腾景科技(688195)访谈纪要-调研纪要

腾景科技访谈纪要总结：光通信业务：（22年16，959.94 万元，占比49.42%，同比增长 34.33%）目前80%的应用领域来自于电信，包括WSS波长开关、接入网端的一系列 PON 无源光网络、相干光 模块、5G前传光模块。数通的产品主要包括Z-block（波分组件）和滤光片，主要供给旭创，单价未知（雪球上表述：单个Z-BLock单价在20美金左右，且已经给二六送样了）。800G滤光片在公司在研项目中，根据公司的表 述，目前国内没有稳定的供应商。这块去年主要是受益于非球管帽产品以及 WSS 元组件产品实现了较大幅度的增长，今年来看电信光模 块的市场不是特别景气，但考虑到新产品持续放量，给与20%的增速，23年预为1.36*1.2=1.63亿元；数通考虑到基数问题和新产品导入，给与翻倍成长，预计23年收入为0.68亿元。整体光通信业务23年 2.31亿元，同比22年增长36%。考虑到高毛利率，给与20%净利率，预计该块业务净利润为2.31*0.2=0.46亿元。如果能供进英伟达100万只800G光模块，单个价格140元，预计24年收入1.4亿。纯增量，再加上原有 的业务整体给与20%的成长，预计24年为1.4+（2.31*1.2）=4.17亿元，同比增长81%。给与20%净 利率，预计该块业务净利润为4.17*0.2=0.83亿元。光纤激光业务：（22年15，782.70 万元，占比45.93%，同比下降 5.99%；）这块主要是看下游激光器厂商的情况（炬光科技、锐科激光），普遍券商预计今年的增速在20-30%，考虑到交流中提到的缓慢复苏，给与15%的增速，预计23年收入为1.58*1.15=1.82亿元。24年给与 20%成长，为2.2亿元。净利率给与15%（25%+毛利率，10%三项，老业务折旧较少），预计23年净 利润为1.82*0.15=0.27亿元，24年净利润为2.2*0.15=0.33亿元。其他应用领域：（22年 1，662.60 万元，占比4.94%，同比增长 100.68%）主要为生物医药、AR光波导、车载激光雷达等领域的应用，目前下游均未看到大规模应用的情况，预 计24年会有比较好的表现，23年预计持平。24年预计×3倍增长为0.51亿元。净利润预计不赚钱。综上，预计23年公司收入为2.31+1.82+0.17=4.3亿元，同比增长25%；24年预计收入 4.17+2.2+0.51=6.88亿元，同比增长60%。预计23年净利润为0.46+0.27=0.73亿元，预计24年净利润为0.93+0.33=1.26亿元。证代介绍：一季报比较差的原因：①行业出现了下游需求增速阶段性放缓包括光纤激光，因为从去年整个光纤激光处于一个比较长的去 库存周期以及下游需求疲弱的情况，所以目前还处于一个复苏的一个过程中。②设备，厂房装修等等，包括折旧摊销等这些固定成本方面的支出有所增加。③研发方面，还在不断加大投入，来丰富完善公司五大类的核心技术平台，包括在一些新兴应用领域 的产品的开发工作。23年经营目标：营收和利润均增长 10%- 30%。产品应用方向：电信方面：有一些全光网当中会用到一些全光交换的 WS S波长开关里面用的光学元组件，以及在接入 网端的一系列 PON 无源光网络方面的一些光学元件之间，以及在高速率的长距离的这种相干光模块当 中，也供应了一些精密光学元组件，以及在5G前传光模块中，我们也供应了一些精密光学元组件产 品。光纤激光器方面：公司生产的这些光纤精密光学组件，还有一些光纤器件的产品，主要是应用在下游 激光器中。其他应用领域：公司目前也正在逐步的进行一些业务开拓、产品开发等等的一些工作。科研方面：公司在给一些就是比较知名的，比如半导体厂商的一些客户开发一些光刻机里面精密光学 元组件的产品，以及信息科研方面的一些科研机构的一些客户，也持续在给他们供应的科研所需要的 一些精密光学元组件。