政策预期升温，基本面尚需磨底

本周（2023.5.29-2023.6.2）建筑材料板块（SW）上涨0.95%，上证综指上涨0.55%，建材板块相对沪深300超额收益为0.67%。其中水泥（SW）上涨-1.04%，玻璃制造（SW）上涨0.62%，玻纤制造（SW）上涨0.79%，装修建材（SW）上涨2.88%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为0.53亿元。 【周数据总结和观点】 上周五地产后周期大涨，源于政策预期升温，也意味着建材板块经过年后的调整逐步进入底部区域，但板块基本面仍需继续磨底。分板块来看，玻璃产销有所下滑，中下游库存消纳后价格仍有上涨弹性，持续推荐：由于价格上涨较急，叠加进入5月后下游需求边际走低，玻璃产销率出现下滑，加工厂和贸易商的补库力度减弱，预计短期现货价格维持震荡，但加工厂库存消化完毕后仍将刚需采购，同时考虑到纯碱持续降价，玻璃利润仍在上行通道，持续推荐旗滨集团。消费建材杀估值和业绩双杀进入尾声，高性价比标的值得左侧布局：2023年以来，地产弱复苏的现实和年前强复苏的现实错配，造成消费建材业绩预期和估值双杀，经过调整后，消费建材估值和增速重新匹配，高性价比标的值得左侧布局，重点推荐志特新材。水泥需求疲软，大基建艰难托底：由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，地产需求持续下滑，因地方政府资金紧张，市政项目需求同样萎缩，主要需求支撑在于大基建，起到托底作用，但带动涨价动能不足。 玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.9%。价格回落主要是东北、华东、中南和西南地区，幅度10-65元/吨。5月底6月初，受市场资金短缺，雨水天气增多以及中高考临近等不利因素影响，国内水泥市场需求进一步减弱，不同地区企业出货量为4-7成不等。价格方面，因市场供需关系持续恶化，企业销售压力较大，为抢占市场份额，价格继续下行。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃2117.25元/吨，跌幅4.28%。本周全国13省样本企业原片库存为5213万重箱，环比上周+424万重箱，同比-1603万重箱。本周下游部分大型工程玻璃厂仍有一定库存，中小厂按需采购为主，市场接货意向仍偏低，短期由于价格上涨较急，叠加5-6月为雨季及阶段性淡季，预计现货价格维持震荡，中长期看，考虑到当前加工厂和贸易商虽有补库但仍有较大补库空间，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比稳中局部下调，但受成本端较强支撑价格下行空间有限。周内电子纱市场价格环比持平，考虑后续部分电子纱池窑产线存冷修计划，部分厂短期或有小幅提涨计划，但落实尚需跟进。截至6月1日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价在4048.38元/吨（主流含税送到），环比下跌0.43%，同比下跌30.19%；电子纱G75主流报价7400-8000元/吨，环比基本持平。截至2023年5月，玻纤企业月度产能57.67万吨，月度库存78.28万吨，供应及库存同环比均有一定增长。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势；沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。行业单周产量增至1059.83吨，开工率55.85%；单周库存量升至5370吨。盈利方面，本周碳纤维生产成本微降至11.27万/吨，周内盈利能力继续提升，单吨毛利1.93万元，毛利率14.40%。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.5.29-2023.6.2）建筑材料板块（SW）上涨0.95%，上证综指上涨0.55%，建材板块相对沪深300超额收益为0.67%。其中水泥（SW）上涨-1.04%，玻璃制造（SW）上涨0.62%，玻纤制造（SW）上涨0.79%，装修建材（SW）上涨2.88%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为0.53亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，立方数科、万里石、海象新材、旗滨集团、亚士创能位列涨幅榜前五，青龙管业、耀皮玻璃、韩建河山、国统股份、金刚光伏位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.9%。价格回落主要是东北、华东、中南和西南地区，幅度10-65元/吨。5月底6月初，受市场资金短缺，雨水天气增多以及中高考临近等不利因素影响，国内水泥市场需求进一步减弱，不同地区企业出货量为4-7成不等。价格方面，因市场供需关系持续恶化，企业销售压力较大，为抢占市场份额，价格继续下行。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国水泥市场需求整体偏弱，市场竞争激烈，高成本熟料线被迫停产。本周了解，库存压力仍然较大，山东错峰生产计划酝酿提前至6月中旬执行。部分区域错峰生产计划打乱，南方部分省份水泥企业实际停窑天数多余错峰计划。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃2117.25元/吨，跌幅4.28%。