旅游综合行业深度研究：四问海南旅游产业发展的战略性机遇！

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 旅游综合 证券研究报告 2018年02月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《旅游综合-行业点评:《海南省旅游发展总体规划（2017-2030）》发布，免税 望 成 海 南 旅 游 产 业 皇 冠 》 2017-12-11 行业走势图 四问海南旅游产业发展的战略性机遇！ 为什么旅游产业会成为海南发展的重点？ 海南改革发展近三十年时间里，先后做了房地产驱动、工业主导、第三产业主导的尝试，多年的发展表明“特区大而不强”，产业结构的不尽合理使得早期优势并没有立即转化为经济增长动力，同时与珠三角地区工业产业竞争落后的局面促使海南寻求新的产业分工方向，最终选择了依托旅游产业为主导的生态经济发展模式。 海南发展旅游产业的优势在哪里？ （1）区位优势丰富游客结构。海南省是往来“两洲”和“两洋”的必经之地，也是通往“两亚”的“十字路口”，辐射周边华南、东南亚大部分区域；（2）怡人气候与海岛资源。年平均气温22－27°C，年日照长达1750－2650小时；全岛旅游资源单体共有486处，种类相对齐全，涵盖8个主类、30个亚类、135个基本类型，占全国155种基本类型的87%；（3）政策放开与产业开放。作为“一带一路”的起点，海南岛将被打造为“中国旅游特区”。 当前海南的旅游产业处于怎样的发展阶段？ 当前海南旅游产业虽快速扩张，但仍处于相关配套基础设施与服务体系的建设阶段，其中房地产、餐饮、住宿、零售业增速较高，是第三产业增长的重要动力。而具体到旅游产业，景区、交通、酒店、免税是短期内的重点拓展领域，投融资需求大。景区板块关注以休闲度假为目的的特色景区与文化小镇；交通板块关注民航客运与游轮建设；住宿板块关注中高端酒店扩张和特色民宿客栈的规划建设；免税板块关注三亚海棠湾、潜在的额度放开及新增免税点。 长期发展中面临的问题以及发展趋势 海南在国际旅游岛的建设过程中没有定位一个清晰地旅游形象，旅游产品单一，国际化营销不足的问题可能在长期发展过程中引起供需不匹配，导致游客的流失。此外，当地旅游市场的规范化问题需要长时间整治。未来，海南省将以“两圈四组团”为重要发展战略，2020年基本建成国际旅游岛。 投资建议：重点关注中国国旅（三亚海棠湾免税店）、首旅酒店（南山文化旅游景区、酒店布局）、华侨城A（乡村旅游、特色小镇在建）。 风险提示：政策落地进程不达预期，地区市场竞争加剧，地缘政治环境恶化的风险 -8%-3%2%7%12%17%22%27%2017-022017-062017-10旅游综合 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 海南当前拥有国际旅游岛、“21世纪海上丝绸之路”等国家战略和三沙设市、推进旅游供给侧结构性改革、首个全域旅游创建省等重大战略支撑，在海南即将迎来建省三十周年之际，我们认为海南旅游产业的发展有望进一步升级。而具体这其中存在怎样的必然性以及发展逻辑，我们提出了以下几个疑问并作出解答。 内容目录 1. 为什么旅游产业会成为海南发展的重点？ .............................................................................. 4 1.1. 第一个十年：地产泡沫严重扰乱市场和投资秩序，对海南之后的发展带来重创.. 4 1.2. 第二个十年：以工业为主导，农业与旅游发展并重的产业结构没有形成核心产业 ........................................................................................................................................................................ 5 1.3. 第三个十年：定位“国际旅游岛”，确定旅游为长期发展主业 .................................. 6 2. 海南发展旅游产业的优势在哪里？ ........................................................................................... 7 2.1. 区位优势丰富游客结构 ................................................................................................................. 7 2.2. 怡人气候与海岛资源构筑天然旅游优势 ................................................................................ 8 2.3. 政策放宽与产业开放 ..................................................................................................................... 8 3. 当前海南的旅游产业处于怎样的发展阶段？ ........................................................................ 10 3.1. 总体来看，旅游市场规模快速扩张，带动相关基建产业做出增长贡献 .................. 10 3.2. 重点关注景区、交通、住宿、免税四大领域的投资机会 .............................................. 14 3.2.1. 岛内景区旅游资源丰富，开发空间大 ....................................................................... 14 3.2.2. 基础交通快速铺开，关注民航客运 ............................................................................ 16 3.2.3. 住宿有效供给不足，特色化客栈民宿和中高端酒店是未来建设重点 ........... 18 3.2.4. 免税购物政策红利加速释放 ......................................................................................... 22 3.2.5. 知名公司/集团在海南的布局 ........................................................................................ 24 4. 长期发展中面临的问题以及发展趋势..................................................................................... 24 4.1. 旅游形象不清晰，供需不匹配问题 ....................................................................................... 25 4.2. 旅游市场整治及规范化问题 ..................................................................................................... 29 4.3. “两圈四组团”，短期建成国际岛，长远达成世界一流的旅游目的地 ................... 30 5. 投资建议 ....................................................................................................................................... 31 5.1. 中国国旅（601888.SH） ............................................................................................................ 31 5.2. 首旅酒店（600258.SH） ............................................................................................................ 31 5.3. 华侨城A（000069.SZ） ............................................................................................................. 32 图表目录 图1：海南建省以来三大产业占比情况 ................................................................................................... 4 图2：海南GDP及同比增速情况 ............................................................................................................... 4 图3：以工业为主导的产业结构无法在海南持续 ................................................................................ 5 图4：重工业为主的工业结构（2009）与环保政策的矛盾导致工业主导无法持续 ............... 6 图5：海口美兰国际机场航线辐射图 ........................................................................................................ 8 图6：海南旅游收入规模逐年扩大 .......................................................................................................... 10 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图7：海南省旅游规模占全国比例情况，与GDP占比对比 .......................................................... 10 图8：旅游产业占海南第三产业和GDP比例逐年小幅上行 .......................................................... 11 图9：第三产业从业人数逐年递增 ........................................................................................