经营稳健，现金流显著改善

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绿动动力(601330) 经营稳健，现金流显著改善。徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(研究助理) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880121050072 本报告导读： 建造期收入确认减少，使得2022年公司收入同比下滑；运营规模持续提升带动利润稳步增长；国补回流显著改善现金流。 投资要点： 维持“增持”评级。根据公司2022财报数据及最新项目进度和经营情况，我们下调公司2023-2024、增加2025年的预测净利润8.40（-32%）、9.31（-34%）、10.37亿元，对应EPS为0.60、0.67、0.74元，公司经营稳健，国补回款使得现金流改善显著；垃圾焚烧并购和大固废业务持续拓展，支撑未来持续增长。给予2023年20倍PE，下调目标价至12.0元。 2022年利润稳步增长。1）2022年，公司实现营业收入45.67亿，同比下降9.69%；扣非归属净利润7.32亿，同比增长6.78%。2）2022年建造收入较上年同期减少6.80亿元。3）运营规模持续提升，驱动利润增长。2022年项目运营收入及利息收入分别同比增长7%、10%。 盈利能力提升，现金流显著改善。1）综合毛利率34.38%，同比增0.14pct；净利润率17.17%，同比增2.51pct。固废处理毛利率由于新产能爬坡而下滑显著，毛利率较低的建造业务收入占比下降9