流动性“新知”系列

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以下是根据报告正文生成的总结：

3月以来，债市持续走强，10年期国债收益率一度下行突破2.7%、回到去年底调整前的低位，导致市场开始“纠结”。收益率水平是继续创新低还是拐头向上，潜在触发因素是什么？以史为鉴的梳理，或可提供一定参考。收益率持续下行的背后是越来越“卷”的机构行为，低利率水平又反过来导致市场开始“纠结”。从机构持仓来看，3月以来部分投资者转向加久期和加杠杆策略；4月后，农村金融机构重新成为现券主力买盘，同时跨季后基金、理财等加大买债力度，合计占全部买盘近8成。同时，“欠配”压力下，机构通过各种方式增厚收益，滚杠杆增厚收益、质押回购成交规模屡创新高，压低超长端收益率、信用利差等，使得机构对未来利率走势的研判分歧加大。当前流动性不具备主动收紧的宏微观基础，但仍需警惕高杠杆下的短期波动等。