各大地区均速发展，成衣和饰品韧性较强

投资要点 业绩摘要：公司公布2023Q1季报。23Q1公司实现营收33.8亿欧元，同比增长23%，按固定汇率计算增长22%，整体仍保持稳健增势，主要受益于各大地区的出色增长，及成衣和时尚饰品的快速增长所带动。在目前全球经济增长大幅放缓、通货膨胀加剧，及汇率波动不稳定的情况下，Hermes仍能持续以较高的增速发展，进一步夯实了奢侈品行业龙头的地位。 从地区来看，所有地区均保持双位数增长，其中法国、日本及亚太增速最快（均按固定汇率计算）。2023Q1，法国和日本实现营收2.7亿欧元/3.2亿欧元，同比+28%/26%，主要受国际旅游开发，游客增多所带动。今年男士夏季新品将在东京举办庆祝活动，有望能吸引更多的亚洲游客和本地顾客。此外，主营的亚太地区实现营收17.6亿欧元，同比增长24%，主要受1）疫情开发后，很多消费者生病在家，无法出行购买；2）国际旅游逐步放开，中国消费开始向境外消费； 但整体受到中国新年消费的带动，增速仍保持较高双位数。同时，今年1月公司在南京重新开张新装修门店，及计划今年将在成都SKP开店，开始向新一线城市进攻，有望满足来自不同地区消费者的需求。此外，较强的品牌效应，带动新加坡、澳大利亚、泰国、韩国等地区稳健增长。美国地区实现营收5.6亿欧元，同比增长19%，在整体宏观经济较为疲软，及仍在较高通胀环境下，依旧保持较高增速，进一步说明公司极强的品牌效应。之后，公司计划将在芝加哥、佛罗里达的Naples等旅游城市开店，有望能在人民休闲旅游同时创造消费机会。 公司除香水美妆部门，其他所有业务部门均实现双位数增长，其中成衣和配饰部门增长超30%，王牌业务的皮具和鞍具部门表现仍然亮眼。 皮具和鞍具部门贡献营收14.1亿欧元，同比增长21.1%，主要得益于1）全球消费者持续对箱包产品的高需求；2）公司持续加强对皮具工坊产能的提升，并聘请了800名工匠。伴随产能的提升和市场需求的高涨，皮具和鞍具部门仍为公司营收的顶梁柱。 成衣和配饰部门实现营收9.5亿欧元，同比增长34.4%，为公司增速最快的业务，归功于在产品上的不断创新和新款的持续推出。公司推出2023年春夏成衣走秀，并大获成功。此外，时尚配饰别具匠心的设计也深受消费者喜爱。 手表部门贡献营收1.6亿欧元，同比增长25%，ArceauLeTempsVoyageur腕表和新发布的H08腕表都取得了不凡的成绩。随着更多的消费者认识到公司在手表上面的精心研发以及经典简洁的设计加持，该业务仍有望保持强势。 丝绸和纺织、香水美妆、其他部门贡献营收分别为2.3亿欧元/1.3亿欧元/4.2亿欧元，同比增长20%/7%/28%。丝绸纺织业务亮眼业绩受益于产能提升以及使用多种不同面料配搭的创新和技术上的革新。香水美妆部门增速缓慢已维持了几个季度，主要受1）之前疫情，居家较多，需求有所放缓；2）美妆主要地区中国受到本土品牌冲击，热度有所减退。公司需要快速研发新产品来进一步带动消费者的购买欲望。其他部门快速增长得益于家具饰品和珠宝业务的产品创新。 管理层指引：虽然中期来看，公司对于当下的宏观经济环境、地貌政治和货币都存在不确定性，但公司对产品的创新和独特的商业模式，及专注长期发展的管理模式充满信心，认为23年仍能为客户带来不断的惊喜。 风险提示：供应链中断及物流受阻的风险，全球通货膨胀的风险、全球经济疲软及汇率波动的风险，行业竞争加剧的风险。