美周初请失业金人数大增令就业表现有隐忧，云南降雨增长关注铝复产问题

报告摘要: ►贵金属：美周初请失业金人数大增，就业表现有隐忧，关注下周CPI数据及议息会议 本周COMEX黄金下跌0.75%至1,980.10美元/盎司，COMEX白银上涨1.61%至24.37美元/盎司。COMEX黄金库存增加48,158金衡盎司，COMEX白银库存减少1,597,744金衡盎司。本周金银比略降至81.27。本周SPDR黄金ETF持仓减少111,454.77金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少459,079.40 就业方面，上周美国初请失业金人数超预期暴增2.8万人，录得26.1万人，创2021年10月以来的最高水平，令市场担忧劳动力市场疲弱的问题。近日公布的就业数据整体仍有一定韧性，但背后仍有隐忧，其中制造业就业岗位数减少及制造业PMI的走弱是一大因素。经济数据方面，由于进口增加，美国4月贸易逆差大幅扩大，来到六个多月来的最大水平，商品和服务贸易逆差为746亿美元，增长23.0%，若趋势持续，将拖累二季度的经济增长。 目前市场预期美联储6月维持利率不变的概率为75.4%。 而上周非农公布之后，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos撰文称5月非农增加了将6月加息暂停与今年晚些时候更倾向于加息相结合的可能，也令市场对后续加息预期摇摆。 展望未来，根据美联储会议纪要，目前美联储的决策将更多取决于数据，上周喜忧参半的非农就业以及美联储官员表态关注数据的背景下，下周即将公布的美国CPI数据将对6月议息会议提供更多指引。 整体上，对于美国经济的担忧及加息预期渐近尾声仍令黄金具有上行基础。高利率维持的负面效应具有滞后性，银行业风险带来的信贷紧缩、薪资增速的放缓也令加息可以暂缓，而失业率飙升正给美联储后续政策带来更多限制，经济数据也令美联储面临挑战。而从更长期角度看，“去美元化”的关注度提升，我国已连续7个月增加黄金储备，央行增持亦是有望带动金价，在此过程中黄金价值也愈发凸显。美国加息弊端显性化，通胀继续降温但仍有韧性，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，关注黄金配置机会。 ►基本金属：云南降雨开始增长关注复产问题，空调铜管消费或得到提振 本周LME市场铜 、 锌、铅 、 锡较上周上涨1.71%、5.95%、2.07%、0.98%，铝价格较上周下跌0.29%。SHFE市场，铜、锌、铅、锡较上周分别上1.25%、3.45%、0.86%、 ，铝较上周下跌0.30% 铜：冶炼厂检修持续预计仍同比增长，空调铜管消费或得到提振 宏观面上，上周美国初请失业金人数大增，市场对劳动力市场降温存担忧，美元指数走低，市场对6月不加息的预期加大，宏观压力暂缓。 基本面上，矿端依旧是呈现增减并存局面，卡莫阿铜矿5月产铜3.6万吨 ， 创单月产量记录 ； 而减量方面 ， 智利Escondida铜矿输送带在火灾后将暂停工作100小时；周四智利环境法院发布的停工令将阻止加拿大矿业公司Lundin Mining重新开放其Alcaparosa铜矿。但扰动不影响整体宽松状态，本周进口铜精矿指数环比继续上行，显示原料供应依旧宽松，智利5月铜出口额同比增长6.9%亦是反映此趋势。而我国5月铜矿进口同比增长16.8%依旧为冶炼端提供充足原料。 冶炼端，虽5月有较多企业常规检修，但仍是实现同比较大增长及环比产量略增；进入6月，集中检修的冶炼厂依旧较多，产量环比或有下滑，但预计仍是呈现同比增长。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地，铜产量有望继续呈现增长。 消费端，此前我国家电、汽车出口表现较好，带动铜消费；国内方面，今年厄尔尼诺迹象明显，其中广东空调企业6月份排产量同比增长38.6%，各地需求或将提振空调铜管消费，同时多地相继出台促进汽车消费的政策举措。未来国内消费仍值得关注。 