生物医疗方面：公司产品应用到了包括DNA 测训仪，还有流式细胞仪，还有拉曼光谱仪，还有我们现 在正在重点去做客户验证和业务的眼科的OCP 相关状态扫描里面用的光学镜头产品等等。消费类光学产品：主要是应用在 AR 和车载方面。AR 领域：一方面公司有给国内外的一些客户在 AR 光机里面供应一些光学精密光学组件的产品。另外 一个也是在AR的近眼显示系统当中，也去做了一个基于正列波导，也叫做几何光波导的波导片的这种 产品的开发，那另外一个在研发方面，我们也正在进行基于衍射光波导这种技术路径的去做衍射光波 导片的产品的开发工作。这方面的业务，因为目前全球的 AR 产业还处于产业的培育期，包括特别是在消费类这个端口，特别 像苹果这种下游终端的消费大厂，也还没推出比较成熟的 AR 方面的消费级的设备，所以整个产业链 还是比较依赖这种大型消费终端厂商去推出一些产品来引领行业的进一步的发展，那目前我们公司主 要还是在一些工艺改进和技术储备上面继续做一些努力，等后续这个下游特别在 c 端消费这方面需求 起来之后，能够给客户这边供应上，成熟度比较高，客户用户体验感比较好的，成本方面也都相比来 讲，比较具有竞争力的这种产品出来。 车载领域：目前公司通过了16949的激光雷达上面的光学元件的产品认证，也陆续开发了一些激光雷 达方面，包括自动驾驶解决方案厂商的这样一个客户。主要还是在一些激光雷达的光路传输系统当 中，我们去按根据我们本身的一些产品的结构，还有我们的工艺，还有我们成本方面的一些优势，去 给客户定制化提供一些产品。因为目前整个激光雷达产业还是处于一个爬坡期，也还没说到一个量非 常大的一个爆发期。所以同时在这方面的业务也还在持续的开拓，重点还在进行一些客户的产品验证 的这样一个过程，还没有进展到大批量定点量产的阶段。车载产品方面，也是我们在通信和激光里面会涉及到的一些产品，包括透镜或者说反射镜、滤光片、窗口片等等一系列的产品。那在这个车载激光雷达业务方面，一方面我们原先有一些比较成熟的产 品，可以给客户进行送样验证之外，我们在研发项目上面也在做一些新的产品的开发，包括激光雷达 当中会用到的发射和接收镜头，也包括交入我们这种方案用的光心激光器，光源模组的产品，这个是 我们公司正在开发的产品。那在车的车载业务的另外一个方向，就是在车载镜头这方面的话，公司也在进行 500 万像素以上的车 载车用镜头的产品开发工作，目前整个研发还在进行当中，预计不会对今年的业务造成比较大的影 响。目前还在开发，包括后续还要经历客户比较长的验证，可能还会有一些设计的改进，所以还在进 行当中。这个是公司目前整个的业务涉及的领域，还有应用的一个基本情况。核心技术方面：目前已经搭建了五大类的核心技术平台。①光学薄膜类，主要做光学模系结构的设计，还有膜系的制 备，以及镀膜方面的工艺技术。公司在高功率镀膜以及强光谱的镀膜等等方面都有比较强的一个能 力，特别在通信这个应用领域，目前随着这个波峰复用技术（WDM）的普及，未来就是对于高速率网 络，特别是人工智能，现在出现了一些新的发展机遇。对于高速率，以及高密度的关注性的需求会越 来越大。所以对于光器件里面涉及到镀膜这个工艺的要求就越来越高。比如说波峰复用的滤光片，它 的模系结构设计都达到百层以上。②光学软加工。包括我们分子键合方面的一些技术能力，也包括我们传统的柱面镜等等一些平面光学 元件的精度和面型的一些控制能力。③模压玻璃透镜制作技术。因为目前国内在模压玻璃非球面透镜这方面主要是有两个大的应用方向，一个是成像领域，比如说像舜玉、联创这样行业比较知名的一些厂商，那做一些消费级别的，还有一 些原来在车载方面也有一些应用，比如在镜头方面的 H5 透镜。另一大应用方向就是像我们腾景主要 在做的能量传输应用，比如说业内比较知名的像兰特兰顺在这方面的一个产能，那会比较大一些。