股指周报：LPR利率下调略不及预期，股指震荡为主

LPR利率下调略不及预期，股指震荡为主股指周报2023/06/25宏观金融组夏佳栋交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、本周二（6月20日）LPR利率调整，1年期和5年期LPR利率均下调10BP，但此前市场普遍预期5年期LPR利率将下调超过10BP，此次下调幅度略不及预期，凸显出监管层对“房住不炒”的决心，但这也意味着国内经济可能继续寻底；2、近期国内公布的经济数据较少，从30大中城市商品房成交面积高频数据和端午节旅游消费数据来看，经济仍旧不容乐观；3、俄罗斯国内发生政治事件，但一天内风险缓和，扑朔迷离的形势可能会导致市场出现一些波动；4、端午假期休市期间，海外风险资产无论是股指还是商品均出现了一定程度的下跌，恐对下周国内股市开盘形成一定扰动。经济与企业盈利：5月份国内经济数据全面走弱，较4月继续回落；上市公司一季报整体营收增速反弹较弱，利润依旧负增长，不同行业的业绩分化较大。利率与信用环境：10Y国债利率窄幅震荡，较上周末小幅下降，信用债利率上升，信用利差上升；5月社融不及预期，主因政府部门融资下降，企业部门主要是城投债大幅下滑以及短期票据下降，居民部门虽比去年有所好转，但去年同期受疫情影响较大，若和前年相比仍较弱；社融中的亮点是企业长期贷款显著增加；5月M1增速较4月下降0.6%，资金活化程度仍偏弱；6月MLF超额续作，利率下降10bp；6月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率中枢上行，宏观流动性边际转紧。资金面：外资小幅净卖出；偏股型基金发行量回升；股东日均净减持金额处于高位；IPO数量日均发行量增加。小结：资金面偏空，宏观流动性边际转紧；5月份PMI继续回落，CPI、PPI环比回落意味着存在通缩压力，社融不及预期，消费、投资、工业增加值均走弱。M1增速下行，资金活化程度下降。6月份5年期LPR利率下调不及预期，经济可能继续寻底，后续等待更多的经济政策出台，股指震荡为主，超跌后考虑逢低做多。周度要点小结 基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境资金面重要事件多空评分+0+1-1+0-1-1简评贴水下降略偏低水平经济数据全面回落，但已被市场充分预期利率继续回落，信用小幅转弱外资净卖出，偏股型基金发行量回升，股东日均净减持处于高位，IPO日均数量增加5年LPR利率下调不及预期，俄罗斯发生政治事件小结上周各项资金面偏空，国内5月经济数据全面走弱，6月份5年期LPR利率下调不及预期，经济可能继续寻底，后续等待更多的经济政策出台，股指震荡为主，超跌后考虑逢低做多。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IM多单/长期估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。★★★★★2022.7.23单边IF多单持有3:13个月经济政策密集出台，经济有望企稳回升★★★☆☆2023.6.17 2 期现市场 现货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3273.3320663.4+41.93+1.30%深证成指11306.5329818.0+512.61+4.75%中小板指7421.963584.0+350.24+4.95%创业板指2270.0613566.8+127.06+5.93%沪深3003963.3512731.7+126.65+3.30%上证502600.922946.2+56.99+2.24%中证5006148.017650.7+138.43+2.30%中证10006669.0110591.5+173.44+2.67%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月3958.03017+127.8+3.34%IF次月3931.21954+128.6+3.38%IF下季3938.61322+136.0+3.58%IF隔季3943.4276+140.8+3.70%IH当月2597.21305+56.2+2.21%IH次月2563.2885+58.4+2.33%IH下季2575.0650+61.4+2.44%IH隔季2591.8164+60.2+2.38%IC当月6145.02543+136.8+2.28%IC次月6133.81551+143.8+2.40%IC下季6108.01067+141.2+2.37%IC隔季6057.6520+143.0+2.42%IM当月6665.41975+184.0+2.84%IM次月6632.61172+171.8+2.66%IM下季6597.6839+171.2+2.66%IM隔季6545.8396+171.0+2.68%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IF持仓与基差图3：IF成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%IF2303IF2306IF2309IF2312-45-40-35-30-25-20-15-10-50当月次月下季隔季2023-06-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-16100000120000140000160000180000200000220000240000500007000090000110000130000150000170000IF成交量IF持仓量（右轴） 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差图6：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%IH2303IH2306IH2309IH2312-60-50-40-30-20-10010当月次月下季隔季2023-06-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-1650000600007000080000900001000001100001200001300001400001500002000030000400005000060000700008000090000100000110000120000IH成交量IH持仓量（右轴） 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IC持仓与基差图9：IC成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%IC2303IC2306IC2309IC2312-120-100-80-60-40-200当月次月下季隔季2023-06-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-162000002200002400002600002800003000003200005000060000700008000090000100000110000120000130000IC成交量IC持仓量（右轴） 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IM持仓与基差图12：IM成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%IM2303IM2306IM2309IM2312-140-120-100-80-60-40-200当月次月下季隔季2023-06-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-160200004000060000800001000001200001400001600001800002000000100002000030000400005000060000700008000090000100000IM成交量IM持仓量（右轴） 3 经济与企业盈利 图13：GDP增速（%）图14：PMI资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2023年第一季度GDP增速4.50%。两年平均增长4.65%，较四季度的3.60%上行。2023年5月份官方制造业PMI为49.2，较4月继续回落，经济延续弱势。-10-505101520252017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03名义GDP增速实际GDP增速303540455055602017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/05PMI财新中国PMI 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2023年5月份消费增速+12.7%。两年平均增长2.54%，较4月的+2.60%下行，疫后消费需求在1-2月集中释放，3-5月逐月转弱。2023年5月份出口增速-7.5%。两年平均增长3.76%，较4月的+5.98%大幅回落，出口压力加大。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04社会消费品零售总额:当月同比-100-500501001502002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04出口金额:当月同比进口金额:当月同比 图17：投资增速（%）图18：制造业、房地产、基建投资增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2023年5月份投资增速4.0%。两年平均增长5.09%，较4月的5.74%下行。其中制造业投资8.28%较上月下行，基建投资7.10%较上月下行，房地产投资-5.61%较上月下行。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021