机械行业周报：制造业PMI下行，三维度优选标的

PMI下行，三维度优选标的：我国5月制造业PMI为48.8%，环比上月下降0.4pct，仍处于荣枯线下方。制造业景气度仍处低潮，建议三维度优选标的。 一是重技术、重研发的公司。面对装备行业下游整体需求放缓，增量难求，存量竞争。在保证盈利能力前提下提升市占率，进口替代是主要途径。国产品牌之间竞争成本和服务优势难有差异化，而通过大力研发投入缩小与外资品牌在可靠性、稳定性、精度、效率等方面的差距，与国内品牌竞争中形成技术壁垒，将从与其他国产品牌的红海竞争走向与外资品牌竞争的蓝海市场。二是落地走出去，全球化战略的公司。一方面我国制造业增加值占全球比重约30%，海外市场空间更广阔；另一方面，国产装备品牌在海外市场竞争中主要对手为欧美及日韩企业，国产品牌仍有明显的成本优势，在全球经济较为低迷的阶段，性价比优势更为明显。三是符合国家安全及自主可控战略方向的公司。面对日趋复杂的形势，关键装备的自主可控是实现国家安全战略的重要保障。政策推动将显著加速相应领域的技术进步和国产化渗透率提升。 汇川技术（300124）系列深度报告（二）：PLC+伺服打造智造核心，助力产业升级。通用领域仍是工业自动化主战场，公司在控制层、驱动执行层重点打造PLC和伺服产品，抓住新兴产业增量机遇、存量市场产业升级机会，小型PLC产品市场份额已提升至11.9%，跃居国内市场第二、内资品牌第一；伺服产品国内份额已提升至21.5%，继续领跑。PLC和伺服是高端制造及先进制造的核心部件，公司通过打造解决方案塑造国产高端品牌形象。预计公司2023-2025年归母净利润分别为53.2、69.2、88.8亿元，对应EPS分别为2.00、2.60、3.34元，给予公司2023年45倍PE，对应目标价为90元，维持“强推”评级。 兰剑智能（688557）深度报告：以智能物流机器人为核心，打造中国“大福”。 近年来，物流总费用逐年在上涨，传统仓储人员成本抬升同时数量下降，我国整体物流运行效率相对发达国家处于较低水平。智能物流系统能显著降本增效，符合产业发展趋势。同时，各行业自动化物流系统的规划设计理念、使用的自动化物流设备和软件等具有类似性，技术平台共性较大，不同行业之间具备可拓展性，显著拓宽了应用场景，加速在各行业间快速渗透。公司智能物流机器人包括仓储、穿梭、搬运、拣选、装卸及空中机器人等，并以此为核心，为下游提供全流程智慧物流系统解决方案，是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为1.45、2.07、2.86亿元，对应EPS分别为1.99、2.85、3.93元，给予2023年23倍PE，目标价为45.8元，给予“强推”评级。 新股双元科技（688623.SH）：公司专业从事生产过程质量检测及控制解决方案，专注于为企业提供在线自动化检测及闭环控制系统和机器视觉智能检测系统。公司凭借多年深厚的技术积累、核心部件/软件算法的自主研发、优质的产品质量和快速响应的服务体系，较好地响应不断变化的下游市场需求，先后进入了新能源电池、薄膜、无纺布及卫材、比亚迪、蜂巢能源、嘉元科技、诺德股份、福斯特、延江股份和仙鹤股份等知名企业的供应链体系，并达成稳定的合作关系，成长为上述领域的片材生产过程质量检测及控制解决方案的领先企业，并在上述领域具有较高的市场占有率。2022年，公司实现营收3.27亿元，同比增长42.02%；归母净利润0.96亿元，同比增长68.86%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长49.34%。 投资建议：重点关注工控行业汇川技术、英威腾、伟创电气、信捷电气等；机器人行业鸣志电器、凯尔达、绿的谐波、埃斯顿等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等；刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验等；工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业德龙激光、英诺激光、联赢激光、华曙高科等；工业气体领域杭氧股份；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 上周上证综指涨幅为0.55%，深证成指涨幅为0.81%，沪深300涨幅为0.28%。