投资策略周报：“政策市”持续性或有限，短期不宜追高

投资策略周报

1. 预计2023Q3美联储态度或总体“偏鹰”。美国去通胀过程或仍然面临阻力，包括核心服务的较强粘性。然而，美国经济已进入“主动去库”的衰退期，制造业、零售、消费能力及大宗品均呈现下行态势。预计2023H2美国货币政策或总体“偏鹰”，并将可能执行以下决策：一是美国联邦利率或在较长阶段维持高位，直至美国经济出现明显衰退迹象及通胀显著回落；二是短期内倘若通胀放缓力度依然较慢，就业市场持续强劲，预计2023Q3美联储仍有再次加息的可能性。

2. 短期人民币汇率仍有贬值压力。中美货币政策“背离”，或导致人民币汇率仍存在贬值压力。虽然国内降息有利于提振经济修复预期，但2023H1国内经济复苏预期早已兑现（price in），市场关注更多的是国内经济的“修复程度”，故，预计政策驱动的市场反弹持续性或有限，调整仍可能持续，直到国内经济基本面出现实质性恢复。

3. 配置建议。偏向于业绩贡献较大，估值相对便宜的行业：（1）电力设备，包括：大储、充电桩、特高压、光伏等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域，尤其是光伏（TOPcon）具有较高性价比。（2）公用事业，尤其电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；（3）AI调整之后或将再次走出分化，6月在“苹果”MR的催化下，具备落地性且估值合理的细分领域，包括：AI算力、半导体及游戏等亦有望受益于盈利增长的确定性；同时，我们亦看好硬科技的其他领域如机械自动化。

4. 风险提示。国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币政策超预期；历史经验具有一定的局限性，未来可能存在变化。