金融期权：隐波降至低位，可能随市场反弹而升波。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 金融期权：隐波降至低位，可能随市场反弹而升波。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 Zhangxuehui022447@gtjas.com 报告导读： 隐波降至低位，可能随市场反弹而升波。 （正文） 1. 期权市场交易概况回顾 表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称CALL成交量(万PUT成交量(万总成交量(万CALL持仓量(万PUT持仓量(万总持仓量(万CALL成交额(万元)PUT成交额(万元)总成交额(万元)上证50股指期权2.812.525.335.552.307.867398.119586.0316984.14中证1000股指期权3.253.206.455.024.359.3721036.3820309.1041345.48沪深300股指期权5.444.6710.1110.567.3417.9023414.9528672.6952087.64上证50ETF期权112.47101.40213.87159.8197.79257.6139578.6249873.6689452.29华泰柏瑞300ETF期权63.4959.54123.0379.0068.80147.8032116.5636933.4369049.99南方500ETF期权26.5927.9154.5034.0636.5570.6219612.2619438.8139051.07嘉实300ETF期权10.1410.8220.9613.0311.1824.206176.346840.6313016.97嘉实500ETF期权5.825.3511.178.819.0017.814783.663784.798568.45创业板ETF期权40.7237.3978.1170.2342.89113.1215701.9818410.2834112.26深证100ETF期权4.014.428.436.704.2710.981376.392222.253598.65总计274.73257.24531.96392.78284.48677.26171195.25196071.68367266.93 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年6月2日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权波动率统计(本周最后一个交易日) 期权名称近月ATM-IV同期限HV VL-PCR OI-PCR近月Skew上证50股指期权15.77%17.34%75.80%45.30%5.60%中证1000股指期权13.46%8.28%81.46%87.20%-5.86%沪深300股指期权14.30%14.09%73.43%72.29%0.22%上证50ETF期权16.11%16.70%82.25%63.92%3.25%华泰柏瑞300ETF期权14.19%13.73%79.74%89.68%-3.26%南方500ETF期权13.26%10.12%111.62%114.54%-8.67%嘉实300ETF期权14.74%13.45%88.06%89.77%0.35%嘉实500ETF期权13.19%10.11%101.71%100.26%-8.70%创业板ETF期权18.11%14.97%82.36%63.24%-0.98%深证100ETF期权16.08%15.67%94.03%72.75%0.12% 资料来源：国泰君安期货研究 2. 期权流动性 图1：金融期权总成交量与总持仓量变化 020040060080010001200万手总持仓量总成交量 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图2：金融期权总成交额变化 0102030405060708090100亿元总成交额 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图3：金融期权总成交市值与总持仓市值变化 0100020003000400050006000亿元总持仓市值总成交市值 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图4：金融期权各品种成交量占比 图5：金融期权各品种持仓量占比 40.2%23.1%10.2%3.9%2.1%14.7%1.6%1.0%1.2%1.9%5.7%上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权 38.0%21.8%10.4%3.6%2.6%16.7%1.6%1.2%1.4%2.6%6.8%上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3. 期权波动率水平 图6：上证50股指期权波动率走势 图7：上证50股指和主力平值IV 0.070.090.110.130.150.170.19历史波动率隐含波动率 23502400245025002550260026502700275000.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为15.77%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-94.50%。 图8：中证1000股指期权波动率走势 图9：中证1000股指和主力平值IV 00.020.040.060.080.10.120.140.160.182023/5/42023/5/52023/5/82023/5/92023/5/102023/5/112023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/192023/5/222023/5/232023/5/242023/5/252023/5/262023/5/292023/5/302023/5/312023/6/12023/6/2历史波动率隐含波动率 635064006450650065506600665067006750680000.020.040.060.080.10.120.140.160.182023/5/42023/5/52023/5/82023/5/92023/5/102023/5/112023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/192023/5/222023/5/232023/5/242023/5/252023/5/262023/5/292023/5/302023/5/312023/6/12023/6/2隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为13.46%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 达到-21.41%。 图10：沪深300股指期权波动率走势 图11：沪深300股指和主力平值IV 00.020.040.060.080.10.120.140.160.18历史波动率隐含波动率 365037003750380038503900395040004050410000.020.040.060.080.10.120.140.160.18隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为14.30%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-88.29%。 图12：50ETF波动率走势 图13：50ETF和主力平值IV 00.050.10.150.22023/5/42023/5/52023/5/82023/5/92023/5/102023/5/112023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/192023/5/222023/5/232023/5/242023/5/252023/5/262023/5/292023/5/302023/5/312023/6/12023/6/2历史波动率隐含波动率 2.352.42.452.52.552.62.652.72.7500.050.10.150.22023/5/42023/5/52023/5/82023/5/92023/5/102023/5/112023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/192023/5/222023/5/232023/5/242023/5/252023/5/262023/5/292023/5/302023/5/312023/6/12023/6/2隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为16.11%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-95.73%。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图14：华泰柏瑞300ETF波动率走势 图15：华泰柏瑞300ETF和主力平值IV 00.050.10.150.2历史波动率隐含波动率 3.653.73.753.83.853.93.9544.054.100.020.040.060.080.10.120.140.160.18隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为14.19%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-93.03%。 图16：南方500ETF波动率走势 图17：南方500ETF和主力平值IV 00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2历史波动率隐含波动率 5.855.95.9566.056.16.156.26.256.300.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为13.26%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到13.33%。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图18：嘉实300ETF波动率走势 图19：嘉实300ETF和主力平值IV 00.020.040.060.080.10.120.140.160.18历史波动率隐含波动率 3.73.753.83.853.93.9544.054.14.1500.020.040.060.080.10.120.140.160.18隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史