办公桌策略 - 金属和散装2023 年 6 月 9 日本通讯由销售和贸易人员编写 ， 网址为麦格理并不是麦格理研究部的产品。有关此通讯的重要披露 ， 请参阅 ：www. macquarie. com / salesandtradingdisclaimer.战略家Global林恩乔伊斯商品评论赵Li所有的钢铁都去了哪里 ？ 这就是答案。Aurelia马库斯沃尔瑟姆加维专题文章Serafino爱丽丝•今年我们再次被问到的一个问题是 “所有的钢铁都在哪里考虑到行业数据显示中国的明显需求仍然存在疲软 ， 但国家统计局的官方数据显示粗钢增长强劲输出。：狐狸吉姆列侬 ， 高级Sukriti商品Kalra顾问•从 1 - 4 月的数据来看 ， 我们看到大部分钢铁供应增长to the export market, with import substitution also occurring. Steel库存建设少于去年同期 ， 国内需求同比略高。总体而言 ， 我们的衍生粗钢1 - 4 月的产量接近国家统计局报告的数字 ，4Mt 的差距。所有的钢铁都去了哪里 ：••••我们估计的国内需求小幅增长 （ + 0.4 ％ ） 与随着房地产新开工的大幅收缩 ， 与其他大多数主要钢铁下游行业同比实现正增长前四个月的增长 ， 尽管有一些分歧个别部门之间。此外 ， 同样重要的是要记住 ， 在中国 ， 房地产开发商只贡献了全国 30% 的数据(参见 ： 中国建筑需求 ： 不仅仅是房地产开发商) ， 以及大多数建筑是由建筑公司为非开发商 (政府、企业、个人等) 。资料来源 ： 国家统计局 ， 中国海关 ， Mysteel ， CISA ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月非开发人员的新起点在正增长施工中报告的建筑物竣工建筑面积总数2023 年第一季度 ， 该行业仅同比增长 0.99% ， 而报告的开发商完成建筑面积同比增长 14.7% ， 意味着非开发商竣工建筑面积同比下降 3.9%同一时期。同样 ， 总建筑新的起始建筑面积 - 这对钢铁需求与完工量 - 第一季度同比下降 5.25% ， 大幅下降与房地产开发商同比 - 19.2% 相比 ， 收缩幅度较小 ，表明年非开发商新开工建筑面积同比增长 1.4%Jan - Mar.资料来源 ： 国家统计局 ， WIND ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月麦格理的销售和交易人员不是独立的 ， 因此 ， 此处的信息可能受某些利益冲突 ， 并可能在出版前与其他各方分享。注 ： 在麦格理研究引用 ， 它被识别为这样 ， 相关的免责声明包含在发布的研究报告中。请参考重要披露 www. macquarie. com / salesandtradingdisclaimer 。1 商品评论所有的钢铁都去了哪里 ？ 这就是答案。•根据国家统计局的官方数据 ， 中国在 2023 年前四个月生产了 35440 万吨粗钢 ， 增长了 4.1%同比 （ + 14Mt ） 。然而 ， 根据 Mysteel 数据计算的每周钢材表观需求在 1 - 4 月仅同比增长 0.7% ， 以及房地产新开工再次创下大收缩 (同比 - 21.2%) 。我们今年再次被问到的一个问题是 “哪里是所有的钢铁都在 “？图 1 - 钢铁产量录得良好增长在 1 月至 4 月...图 2 -... 但是每周的表观需求一直是弱资料来源 ： 国家统计局 ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月资料来源 ： Mysteel ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月•第一个答案是出口市场。根据海关数据 ， 1 - 4 月中国出口了 2800 万吨成品钢 ， 跃升同比增长 54% （ + 980 万吨 ） 。同时 ， 钢材进口量为 250 万吨 ， 同比下降 40% （ - 170 万吨 ） ， 这意味着钢材净出口达到25.5 Mt ， 同比增长 82.6% （ + 11.5 Mt ） 。以 0.9 的比率转换为粗钢 ， 我们看到净出口的增长贡献了约 1, 250 万吨粗钢 ， 占报告粗钢产量增长的 90% 。•由于 Mysteel 的每周数据不包括出口和进口 ， 这解释了为什么国家统计局的钢铁产量增长和计算表面上的需求增长并不匹配。最新数据显示 ， 5 月份中国钢铁出口继续增长（ 月环比增长 2% ， 同比增长 8% ） ， 而进口月环比增长 4% ， 但仍同比下降 22% 。图 3 - 1 - 4 月中国钢铁出口跃升...图 4 -... 贡献了 90% 的钢材生产增长资料来源 ： 中国海关 ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月资料来源 ： 中国海关 ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月•在国内需求方面 ， 尽管房地产新开工量大幅下降 ， 但其他主要钢铁下游行业表现不一今年前四个月的变化 ， 基础设施支出、家用电器、汽车、造船和一些机械行业都录得正增长 (产出和增加值) ， 但其他几个机械行业仍然有前四个月同比变化为负。2023 年 6 月 9 日2 商品评论图 5 - 房地产新开工仍然很大收缩图 6 - 长钢表观需求也较低YoY资料来源 ： Mysteel ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月资料来源 ： 国家统计局 ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月图 7 - 钢铁下游行业喜忧参半变化图 8 - 总的来说 ， 我们认为国内需求是同比略有上升资料来源 ： 国家统计局 ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月资料来源 ： 国家统计局 ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月•根据年初至今最终用户部门的增长率 ， 我们的模型表明 ， 国内钢铁需求仅略高比去年 1 - 4 月 ， 同比增长 0.4% 。