本周全国13省样本企业原片库存为5213万重箱，环比上周+424万重箱，同比-1603万重箱。本周下游部分大型工程玻璃厂仍有一定库存，中小厂按需采购为主，市场接货意向仍偏低，短期由于价格上涨较急，叠加5-6月为雨季及阶段性淡季，预计现货价格维持震荡，中长期看，考虑到当前加工厂和贸易商虽有补库但仍有较大补库空间，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2023年6月2日，全国重质纯碱价格为2093元/吨，环比上周持平，较2022年同比降低857元/吨，同比降低29.1%。截至2023年6月2日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为427.47元/吨，动力煤日度税后毛利为155.71元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年6月1日，全国浮法玻璃生产线共计309条，在产246条，日熔量共计167400吨，环比上周增加1200吨/天。2023年共10条产线冷修，共计5960T/D，共有10条产线复产，5条产线新点火，共计11300T/D。 图表15：2023冷修生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比稳中局部下调。当前市场整体产销有所回落，多数池窑厂库存再次小幅增加。截至6月1日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4100元/吨不等，全国均价4048.38元/吨（主流含税送到），环比下跌0.43%，同比下跌30.19%。 近期电子纱市场变动：本周国内池窑电子纱市场价格环比基本持平；考虑后期部分电子纱池窑产线存冷修计划，部分厂短期或有小幅提涨计划，但落实情况尚需跟进。本周电子纱G75主流报价7400-8000元/吨不等，环比基本持平。电子布当前主流报价维持3.4-3.5元/米不等。 供应：截至2023年5月玻纤行业月度产能57.67万吨，同比增加5.05万吨（增幅9.60%），环比上月增加1.87万吨（增幅3.36%）。 库存：截至2023年5月玻纤行业月度库存78.28万吨，环比上月增加1.78万吨（增幅2.33%），同比增加39.01万吨（对应增幅99.32%），本月中下旬多数厂库存小幅增加。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年6月2日，铝合金日参考价为19300元/吨，环比+350元/吨，较2022年同比-2650元/吨，同比降低12.2%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年6月2日，全国苯乙烯现货价为8000元/吨，环比+150元/吨，较2022年同期下降2500元/吨，同比-23.8%；截至2023年6月2日，全国丙烯酸丁酯现货价为8350元/吨，环比-200元/吨，较2022年同期下降5350元/吨，同比降低39.1%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年6月2日，华东地区沥青市场主流价为3870元/吨，环比持平，较2022年同期同比-960元/吨，同比降低19.9%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年6月2日，中国LNG出厂价格为3998元/吨，环比-79元/吨，较2022年同比降低2775元/吨，同比降低41.0%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年6月2日，全国电石法PVC市场中间价为5600元/吨，环比-27元/吨，较2022年同期同比降低2858元/吨，同比下滑33.8%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维价格环比持平。截至2023年06月03日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为14万/吨、9.75万/吨；具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格10.5-11万/吨，T300(24/25K)市场参考价格9.5-10.5万/吨，T300(48/50K)市场参考价格9-10万/吨，T700(12K)市场参考价格16-18万/吨，价格环比上周暂无波动。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1059.83吨，装置平均开工率55.85%，本周开工负荷较前两周略有上升；2023年至今累计总产量2.34万吨，同比增幅27.27%。单周库存量进一步增至5370吨，同环比分别增长719.85%、13.53%，行业买涨不买跌情绪浓厚，碳纤厂家库存接连创下新高。 图表37：2022年以来碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年以来碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：本周丙烯腈价格持续走低，行业单位生产成本微降至11.27万元/吨；对应本周盈利能力继续提升，行业平均单吨毛利1.93万元，环比增长4.22%，毛利率14.40%，环比增加0.58pct。 图表39：20