公司从2014 年开始就在做一些模压玻璃非球方面的工艺技术布局，近几年这方面的技术能力、工艺的 成熟度也逐步的提升，所以对我们整个产品的订单产出也有一个比较明显的提升，特别是去年我们做 了一个非球管帽的这个产品的量，一个比较明显的提升，一方面是因为我们这方面的工艺技术能力，产品的技术指标已经达到一些国际知名厂商比如松下的要求，那国内某些大客户会把这方面的需求切 换过来，所以也是实现了一个进口替代，导致我们去年在非球方面的营收同比增长百分之七八十。另外在生产资源这方面，在修模具这方面的设备也在不断进行设备采购，来增加我们在这方面的订单 交付能力，因为我们原先在这上面的产品主要是有一些非球透镜母片，或者非球管帽、正列非球、方 形非球，用我们非球模压的方式去做的这些产品。因为不同的产品它的工艺技术难度是不一样的，所 以会导致就是做不同的产品，产出的能力水平也是不太一样，所以也是我们去增加这方面设备的一个 原因。另外一个也是为我们未来在一些新型应用领域业务开拓打下一个比较好的一个生产机制，因为做非球 磨压，最关键的设备还是修模具的超精密加工机，它目前主要还是采购于日本或美国的一些厂商，所 以交付周期会比较长一些，所以我们也在提前做一些这方面的储备，为未来的业务开拓打下基础。④光纤器件产品制造能力。包括我们的镀膜光纤线，还有光纤器件以及声光器件、准直器等。⑤影射光学类的技术平台。去年搭建，我们在这个技术平台上也正在开发一些新的产品，包括已经小 批量量产的一些产品，比如说光栅，它是对激光器进行波长锁定的一种器件。另外还有一些全息的影 射光栅。还有我们未来在这个平台上目前正在开发的这个衍射光波导方面的一些产品，应用于这个 AR 方面的。Q&A环节：Q：今年大家都知道光模块受到AI的催化，整个行情也非常好。但是从一季报来看的话，光模块公司 的收入大部分是同比下降的，那么今年我们看到光通信这个行业里面客户的需求趋势是怎么样的？A：坦率的讲其实从一季报，大家也都看到下游的一些光模块的厂商的收入其实并没有大家预期的表现 那么好，因为目前市场上关注度比较高的还是因为人工智能对于这种算力需求出现了一个可能，也可 以说是一个爆发式的增长，但是这种增长其实眼下很难短期体现在光通信这个产业上面的需求，那可 能是一些结构性的需求会比较快一些。但是全行业其实可能还是会比较慢一些。特别是从去年的第四 季度以来，包括海外的一些调研机构的报告，今年是因为这个海外的这些包括谷歌、亚马逊等等这一 系列这种云计算的头部的厂商下台了或者说放缓了资本开支这方面的投入，所以对全球的整个光模块 市场会造成一些影响。所以今年一季度体现在公司的业绩上，也是在光通信，包括整体的这个业务，确实都受到这方面的一些影响。那今年的话就是如果要说人工智能这方面，对于算力网络传导到这个光通信这方面的这种需求，其实 在上半年可能还并不是说特别明显，我们还是继续跟踪看看，下半年会对这方面的需求体现出来。目前的话在通信这个端口的话，其实今年全球还是因为就是受到这个云计算厂商的资本开支放缓的影 响，当然里面还会有一些结构性的机会在这里面，一方面比如说我们国内正在进行这个千兆光网的持 续升级，还有部署这一方面的工作，那海外的话在这方面的接入其实也是正在升级的过程，所以这方 面的话应该还是会有一些增长。另外在相干光通信方面，这方面也是因为会有受到一些人工智能这方面算力需求网络的增长。波长选 择开关是我们公司目前主要的一个应用方向，因为全光网也是未来发展的一个方向，当然定期也是会受到一些比如说就是计算厂商资本开支放缓等等这些数据重新方面的这些市场影响，可能会受到一些 波动。另外一个 5G 新上可能并没有太大的增长这方面，所以里面主要还是有一些结构性的机会。Q：去年的光通信板块，有没有分成电信和数据中心？这个收入分别是怎么样的？ A：这个其实按我们以往来划分的话，可能至少百分之七八十以上应该是来源于电信的，但是因为统计 的不是特别的准确，就比如说我们 WSS波产品的开关，我们是把它算作电信，但实际上这个在数通领 域也会有很多的应用。那所以就是有的时候我们给客户这边供应的产品，就算是同一个光模块，它的 应用方向也是不同的，所以这个确实比