投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号研究员朱子悦从业资格号 F03090679投资咨询号 Z0016871zhuziyue@citicsf.comVLCC日收益强势上涨至8万美元，美西港口劳工谈判趋于达成运价回落——大宗商品贸易&航运周度观察20230618重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 第一部分 周观点总结 2VLCC日收益强势反弹，BDI反弹后回落打破连涨9日势头船型周观点展望油轮1、行情回顾：原油运价受VLCC带动反弹，成品油运价继续回落。6月16日BDTI收于1175点，环比上周反弹8.2%。BCTI收于590点，环比回落1.2%。未安装脱硫塔的VLCC日收益8.10万美元/天，环比大幅上涨118%，带动苏伊士型和阿芙拉型小幅上行。成品油轮运费震荡2、需求：VLCC租约签订快速反弹。全球原油运量高位震荡，检修季整体趋于尾声，为应对夏季出行需求，当前原油订购需求旺盛。本周中东地区船舶短缺，6月下旬船舶订造需求旺盛，印度地区恶劣天气影响卸船效率，VLCC运价飙升。同时，中东地区减产推动运距整体拉升，VLCC运价偏强运行。成品油运价目前依然较为疲弱。3、供给：对影子船队制裁及老旧油轮挂靠限制推动运力偏紧。2023年前4月原油和成品油轮规模同比分别增3.6%和2.1%，环比分别放缓0.4和上升0.1个百分点。近期船东投放了较多订单，但2025年底前船舶供给依然紧张。VLCC航速震荡反弹，储油船队总体回落。我国港口加强对老旧油轮挂靠检查，欧盟将禁止影子船队挂靠其港口，供应端紧张有望收紧4、展望：震荡运行，成品油轮运价有望走强5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气震荡，成品油轮运价有望走强干散货船1、行情回顾：BDI反弹后回落至至1076点，打破连涨9日势头。海岬型反弹幅度依然较强，大灵便型承压回落。各货类运价总体环比上行，仅澳大利亚发运至中国铁矿石、俄罗斯发运至中国煤炭运价回落2、需求：（1）铁矿石：全球发运量环比反弹，国内铁矿石价格持续上升，对后续政策预期较强，支撑铁矿石运输需求（2）煤炭：全球煤炭运量本周依然承压，煤炭价格低位及国内高库存抑制进口需求，欧洲莱茵河地区水位偏低，也对进口形成一定抑制。（3）粮食：黑海粮食协议延期2个月，6月巴西玉米出口预计环比增长较快，阿根廷大豆出口低位徘徊。俄罗斯后续或将终止黑海粮食外运协议3、供给：船队规模增速基本持平，航速环比略微上行，全球在港船队规模回落。2023年前5月运力规模同比上涨2.98%，增速基本持平。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速震荡运行，在港船队规模总体较少。4、展望：运费低位震荡，三季度有望走强5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡 3供应端扰动LNG运价上行，劳工谈判趋于尾声风险溢价回落运费下降船型周观点展望气体船1、运价：LNG继续反弹，LPG维持震荡。6月16日，16万方的LNG船现货市场运费达6.13万美元，环比回升46%；6月16日，中东-日本航线BLPG收于108美元/吨。4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达149和110美元/吨，环比上涨0.7%和1.9%2、需求：欧洲受挪威检修期延长及荷兰关闭气田影响，价格出现反弹，逐步过渡至补库阶段，或对LNG运价形成支撑。LPG运量高位运行，运价整体高位震荡3、供给：LPG船队本月增长加快。2023年前5月LNG和LPG船队规模分别增长4.6%和8.5%，增速分别回落0.1和0.4个百分点。船舶航速震荡走低。巴拿马运河干旱，影响LPG船队通行4、展望：LNG船队运价底部已现，LPG维持震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治事件LNG偏强，LPG维持震荡集装箱船1、集装箱：运价指数整体回落，美国航线跌幅超2位数。6月16日SCFI收于934.31点，环比下降4.6%；上海至欧洲运价为808美元/TEU, 环比下跌2.8%；上海至美西航线运价为1207美元/FEU，环比回落13.0%。6月12日SCFIS美西线收于912.85点，环比反弹25.4%；欧线运费收于897.01点，环比下跌0.7%2、需求：基本面边际回暖，但依然偏弱。美国通胀继续回落，6月整体将暂缓加息，中美关系出现一定缓和迹象。欧元区通胀依然高位，加息将对需求带来一定影响。5月我国出口同比下降7.5%，机电产品和劳动密集型产品出口均承压，船舶及汽车出口维持韧性。5月美国进口集装箱量环比继续回升，货类有望继续恢复。6月上旬韩国出口同比止跌反弹。3、供给：美西码头劳工谈判协议接近达成，港口拥堵回落。5月远东-欧洲航线运力同比较快增长，美国航线运力小幅下滑。航运联盟调整供给，近期船舶航速震荡上行但仍未达到往年同期，闲置运力比例震荡运行，ILWU周三晚宣布，已经就一项涵盖美国西海岸所有29个港口的六年新合同达成初步协议。