其中，机械（中信）板块涨幅为-0.75%。 机械各子板块中，服务机器人涨幅最大，涨幅为3.96%；核电设备最小，涨幅为-10.07%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 上周涨幅最大的是传媒，涨幅为9.67%；涨幅最小的是煤炭，涨幅为-2.48%；机械行业涨幅为-0.75%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，上周涨幅前五名依次为泰嘉股份（23.8%）、金自天正（20.7%）、ST中捷（18.9%）、天瑞仪器（16.6%）、奥莱德（13.6%）。 图表4涨幅前五 上周涨幅后五名依次为百胜智能（-16.1%）、维宏股份（-14.0%）、山科智能（-14.0%）、东杰智能（-13.5%）、瑞松科技（-13.0%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、兰剑智能深度报告：以智能物流机器人为核心，打造中国“大福” 降本增效推动物流自动化，技术进步拓宽应用场景。近年来，物流总费用逐年在上涨，传统仓储人员成本抬升同时数量下降，我国整体物流运行效率相对发达国家处于较低水平。智能物流系统能显著降本增效，符合产业发展趋势。同时，各行业自动化物流系统的规划设计理念、使用的自动化物流设备和软件等具有类似性，技术平台共性较大，不同行业之间具备可拓展性，叠加传感器、定位等技术的快速发展，显著拓宽了应用场景，加速在各行业间快速渗透。 以智能物流机器人为核心，提供智能仓储物流自动化系统解决方案。公司智能物流机器人包括仓储、穿梭、搬运、拣选、装卸及空中机器人等，并以此为核心，为下游提供全流程智慧物流系统解决方案，是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业。公司以服务烟草行业为起点，后拓展至电商、医药、新能源、农牧业等行业，2022年尤其在航空航天、军工、白酒行业取得重大突破。2017-2022年，公司营收由1.51亿元提升至9.15亿元，CAGR为43.4%；归母净利润由0.05亿元提升至0.91亿元。 软硬件自研自产，技术优势奠定长期竞争力。公司董事长吴耀华是仓储物流自动化领域的技术专家，并拥有由多名专业博士带领的研发团队。公司在研发方面不断强化柔性化研发设计和装配理念，提高产品的适用性，提升项目实施效率，缩短进入新行业的周期。 公司核心技术覆盖了公司主要的系统级产品，软硬件产品均具备自研能力，在运行速度、拣选效率、运行噪音、承载能力、精准性等指标上匹敌国际龙头；公司具备软件产品数字孪生平台及硬件产品物流机器人自主研发能力，奠定公司核心优势；研发团队集机械设计、电气设计、PLC控制、电子设计、软件控制、人工智能、大数据和商业智能等专业人才为一体。公司近三年研发费用率保持在8-10%的行业高水平。此外，公司智能物流装备生产实验基地建设项目2022年年底投产，产能提升加强签单能力。 投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。我们预计公司2023-2025年实现营收分别为13.0、18.0、23.8亿元，实现归母净利润分别为1.45、2.07、2.86亿元，对应EPS分别为1.99、2.85、3.93元，“强推”评级。 风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。 2、汇川技术系列深度报告（二）：PLC+伺服打造智造核心，助力产业升级 以PLC和伺服为抓手打造智造方案核心，塑造国产高端品牌形象。