宏观市场月报：国内外物价冰火两重天

2023年年初至今，中美经济的通胀形势呈现出冰火两重天的景象。中国在防疫共存政策下经济重新开放，使得2023年一季度中国经济超预期恢复；但海外积压订单和国内受抑消费释放之后，中国经济重返弱复苏路径，地缘政治风险和房地产市场动荡抑制居民消费意愿以及通胀预期。相应地，中国股市、人民币汇率和工业品价格先反弹后调整，而国债收益率则持续回落。美国拜登政府积极财政计划的滞后效应以及通胀压力缓解对居民消费的促进作用支撑美国经济，但美联储控制通胀决心的动摇在就业市场结构性紧俏以及通货膨胀结构化外部化的情况下立即推高通胀预期与实际通胀，美元汇率和美债利率因此偏强运行，大宗商品普遍承压调整。6月份宏观市场围绕中国经济复苏势头放缓、美联储继续紧缩预期加强以及美国债务上限谈判三条主线展开。建议继续超配利率债和黄金，标配价值股和原油，低配信用债和成长股。