在港船队规模整体下行4、展望：运价维持震荡，关注旺季反弹力度5、风险因素：极端天气、地缘政治事件震荡 4运价：原油油轮运价快速攀升，BDI打破连涨9日势头，集运运价回落油轮运价指数◼干散货：BDI反弹后回落至至1076点，打破连涨9日势头◼油轮：原油运价受VLCC带动反弹，成品油运价继续回落。6月16日BDTI收于1175点，环比上周反弹8.2%。BCTI收于590点，环比回落1.2%。◼气体船：LNG继续反弹，LPG维持震荡。6月16日，16万方的LNG船现货市场运费达6.13万美元，环比回升46%；6月16日，中东-日本航线BLPG收于108美元/吨。4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达149和110美元/吨，环比上涨0.7%和1.9%◼集装箱：运价指数整体回落，美国航线跌幅超2位数◼6月16日SCFI收于934.31点，环比 下降4.6%； 上海 至欧洲运 价为808美元/TEU,环比下跌2.8%；上海至美西航线运价为1207美元/FEU，环比回落13.0%资料来源：Wind 中信期货研究所SCFI欧美航线运价BDI指数季节性0100020003000400050006000202320222021202020190.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-112023-03-112023-04-112023-05-112023-06-11BDTIBCTI6002,6004,6006,6008,600美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 5航运成本：燃油价格环比回落，船员工资回落低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势◼低硫燃油价格环比上行。◼6月16日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和532和583美元/吨，环比小幅回落1.7%和持平◼船员工资环比小幅回落。5月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比下降0.7%。德路里报告显示船员供应依然偏紧资料来源：上海航运交易所 Wind 中信期货研究所05,00010,00015,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美元船长大副二副三副轮机长大管轮二管轮三管轮02004006008001,0001,2002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3美元/吨鹿特丹港新加坡港 6大宗商品进口有所修复铁矿石进口量（万吨）季节性粮食进口量（万吨）季节性◼5月我国进口商品金额达2177亿美元，同比下降4.5%◼5月贸易顺差达658.1亿美元，同比回落16.1%◼铁矿石进口小幅反弹，粮食进口基本持平◼5月铁矿石进口量达9617.5万吨，同比增4.0%，1-5月累计进口同比增7.6%；◼5月粮食进口量达1733.8万吨，同比增长9.0%。1-5月累计进口同比增2.5%。资料来源：Wind 中信期货研究所我国贸易数据0.00500.001,000.001,500.002,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年6,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-1000.0-500.00.0500.01000.01500.02019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/10-100.0-50.00.050.0100.0150.0%贸易顺差出口增速同比进口增速同比 7煤炭进口保持高位，原油、天然气进口量修复原油进口量季节性（万吨）天然气进口量季节性（万吨）◼5月原油进口量5144万吨，同比增长12.3%。1-5月进口量同比累计增6.2%；◼5月天然气进口1064.1万吨，同比增17.3%，1-5月累计进口同比下降3.2%，增速环比上行；◼5月煤炭进口达3958万吨，同比增109.9%；1-5月累计进口1.82亿吨，同比上涨89.8%资料来源：Wind 中信期货研究所煤炭进口量季节性（万吨）3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 第二部分 油轮航运市场 9油轮市场预测：震荡运行，成品油轮运价有望走强阿芙拉型航速VLCC航速储油船舶运力规模◼需求：VLCC租约签订快速反弹。全球原油运量高位震荡，检修季整体趋于尾声，为应对夏季出行需求，当前原油订购需求旺盛。本周中东地区船舶短缺，TD3C运价出现飙升。同时，中东地区减产推动运距整体拉升，VLCC运价偏强运行。成品油运价目前依然较为疲弱。◼供给：对影子船队制裁及老旧油轮挂靠限制推动运力偏紧。2023年前4月原油和成品油轮规模同比分别增3.6%和2.1%，环比分别放缓0.4和上升0.1个百分点。近期船东投放了较多订单，但2025年底前船舶供给依然紧张。VLCC航速震荡反弹，储油船队总体回落。我国港口加强对老旧油轮挂靠检查，欧盟将禁止影子船队挂靠其港口，供应端紧张有望收紧◼展望：震