铝：运行产能继续抬升，云南降雨开始增长关注复产问题矿端方面，印尼方面表示铝土矿出口禁令将于6月10日生效，但目前我国铝土矿进口来源已转移至几内亚及澳大利亚，4月自印尼进口矿已降至0；同时4月我国进口铝土矿1199.75万吨，同比增长7.70%，环比略降0.41%，延续今年以来的同比增长势头。加之我国企业在印尼氧化铝厂布局持续推进，因而在此时间点印尼禁铝土矿出口对我国并无太大影响。 电解铝方面，5月在贵州、四川企业部分复产的影响下，运行产能继续小幅增长。进入6月，四川、广西复产基本完成，而贵州仍有25万吨待复产；同时云南丰水期临近，本周降雨开始增加，市场对后续云南复产有预期，目前企业在做复产前工作，但厄尔尼诺及经济复苏之下，用电需求同样增长，对于云南复产情况仍需持续关注；除此之外，内蒙古创源金属有限公司42.21万吨电解铝产能置换方案公示，目前产能已建成，预计在产能转移过程中有所波动。在运行产能环比持续增长之下供应端有一定压力，价格表现需关注需求带动。 而从需求端看，国内铝水转化成铝制品比例增加，铝库存低位对价格有支撑。而下游铝加工行业进入淡季，建筑型材仍是受到地产表现拖累，光伏有所走弱，电池铝箔需求稳定，汽车消费有待关注各地促汽车消费政策成效。 铅：跌价引发亏损致检修减产增加，消费疲弱仍是拖累供应端，根据安泰科数据，5月原生铅及再生铅产量均实现同比增长，1-5月累计产量亦是实现增长。而近期铅价下跌导致冶炼企业亏损，生产积极性下降，再生铅企业减产亦是增加，炼厂生产减量缓解供应压力；同时原生铅矿端供应紧张，仍面临来自原料端的制约。而需求端，淡季影响之下同样较为疲弱，同时沪伦比值扩大，出口预期亦有下降。供应环比增长放缓，但淡季需求疲弱，铅价预期仍是弱势局面。 锌：国内冶炼利润及海外需求担忧之下供应增速或放缓，部分领域消费仍有期待 矿端，本周国产矿加工费维持，而进口矿加工费再度走低，显示矿端供应相较冶炼产量略有偏紧的状况，亦有锌价低位影响矿山生产出货的因素。冶炼端，本周气价有所反弹，厄尔尼诺的预期之下，欧洲对天然气需求将有所增长，关注欧洲冶炼厂成本问题，但目前看，由于海外下游需求较为疲弱部分企业观望等原因，海外复产暂有限。国内方面，本周锌价反弹带动冶炼利润有所回升，但整体利润仍是低位。加工费难大幅抬升、利润偏低，冶炼厂检修或致增量放缓，但供应压力仍在。 需求端，当下进入消费淡季，下游新增订单有限，仅镀锌开工率环比有所好转。终端看，当下房地产、基建新增订单不足导致影响镀锌表现，但镀锌出口表现亮眼，同时对后续基建需求的增长有预期；而家电方面，出口表现尚可及今年天气原因或带动空调消费，需求也可期待。 ►小金属：供需相对平衡钼价暂稳，需求跟进不足钒市价格偏弱 本周钼精矿、钼铁价格较上周持平。本周钼产品价格在供需相对平衡的影响之下，价格大致持稳。矿端目前库存不多，同时部分钼制造商生产受限致使矿供应有限；需求端，上周矿端引发的价格上涨令下游承受能力有限，而钢招需求跟进缓慢，下游刚需采购，积极性有所降低；同时国际钼价下行，因而整体导致钼价表现较为僵持。目前价格表现之下尚待需求进行消化，但后续面临淡季问题，持续性仍需关注基建及建筑施工等消费的本质好转情况。中期而言，近两年钼矿供应难放量，供应端受限之下持续关注需求表现。 本周五氧化二钒价格较上周下跌0.48%，钒铁价格较上周下跌0.43%，钒电池指数本周上涨5.21%报收1386.30点。本周钒价依旧偏弱，本质仍是需求不佳，钢厂招标价格有所上行，上游惜售情绪有所增长，但对高价的接受及跟进力度有限。总体需求难以完全跟进，消费支撑不足之下，预计价格暂偏弱。未来在扩内需政策作用下，钒市有望持稳。中期而言，钒液流电池项目持续推出，需求增量空间广阔，将令供需格局趋于紧张，继续带动钒价稳步上行。 投资建议 美国加息弊端显性化，制造业疲弱，就业表现有隐忧，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，黄金价值凸显。受益标的：【中金黄金】、【招金矿业】、【山东黄金】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】。 