同时 ， 鉴于 CISA 成员钢厂钢材库存攀升从年初到 4 月底增加了 500 万吨 ， MySteel 贸易商的钢铁库存比去年同期增加了 480 万吨期间 (其报告的钢厂钢铁库存增加了 140 万吨) ， 如果我们加上 980 万吨的钢铁库存变化和 1150 万吨的增长在对国内需求的钢铁净出口 (转换为粗钢) 中 ， 衍生粗钢产量接近国家统计局报告的数字 ， 差距为 4Mt 。这种 4Mt 的差异中的一些可能是由于半成品的建造产品库存。2023 年 6 月 9 日3 商品评论图 9 - 所有钢材都去了哪里 ：资料来源 ： 国家统计局 ， 中国海关 ， Mysteel ， CISA ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月图 10 - CISA 钢厂钢铁库存在 1 月至 4 月攀登图 11 - 贸易商钢铁股也从年初资料来源 ： Mysteel ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月资料来源 ： CISA ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月•我们要提醒人们的一件事是 ， 在建筑物建设下 ， 房地产开发商仅贡献了 30 ％ 的全国数据 (见 ： 中国建筑需求 ： 不仅仅是房地产开发商) ， 大多数建筑都是由建筑公司为非开发商 (政府、企业、个人等) 提供。••此外 ， 根据国家统计局的数据 (季度) ， 建筑行业报告的建筑竣工总面积2023 年第一季度仅同比增长 0.99% ， 而报告的开发商完成建筑面积同比增长 14.7% （ 18.8%1 - 4 月同比 ） ， 这意味着非开发商完成建筑面积同期同比下降 3.9% 。同样 ， 建筑新的总开工面积 - 这对钢铁需求和竣工更重要 - 由第一季度建筑公司同比下降 5.25% ， 与房地产开发商相比 ， 收缩幅度要小得多- 同比增长 19.2% （ 1 - 4 月同比增长 21.1% ） ， 表明 1 - 3 月非开发商新开工面积同比增长 1.4% 。2023 年 6 月 9 日4 商品评论图 12 - 开发人员完成跃升 ， 但其他人倒下了图 13 - 非开发人员的新起点在正增长资料来源 ： 国家统计局 ， WIND ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月资料来源 ： 国家统计局 ， WIND ， 麦格理战略 ， 2023 年 6 月•综上所述 ， 我们认为钢铁产量同比增长主要用于出口、进口替代、库存建设各种钢铁产品和一点国内需求 ， 而在国内需求范围内 ， 房地产行业仍然对钢铁需求的拖累 ， 但由于非开发人员活动。2023 年 6 月 9 日5 商品评论来源 ： CME 、 LBMA 、 LME 、 SHFE 、 ICE 、 SGX 、 Bloomberg 、麦格理商品策略2023 年 6 月 9 日6 商品评论联系人和免责声明赵琳乔伊斯 · 李8621 2412 90358621 2412 9087joyce. li @ macquarie. comlynn. zhao @ macquarie. com麦格理商品交易 （ 上海 ） 有限公司麦格理商品交易 （ 上海 ） 有限公司Aurelia Waltham44 20 3037 1319马库斯 · 加维65 6601 0436aurelia. waltham @ macquarie. com麦格理银行有限公司伦敦分行marcus. garvey @ macquarie. com麦格理银行有限公司新加坡分行塞拉菲诺 · 卡波费里44 20 3037 2517爱丽丝 · 福克斯44 20 3037 1126serafino. capoferri @ macquarie. com麦格理银行有限公司伦敦分行alice. fox @ macquarie. com麦格理银行有限公司伦敦分行吉姆 · 列侬 ， 高级商品Sukriti Kalra顾问9198 1181 1775+44 7768 766 729jim. lennon @ macquarie. com麦格理银行有限公司伦敦分行sukriti. kalra @ macquarie. com麦格理环球服务私人有限公司免责声明本出版物代表销售和交易全球宏观策略部和 / 或销售和交易台策略师 （ 统称为麦格理的 “全球宏观 ”) 。它不是麦格理研究的产品 ， 全球宏观的观点可能与麦格理研究和其他部门的观点不同在麦格理。麦格理制定了促进麦格理研究独立性和管理利益冲突的政策 ， 包括与交易有关的政策在传播麦格理研究之前。这些政策不适用于本报告中包含的全球宏观的观点。全球宏观信息披露The name "Macquarie" refers to Macquarie Group Limited and its worldwide affiliates and subsidiaries (the Macquarie Group). This information is provided on a confidential基础 ， 未经麦格理事先书面同意 ， 不得全部或部分复制、分发或传播。它是由麦格理销售和贸易人员编写的 ， 不是麦格理研究部的产品。任何观点或意见都是观点作者及其来源的麦格理销售和 / 或交易台 (“作者 ”) ， 可能与麦格理研究部的不同。Macquarie Trading desks are not subject to any prohibitions on trading prior to the dissemination of this information. The views are not independent or objective of the作者和其他麦格理销售和 / 或交易台的利益 ， 这些销售和 / 或交易台作为其中提到的金融工具的本金进行交易 ， 并可能得到补偿部分基于交易活动。这些观点不包括也不旨在作为专门针对以下需求定制的交易想法、投资建议或建议任何特定的投资者。本通讯仅供参考 ， 如有更改 ， 恕不另行通知 ， 不具有约束力。所提供信息中的任何价格或报价仅供参考 ， 如有更改 ， 恕不另行通知 ， 不得用于或依赖任何目的 ， 包括估值目的。本通讯不a solicitation to buy or sell any product, or t