煤炭行业周报：煤价加速赶底，价值逐步浮现

动力煤价持续下跌，行业已是至暗时刻，积极因素正在浮现。港口动力煤价连续两周大幅下跌，两周内跌幅超200元报765元/吨，且跌破800元/吨心理关口，逼近6月份长协最新价格709元/吨。虽然价格快速下跌，但我们认为行业积极因素正在逐步显现，主要包括：1）供给有望收缩：动力煤价在近两周加速赶底，很难跌破长协价；焦煤价格已经触底，当前全国煤炭亏损企业数量创2020年来新高，质地差的小煤矿有望减产；3月份后进口利润收缩，对应6月份之后进口煤自然下降；电厂长协违约后，大企业保供强度未来或将下降。2）需求预期修复：5月经济下行压力仍然较大，未来政策存在发力对经济托底的空间；今夏气温或仍将新高、来水不足仍然存在，需求有支撑。 焦煤价格基本企稳。焦煤价格先于动力煤价企稳，核心原因在于经过前期煤价大幅下滑，焦煤短期价格底部基本确认，核心原因在于即将触及部分企业成本线，煤矿开始减产，且部分配焦煤不经过细选进入市场，推动供给减少。 煤炭行业长期投资价值清晰。虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，未来不存在资产负债表风险；3）高分红、中特估双逻辑价值推动中长期估值提升。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价765元/吨（-12.10%），京唐港主焦煤库提价（山西产）1800元/吨（0%），螺纹钢HRB400-20mm全国价3732元/吨（+0.92%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量43.3万吨(-6.68%)，港口吞吐量46.3万吨(-8.13%)，日产量200万吨以上的焦企开工率为79.3%（-5.6PCT）3）库存分析：秦皇岛库存622万吨(-0.64%)，炼焦煤库存六港合计217.2万吨(+3.48%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为94美元/吨（-21.50%），澳大利亚峰景焦煤到岸价260.5美元/吨（+1.50%）；动力煤内外价差-33.18元/吨，绝对值较之前扩大43.20元/吨，主焦煤内外价差-71.25元/吨，绝对值较之前扩大35.95元/吨。 投资建议：我们认为当前已是煤炭行业至暗时刻，核心看好煤炭价格下跌触底后的板块反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。 有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价持续下跌，炼焦煤价企稳 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周下跌。截至2023年6月2日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价765元/吨，较上周下跌约105元/吨（-12.1%）；； 秦皇岛港Q5000平仓价764元/吨，较上周下跌约101元/吨（-13.2%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约105元/吨（-12.1%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约101元/吨（-13.2%） 高低热值煤价比较上周有所上升。截至2023年6月2日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15，较上周有所上升。 图3：高低热值煤价比为1.15 坑口动力煤：内蒙坑口煤价上涨，山西下跌，陕西维持不变。截至2023年5月26日，山西大同Q5500动力煤坑口价为761元/吨，较上上周下跌54元/吨（-6.6%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价705元/吨，较上上周下跌29元/吨（-4.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，较上上周下跌55元/吨(-6.6%)。 图4：内蒙坑口煤价下跌，山西下跌，陕西下跌 港口&坑口炼焦煤：京唐港焦煤库提价、山西古交肥煤车板价较上周持平。截止2023年6月2日京唐港主焦煤库提价（山西产）1800元/吨，较上周持平(0%)； 山西古交肥煤车板价1470元/吨,相较上周持平(0%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平 图6：山西古交肥煤车板价较上周持平 动力煤&炼焦煤长协：2023年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨，新华山西焦煤长协价格为1768元/吨。2023年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨，较上月下降10元/吨(-1.39%);；新华山西焦煤长协价格为1768元/吨,较上周持平(0.00%) 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨(-1.39%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1768元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价持平。截止2023年6月2日阳泉小块出矿价为1180元/吨，与上周持平（0.00%）；截止2023年5月26日晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，与上周持平(0.00%)。 图9：阳泉小块出矿价为1180元/吨（0.00%） 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨（0.00%） 焦炭&喷吹煤：国内主要港口平均仓冶金焦价格较上周下降，长治喷吹煤市场价较上周持平。截止2023年6月2日国内主要港口冶金焦平仓价1901元/吨，与上周相比下降122元/吨(-6.03%)；长治喷吹煤市场价1210元/吨，与上周相比持平(0.00%) 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下降122元/吨(-6.03%) 图12：长治喷吹煤市场价1210元/吨(0.00%) 1.1.2.