贵金属策略日报：各国央行收紧预期再度加强，贵金属回调，金银比回落

（下为中信期货xx指数走势） 2023-06-08 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 张文 从业资格号 F3077272 投资咨询号 Z0018864 zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属夜盘冲高回落，金银比如预期回落，主要原因来自于各国央行再度显示鹰派预期。加大拿超预期加息上调至4.75%，官方表态是因为加拿大4月通胀率10个月来首次增长，上升到4.4%，各类商品和服务价格都高于预期。欧洲央行行长拉加德也表示，该行正在考虑进一步加息，使得对美联储进一步加息预期增强。 我们认为，近期市场数据再度形成“冰火两重天”特性，关于通胀韧性、经济走弱、数据波动的原因，我们已经在之前的报告中反复强调。我们本周周报《债务上限和延迟加息暴露美联储底线，贵金属支撑价确认》的观点认为，黄金价格在1950处获得支撑。考虑交易时间维度，本周观察支撑维持时间。 我们认为，近期情况已经表明，美联储和美国政府已经开始关注美元信用的长期性问题。美国经济数据反复和“韧性”主要来自于拜登持续的积极财政政策，本次反复类似于2、3月数据。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“好坏”波动。但最终，货币收紧的滞后效应仍将压制总需求，最后通过需求抑制将通胀打下来，最终实现降息。只要这种调控没有变化，那么贵金属就持续具有配置价值。而债务上限削减美国政府24、25年开支，美国财政收支近期逆差高位，以及美联储官员在经济数据扰动下仍选择观察的举动，使我们确定，在美联储和美国政府的政策选择中，各国央行收紧预期再度加强，贵金属回调，金银比回落 昨日贵金属夜盘冲高回落，金银比如预期回落，主要原因来自于各国央行再度显示鹰派预期。加大拿超预期加息上调至4.75%，因为加拿大4月通胀率10个月来首次增长，上升到4.4%，欧洲央行行长拉加德也表示，该行正在考虑进一步加息，使得对美联储进一步加息预期增强。我们维持原有判断，本周关注支撑。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 仍然关注长期债务与美元信用问题，这确定了加息即将终局，以及贵金属溢价抬升的形成。 叠加我们预期下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐皮书预测一致），那么贵金属的溢价将进一步确立，我们认为在1950美元/盎司附近，值得买入。而7月可能继续加息的预期，有美联储预期管理，保证货币政策有效性可能。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22-23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时少量抄底白银。黄金考虑交易时点问题，建议支撑位买入，落地时点或在下半年。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 451.10 450.28 0.82 0.18% comex黄金 美元/盎司 1958.30 1979.80 -21.50 -1.09% 沪金基差 元/克 -1.78 -1.49 -0.29 19.46% 内外价差 元/克 2.84 -2.90 5.74 -197.67% COMEX黄金库存 吨 735.38 735.38 0.00 0.00% SPDR ETF持有量 吨 938.11 938.11 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.79 3.70 0.09 2.43% 人民币汇率 点 7.1196 7.1075 0.01 0.17% 美元指数 点 104.06 104.14 -0.07 -0.07% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.58 1.50 0.08 5.33% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.21 2.20 0.01 0.45% 金银比 点 83.23 83.71 -0.48 -0.57% 标普500指数 点 4283.85 4273.79 10.06 0.24% VIX波动率指数 点 13.94 13.96 -0.02 -0.14% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5495.00 5489.00 6.00 0.11% comex白银 美元/盎司 23.56 23.68 -0.12 -0.51% 基差 元/克 -30.00 -20.00 -10.00 50.00% 内外价差 元/克 103.16 69.69 33.47 48.02% COMEX白银库存 吨 8771.38 8769.87 1.51 0.02% SLV ETF持有量 吨 14550.83 14550.83 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-06-05 4月耐用品订单修正值(月率) 1.1% -- 1.1% 2023-06-07 上周EIA原油库存变化(万桶) 448.8 -- -45.1 2023-06-07 上周API原油库存变化(万桶) 520.2 -100 -171 2023-06-07 4月贸易帐(十亿美元) -64.2 -75 -74.6 2023-06-08 上周季调后初请失业金人数(千人) 232 -- -- 欧洲 2023-06-05 4月季调后贸易帐(十亿欧元) 16.7 -- 18.4 2023-06-05 4月生产者物价指数(年率) 5.9% 1.0% 2023-06-06 4月零售销售(月率) -1.2% -- 0.0% 中国 2023-06-05 5月财新服务业采购经理人指数 56.4 -- 57.1 2023-06-07 5月贸易帐(十亿美元) 90.21 -- 65.81 2023-06-07 5月底外汇储备(十亿美元) 3204.8 -- 3176.51 2023-06-09 5月居民消费品价格指数(年率) 0.1% -- -- 2023-06-09 5月工业生产者出厂价格指数(年率) -3.6% -- -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 中信期货贵金属日报 4 / 7 1. 在债务上限的争执平息之后，投资者正准备迎接超过1万亿美元的国债涌入，这可能引发金融市场新一轮的波动。 6月7日，美国财政部表示，计划增加国债发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备。初步增加发行的国库券将集中在短期基准债券和现金管理票据上。 摩根大通预计，到6月底，美国财政部现金余额将约为4250亿美元。现金储备预计将在7月增加，8月下降，直到9月底达到政策规定水平。摩根大通预计，到2023年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国债。 周三，对短期融资成本敏感的科技股下挫，带动纳斯达克指数下跌，纳斯达克100指数跌超1.3%。 2. 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，该行正在考虑进一步加息，将利率提升至足够高的水平，以使通胀下降并尽可能长时间维持在低水平。 “通胀压力仍然很高，”拉加德5日表示。目前还没有明确的迹象表明核心通胀率已经见顶。核心通胀不包括波动较大的能源和食品价格。强调了通胀给普通民众带来的负担，特别是那些低收入者，他们把收入的很大一部分用于食品和能源支出。 拉加德称，欧洲央行将“确保政策利率达到的水平足够收紧”，并重申该机构的中期目标，即通胀率为2%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503723944164384602022/092022/112023/012023/032023/05持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000436047205080544058002022/092022/112023/012023/032023/05持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -80-64-48-32-16016-2.5-2-1.5-1-0.502023/5/182023/5/262023/6/3国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴7075808590952023/04/042023/04/182023/05/022023/05/162023/05/30金银比4304544785025265502023/04/072023/04/222023/05/072023/05/222023/06/06金铜比2023262932352023/04/072023/04/212023/05/052023/05/192023/06/02金油比300036004200480002040602022/052022/082022/112023/022023/05VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.001.102.203.304.405.502022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 中信期货贵金属日报 6 / 7 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 0.000.400.801.201.602.001,7001,7801,8601,9402,0202,1002023-04-052023-04-252023-05-152023-06-04Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利