通用领域仍是工业自动化主战场，公司在控制层、驱动执行层重点打造PLC和伺服产品，抓住新兴产业增量机遇、存量市场产业升级机会，小型PLC产品市场份额已提升至11.9%，跃居国内市场第二、内资品牌第一；伺服产品国内份额已提升至21.5%，继续领跑。PLC和伺服是高端制造及先进制造的核心部件，公司通过打造解决方案塑造国产高端品牌形象。 PLC是智能装备“大脑”，进口替代空间潜力很大。2022年我国PLC市场规模提升至170亿元，其中小型PLC市场仍以西门子等欧日系品牌为主，公司在国内小型PLC领域相对西门子41%市占率仍有较大的进口替代空间；中大型PLC主要应用于流程工业，而流程工业的冶金、石化、化工、电力等领域是国家经济命脉。受先入为主及技术能力限制，中大型PLC外资主导，亟需实现自主可控。公司在控制层产品重点提升自主化软硬件把控力，小型PLC“Easy”系列实现核心器件100%国产化，基于CODESYS开放式平台的中型PLC AM600有望成为先期进口替代主力产品。 通用伺服定位中高端，避开竞争日趋激烈的中低端市场。通用伺服是先进制造的基石，下游行业以电子设备制造、工业机器人、光伏等新兴制造业为主，2022年我国通用伺服市场提升至223亿元。本土品牌凭技术积累及供应链优势份额逐渐扩大，正实现对日系品牌的逐步替代。公司在通用伺服领域定位中高端，有效避开了竞争日趋激烈的中低端市场，凭借核心算法优势、高性能与高可靠性、自主光编码器、以及与控制层、传感层、传动件等形成行业解决方案，国内份额逐年提升至2022年的23%，稳居国内第一。 深耕工艺，通过解决方案形成客户强粘性。公司在产品上持续迭代，在应用上深耕工艺，通过提供控制、驱动、执行、传感、传动一整套解决方案，为3C、锂电、光伏、半导体等新兴产业，以及起重、冶金、化工、空压机等传统制造业提供多层次、定制化解决方案；公司通过行业经验和技术的积累，乘国产核心部件渗透率提升之风，打造高性价比、快需求响应、宽应用领域和多终端适配的解决方案产品，推动国产装备智造升级。 投资建议：考虑到地产复苏不及预期致公司电梯大配套业务订单不及预期，我们小幅下调公司收入及利润预期，预计公司2023-2025年收入分别为295、385、491亿元（2023/2024年前值为304/396亿元）；归母净利润分别为53.2、69.2、88.8亿元（2023/2024年前值为54.5/70.2亿元）；EPS分别为2.00、2.60、3.34元，“强推”评级。 风险提示：制造业复苏进度不及预期将影响下游需求；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期风险；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，存在盈利能力不及预期风险。 3、杭氧股份深度报告：全球领先的空分专家，积极打造中国的气体巨头 空分设备龙头，向下游拓展工业气体业务。公司历史悠久，创立之初专注于制氧机和空分设备，创造国内多个第一，依托自身技术优势陆续完成稀有气体提取设备、液化设备以及关键核心部件的自主化生产。公司已具备最大12万 Nm3/h 等级的空分设备的生产配套能力，累计提供空分设备4000余套，作为国内空分设备龙头，设备主要性能指标达到世界领先水平，大型、特大型空分设备产量和销量全球第一。顺应行业发展趋势，积极切入下游工业气体销售领域，为化工、冶金、医疗等行业提供氧、氮、氩、氢等工业气体，在全国范围内投资设立多家专业气体公司，目前公司已发展成为国内最主要的工业气体供应商之一。 空分设备下游景气度回升，经济增长推动工业气体需求不断提升。2016年前，受下游钢铁、冶金、化工等产能过剩行业去产能政策影响，空分设备行业进入下行周期，而随着产能消化提前完成，下游行业改革重点由全国性总量压减转向结构性优化调整，行业逐步向大型化、规模化、集成化方向发展，带来了大型空分设备的需求。工业气体市场规模增速与宏观经济增速息息相关，我国正处于建设现代化制造强国转型的关键阶段，越来越多的高精尖行业如电子半导体、医疗、新能源等行业的兴起带来了巨大