利润 35 1 32 2 43 2 55 4 52 5 99 每股经营现金净流 1.090 3.858 5.730 3.354 5.534 7.015 净利率 21.6% 26.8% 33.2% 26.3% 31.0% 28.6% 每股股利 0.000 0.000 0.850 0.850 0.700 0.850 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.15% 14.70% 10.23% 10.11% 15.60% 17.62% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.44% 8.42% 7.19% 6.81% 10.16% 11.64% 净利润 35 132 243 255 452 599 投入资本收益率 5.68% 10.92% 7.45% 7.52% 10.81% 13.65% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 35 95 163 170 211 245 主营业务收入增长率 106.84% 205.93% 48.64% 32.62% 49.85% 44.03% 非经营收益 6 16 39 35 46 66 EBIT增长率 148.56% 302.53% 40.08% 25.17% 70.15% 45.02% 营运资金变动 0 9 54 -81 -83 -116 净利润增长率 208.98% 279.31% 84.09% 4.95% 77.06% 32.57% 经营活动现金净流 75 2 52 5 00 3 80 6 26 7 94 总资产增长率 170.37% 100.18% 115.71% 10.77% 18.71% 15.69% 资本开支 -145 -672 -792 -638 -555 -425 资产管理能力 投资 -30 30 -710 0 0 0 应收账款周转天数 108.4 72.2 90.1 130.0 120.0 115.0 其他 0 0 34 19 26 18 存货周转天数 11.8 7.4 5.6 4.0 5.0 5.0 投资活动现金净流 -175 -641 -1,469 -619 -529 -407 应付账款周转天数 251.3 134.6 88.1 90.0 88.0 85.0 股权募资 280 200 1,341 -13 0 0 固定资产周转天数 1,102.0 525.7 650.5 601.9 452.9 326.5 债权募资 34 264 350 181 258 99 偿债能力 其他 -145 -24 -218 -150 -151 -180 净负债/股东权益 -3.11% 31.20% -21.43% -4.61% -1.91% -7.57% 筹资活动现金净流 1 69 4 40 1 ,473 17 1 07 -81 EBIT利息保障倍数 6.1 11.0 6.9 6.8 8.1 10.7 现金净流量 70 50 5 05 -222 2 04 3 06 资产负债率 27.67% 42.72% 29.71% 32.65% 34.89% 33.95% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-04-24 买入 129.17 183.00～183.00 2 2023-04-28 买入 116.35 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 050100150