下游价格：产品价格涨跌不一，卷螺差持续扩大 焦煤下游：螺纹钢价格较上周下降，卷螺差较上周扩大。截止2023年6月2日螺纹钢HRB400-20mm全国价3732元/吨，与上周相比上升34元/吨(+0.92%)； 截止2023年6月2日卷螺差为138元/吨，与上周相比上升23元/吨(+20.00%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价相比上升34元/吨(+0.92%) 图14：卷螺差上升23元/吨(+20.00%) 化工煤下游：尿素价格上升，甲醇价格较上周下降。截止2023年6月2日山西兰花的尿素价格为2050元/吨，与上周相比上升45元/吨(+2.24%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2190元/吨，与上周相比下降10元/吨(-0.45%)。 图15：山西兰花的尿素价格为相比上升45元/吨(+2.24%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格为相比下降10元/吨(-0.45%) 化工煤下游：水泥价格下降，聚乙烯价格上升。截止2023年6月2日华东PO42.5水泥平均价为466元/吨，与上周相比下降8元/吨(-1.69%)；截止2023年5月31日神华包头聚乙烯竞拍价7580元/吨，与上周相比上升30元/吨(+0.40%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价为相比下降8元/吨(-1.69%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比上升30元/吨(+0.40%) 1.2.供需分析：整体发运量减少，国内外运价下跌 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少。截止2023年6月2日秦皇岛港铁路调入量43.3万吨，与上周相比减少3.1万吨(-6.68%);港口吞吐量46.3万吨，与上周相比减少4.1万吨(-8.13%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量减少3.1万吨(-6.68%) 图20：港口吞吐量减少4.1万吨(-8.13%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数持平。截止2023年6月2日秦皇岛港锚地船舶数18艘，与上周相比减少6艘(-25.00%)；截止2023年6月2日秦皇岛港预到船舶数10艘，与上周持平(0.00%) 图21：秦皇岛港锚地船舶数相比减少6艘(-25.00%) 图22：秦皇岛港预到船舶数10艘(0.00%) 煤炭运费：国内运价下跌、国际运价下跌。截至2023年6月2日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为27.5元/吨、14.0元/吨，较上周变化分别为：下跌2.5元/吨（-8.6%）、下跌2.4元/吨（-14.6%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.26美元/吨、5.81美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.89美元/吨（-6.74%）、下跌0.46美元/吨（-7.40%）。 图23：国内OCFI运价下跌 图24：国际CDFI运价下跌 焦煤需求：焦企开工率上升，日均铁水产量上升。截至2023年6月2日产量200万吨以上的焦企开工率为79.3%，较上周绝对值变化为相比减少5.6个百分点；247家企业日均铁水产量为240.81万吨，与上周相比减少0.7万吨(-0.29%) 图25：产能大于200万吨焦化企业开工率79.3%（-5.6%） 图26：247家企业日均铁水产量减少0.7万吨(-0.29%) 1.3.库存分析：动力煤焦煤库存增加，焦炭库存减少 港口总库存：南、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加。截至2023年5月29日CCTD北方主流港口库存为3963.1万吨，较上上周增加91.1万吨(+2.35%)；CCTD南方主流港口库存为3666.7万吨，较上上周增加142.8万吨(+4.05%)；主流港口合计库存为7629.8万吨，较上上周增加233.9万吨(+3.16%) 图27：南北方主流港口库存增加 图28：主流港口合计库存为7629.8万吨(+3.16%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存增加。截至2023年6月2日，秦皇岛库存622万吨，较上周减少4万吨(-0.64%)；截至2023年5月25日煤炭重点电厂库存合计11190万吨，较上上周增加319万吨(+2.93%)。 图29：秦皇岛库存减少4万吨(-0.64%) 图30：煤炭重点电厂库存增加319万吨（+2.93%） 中下游焦煤库存：炼焦煤库存六港库存、焦化厂焦煤库存增加，钢厂焦煤库存增加。截至2023年6月2日，炼焦煤库存六港合计217.2万吨，较上周增加7.3万吨(+3.48%)；230家独立焦化厂炼焦煤库存655.3万吨，较上周增加4.3万吨(+0.66%)；247家样本钢厂炼焦煤库存增加1.1万吨(+0.16%)。 图31：炼焦煤库存六港合计增加7.3万吨(+3.48%) 图32：230家独立焦化厂炼焦煤库存增加4.3万吨(+0.66%) 图33：247家样本钢厂炼焦煤库存增加1.1万吨(+0.16%) 下游焦炭&喷吹煤库存：110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存下降。截至2023年6月2日，247家样本钢厂炼喷吹煤库存406.89万吨，较上周增加1.8万吨(+0.43%)；247家样本钢厂焦炭库存为609.56万吨，较上周减少6.6万吨(-1.07%)。 图34：247家样本钢厂炼喷吹煤库存增加1.8万吨(+0.43%) 图35：247家样本钢厂焦炭库存减少6.6万吨(-1.07%) 1.4.国际煤炭市场：海外煤价涨跌不一，内外煤价价差扩大 海外动力煤价格：根据最新数据显示，纽卡斯尔港FOB动力煤价92.4美元/吨，IPE鹿特丹煤炭价为94美元/吨，澳大利亚峰景焦煤到岸价260.5美元/吨。 截至2023年6月2日，纽卡斯尔港FOB动力煤价92.4美元/吨，较上周减少10.2美元/吨(-9.94%)；IPE鹿特丹煤炭价为94美元/吨，较上周减少25.8美元/吨(-21.50%)；澳大利亚峰景焦煤到岸价23