海内外供应增加缓慢，铝供应面临电力问题，云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长，下游建筑及光伏拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的：【天山铝业】、【云铝股份】、【中国铝业】、【南山铝业】。 铜供应面临增长压力，消费端海外衰退担忧升温，空调消费较好或带动铜管消费表现，国内消费有支撑，铜价有望企稳。受益标的 ：【紫金矿业 】、【 江西铜业】 、【洛阳钼业】。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突继续恶化； 3）国内疫情影响消费超预期； 4）海外能源问题再度严峻。 1.美周初请失业金人数大增令就业表现有隐忧，云南降雨增长关注铝复产问题 贵金属 一周重点新闻 1.世界黄金协会：截至5月底全球黄金ETF总持仓达到3,478吨，较上月增加19吨 5月，全球实物黄金ETF继续保持正向需求，实现连续第三个月流入。截至5月底，全球黄金ETF总持仓达到3,478吨，较上月增加19吨。然而，由于本月金价较4月有所下跌，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）也小幅下降0.4%至2,200亿美元。即便如此，5月流入量仍促使年初至今全球黄金ETF共流入约合10亿美元，相当于增持6吨。（世界黄金协会微信公号） 美国4月贸易逆差出现大幅扩大 美国4月贸易逆差大幅扩大，因商品进口反弹，而出口下降。如果这种趋势持续下去，可能会导致贸易拖累第二季经济增长。周三公布的数据显示，美国4月贸易逆差增加23.0%，至746亿美元。3月数据修正后显示，贸易逆差收窄至606亿美元，而非先前公布的642亿美元。在此前连续三个季度拉动国内生产总值增长之后，贸易对第一季度1.3%的年化经济增长率没有做出任何贡献。（金十数据） 上周美国初请失业金人数激增超出市场预期 美国上周初请失业金人数激增，表明在经济衰退风险加大的情况下，劳动力市场正在放缓。美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月3日当周初请失业金人数增加2.8万人，至26.1万人。尽管申请人数激增，但初请失业金人数仍维持在与劳动力市场吃紧一致的水平。政府上周报告称，5月美国增加了33.9万个就业岗位。尽管失业率从4月份的3.4%升至3.7%的七个月高点，但以历史标准衡量仍处于低位。初请失业金人数激增是劳动力市场出现更多裂缝的迹象。周一美国供应管理协会（ISM）公布的数据便显示，5月份服务业PMI下降，其主要原因是就业的疲软。（金十数据） 世界黄金协会：黄金短期内或面临一些逆风，但中期仍有利好因素 世界黄金协会最新报告表示，美联储6月的会议可能是自2022年2月以来首次暂停加息，但近期美国公布的一系列火热数据提高了该行进一步加息的可能性。利率期货市场目前的定价显示，本月美联储有30%的可能性再次加息25个基点，7月份加息可能性为50%。近期强劲的数据导致美联储终端利率略高于预期，且市场预期的年内降息次数减少，短期内成为黄金的逆风，但随着利率将在何处见顶变得清晰，或会重新建立黄金与较长期收益率的联系，在中期利好黄金。此外近期美债务上限协议的达成可能被认为不利黄金，但在2011年，事实证明情况正好相反，至少短期内如此。（金十数据） 紫金矿业与哈萨克投资国有公司达成矿产开发协议 紫金矿业与哈萨克投资国有公司就开发哈萨克斯坦的有色金属和贵金属矿床达成协议。双方在近日召开的第13届阿斯塔纳国际矿业和冶金大会（Astana Mining & Metallurgy）框架下签署了这一合作备忘录。会议期间，紫金代表团还与哈萨克斯坦工业和基础设施发展部、外交部，中国驻哈萨克斯坦公使衔参赞苏予，金诚信矿业、万里石矿业等中资企业代表，以及Aurora矿物集团、陶-肯-萨穆鲁克国有矿业公司等进行了深入交流，并与哈萨克斯坦部分重点企业签订了谅解备忘录。（“紫金矿业ZijinMining”公众号） 贵金属：美周初请失业金人数大增，就业表现有隐忧，关注下周CPI数据及议息会议 就业方面，上周美国初请失业金人数超预期暴增2.8万人，录得26.1万人，创2021年10月以来的最高水平，令市场担忧劳动力市场疲弱