重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组日报 2023-06-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 强预期碰上弱现实，黑色震荡上涨 摘要： 黑色：强预期碰上弱现实，黑色震荡上涨 逻辑：昨日黑色板块整体震荡上行，碳元素依然强于铁元素。本期钢材需求环比下滑21.5万吨，主要受建材需求淡季拖累。钢厂存即期利润，限产政策仍未出台，铁水产量回升至242.6万吨/日，成材产量小幅回升。成本端，焦煤竞拍回暖，焦炭贸易商拿货和出口意愿回升，下游小幅补库。铁矿港口库存环比上升227万吨，利空矿价。宏观方面，1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米，同比下降6.2%。房屋新开工面积39723万平方米，同比下降22.6%。数据不及预期，市场期待刺激政策出台。海外方面，美国经济韧性较强，CPI低于预期，通胀压力有所缓解。美联储宣布维持利率在5.00%-5.25%不变，但点阵图显示还要加息两次，表明态度偏鹰。后期持续关注利息变化。 行业方面，螺纹表需小幅下降，同比仍维持正增长，本周钢材产量延续下降，五大品种产量上升。铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗钢压产政策预期仍在，焦煤中期过剩压力持续。焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存再创新低，支撑铁矿价格。但若后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销小幅走强但真实 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭供应压力，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后，已经接近长协价格。海外加息周期或暂告段落，美国经济韧性较强，关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 报告要点 黑色建材研究团队 研究员： 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 唐运 从业资格号 F3069311 投资咨询号 Z0015916 tangyun@citicsf.com 1001502002503003504001501701902102302022-062022-082022-102022-122023-02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 / 7 需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，但短期补库驱动叠加宏观回暖，现货产销没走弱前，补库逻辑无法证伪，盘面或仍震荡偏强。产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。市场询货略有增加，进口煤优势收缩明显，日耗维持高位，贸易商挺价意愿较强，煤价继续探涨。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭供应压力，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后，已经接近长协价格。海外加息周期或暂告段落，美国经济韧性较强，关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：政策预期渐强，盘面震荡反弹 逻辑：昨日杭州中天螺纹3800(+10)，上海热卷3900（-），建材成交大幅回升。供给方面，上周螺纹产量环比下降，但长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量仍将回升。需求方面，上周需求小幅下降，维持韧性。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，逆回购利率下调，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待，盘面延续反弹。 操作建议：区间操作 风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 中线展望：震荡 关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：供需逐步宽松，矿价高位震荡 逻辑：港口成交131.5(+43.8)万吨。普氏115.4(+1.1)美元/吨，掉期主力113.5(+1.1)美元/吨，PB粉860(+11)元/吨，巴混874(+5)元/吨，折盘面903元/吨。巴混09基差88元/吨，01基差166元/吨，05基差205元/吨。卡粉-PB价差100(-2)元/吨，PB-超特粉价差137(+5)元/吨，PB-巴混价差-14(-6)元/吨；内外价差重新走缩。昨日铁矿盘面震荡偏强，市场交投情绪回升。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位置，支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险） 中线展望：震荡 关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：钢厂利润修复，废钢震荡偏强 逻辑：华东破碎料不含税均价2536（+6）元/吨，华东地区螺废价差1167（-4）元/吨。钢材消费进入淡季，终端废钢产出或将减少，预计钢厂到货低位震荡；钢厂利润修复后废钢日耗有所回升，钢厂库存低位去化，可用天数偏低于正常水平，后期存在补库需求。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：市场情绪提振，焦炭震荡运行 逻辑：近日下游钢材市场情绪提振，焦炭现货市场暂稳运行，目前日照准一报价1930元/吨（-），09合约基差-65元/吨（-16）。铁水产量高位持稳，焦炭刚需支撑较强，叠加投机性贸易需求增加，市场成交有所好转。行业平均焦化利润尚可，焦企库存压力缓和，焦炭产量持稳。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化。 操作建议：区间操作 风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策刺激超预期（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：原料成本、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：现货小幅探涨，期价震荡反弹 逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，受下游补库带动，产地部分煤种竞拍价格小幅探涨，成交明显好转，目前介休中硫主焦煤1400元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1065元/吨（+20）。供应端，国内煤矿生产总体平稳，蒙煤进口量高位震荡。需求端，焦钢企业生产持稳，下游焦煤库存天数较低，补库需求逐步释放。总体来看，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢压产政策预期仍在，焦煤中期过剩压力持续。 操作建议：区间操作 风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、进口政策收紧（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：动力煤旺季需求、焦煤进口情况 玻璃 玻璃：深加工订单走弱，库存小幅去化 逻辑：华北主流大板价格1850（-），华中1960元/吨（-），全国均价2006元/吨（-5），合约FG2309基差 221（+19）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱，关注补库何时结束。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，但短期补库驱动叠加宏观回暖，现货产销没走弱前，补库逻辑无法证伪，盘面或仍震荡偏强。产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货阶段企稳，库存持续去化 逻辑：沙河地区重质纯碱价格1950元/吨（-），合约SA2309基差268（+6）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游短期补库，库存小幅去化。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：情绪有所好转，煤价继续探涨 逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为785（+15），Q5000为689（+14），Q4500为600（+20）。市场询货略有增加，进口煤优势收缩明显，日耗维持高位，贸易商挺价意愿较强，煤价继续探涨。后期关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。 操作建议：观望为主 风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿行情僵持，工厂开工高位 逻辑：昨日硅锰市场震荡为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6490元/吨（-10），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（-）。成本端，锰矿下游补库需求存在支撑，汇率贬值导致远月进口成本高居不下。供应端，北方硅锰厂利润较好，产能维持高位，存在累库情况；南方工厂检修、复产情况均有。需求端，下游钢材宏观预期改善，河钢6月钢招定价6880元/吨。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。 操作建议：区间操作 风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 中线展望：震荡 关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：能源成本企稳，需求预期好转 逻辑：昨日硅铁市场