东海研究产业链日报有色金属HTTP://WWW.QH168.COM.CN1/4请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号2023年5月26日[Table_Title]海外宏观压力未去，国内地产复苏放缓，铜承压——有色金属产业链日报分析师贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn联系人杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68758820邮箱：duy@qh168.com.cn顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn[Table_Report][table_main]沪铜：海外宏观压力未去，国内地产复苏放缓，铜承压1.核心逻辑：宏观，美国债务违约担忧加剧，美财政部准备应急计划；美国一季度核心PCE环比超预期上修；美国截至5月20日当周初申失业金人数22.9万人，远低于预期的24.5万人和前值的24.2万人；市场预期美联储未来两次议息会议加息25基点；德国连续两季度GDP萎缩，陷入衰退。基本面，供给，铜精矿供应宽松；精铜新产能产量增加但冶炼厂有检修，5月精铜产量预计环比小幅回落但同比仍增。需求，基建投资实物量低于预期；国内5月楼市复苏放缓，1~22日全国50重点城市新房成交环比降13%；空调因高温预期排产高，但实际需求传导有限；乘联会表示新能源零售量预计环比增10.5%，同比增60.9%，渗透率33.5%，新能源仍增；电子行业复苏弱。库存，5月25日沪铜仓单44855吨，LME铜库存96950吨；LME铜库存继续回升，沪铜仓单继续减少，部分流出到现货市场。综上，海外宏观压力未去，国内地产复苏放缓，铜承压。2.操作建议：逢高沽空3.风险因素：美联储紧缩不及预期、美债务上限谈判落地、国内复苏超预期4.背景分析：外盘市场：5月25日LME铜收7990美元/吨，涨1.25%。现货市场：5月25日上海升水铜升贴水175元/吨，涨20元/吨；平水铜升贴水165元/吨，涨30元/吨；湿法铜升贴水120元/吨，涨35元/吨。沪铝：情绪持续悲观，期价再度下探1.核心逻辑。宏观面，美国债务上限谈判取得进展、空头情绪有所消退，但美联储在6月加息的可能性仍然较高，有色金属反弹力度较弱。基本面，供应，云南迎来雨季，部分炼厂预计将复产；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月25日SMM国内电解铝社会库存去库1.2万吨至65.7万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库1780吨至82052吨；LME库存去库200吨至575475吨。沪铝价格小幅反弹至18000附近震荡。2.操作建议：短线择机多空3.风险因素：美国政府债务违约、美联储加息诱发银行流动性问题或衰退4.背景分析：外盘市场：5月25日LME铝开盘2209美元，收盘2214美元，较上个交易日上涨8美元，涨幅0.36%。现货市场：5月25日上海现货报价18110元/吨，对合约AL2306升水140元，较上个交易日持平；沪豫（上海-巩义）价差为160元/吨；沪粤价差为20元/吨。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN2/4请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报锌：锌价反弹乏力，重新进入下行通道1.核心逻辑：隔夜沪锌主力低开回升，收跌1.12%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量预期仍维持高位。截至5月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.4万吨，较上周五（5月19日）下降0.29万吨，较上周一（5月15日）下降0.84万吨，国内库存录减。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见0较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。2.操作建议：观望3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动4.背景分析：外盘市场：LME三月锌隔夜收2272，-41，-1.77%现货市场：上海金属网现货0#锌19530-19630元/吨，均价19580元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，对沪锌2306合约升水150-升水250元/吨；1#锌19460-19560元/吨，均价19510元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，对沪锌2306合约升水80-升水180元/吨。锡：沪伦比值再度回落锡锭进口亏损幅度扩大1.核心逻辑：隔夜沪锡主力高开震荡回升，收涨1.74%。近期锡价回落，主要受国内4月经济数据偏弱及美元上行等因素影响。月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，随着近来整体需求面表现不振，市场预计短线上游排产或将减少。然而对于终端消费增长，市场参与者仍不少持怀疑的态度。目前来看低价吸引部分刚需采购，但活跃度提升有限。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场：LME三月锡隔夜收24607，642，2.68%现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价198000-200000元/吨，均价199000元/吨，较上一交易日涨3500元/吨。听闻小牌对6月贴水200元/吨-升水200元/吨左右，云字头对6月升水200-600元/吨附近，云锡对6月升水600-1000元/吨左右不变。 cUrVtV9YNApX6MaO6MnPmMmOnOjMoOtOfQsQoQ7NqRmNwMpPnOMYnRsNHTTP://WWW.QH168.COM.CN3/4请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报沪镍：后期供给预期和短期库存紧张博弈，沪镍盘面震荡1.核心逻辑：宏观，美国债务违约担忧加剧，美财政部准备应急计划；美国一季度核心PCE环比超预期上修；美国截至5月20日当周初申失业金人数22.9万人，远低于预期的24.5万人和前值的24.2万人；市场预期美联储未来两次议息会议加息25基点；德国连续两季度GDP萎缩，陷入衰退。基本面，供给，电解镍开工高位，产量续增；镍盐转产电积镍驱动电积镍增量；下周俄镍现货陆续有到货，紧缺预计有所缓解。需求，不锈钢厂5月产量预计不及预期，镍铁弱稳；硫酸镍价格暂稳，但后续中间品仍有供应压力；昨日盘面反弹，镍板现货成交转冷。库存，5月25日沪镍仓单171吨，LME镍库存38916吨；LME镍库存继续偏低，沪镍仓单紧张加剧，处历史极值。综上，后期供给预期和短期库存紧张博弈，沪镍盘面震荡。2.操作建议：观望3.风险因素：增产超预期、累库超预期4.背景分析：外盘市场：5月25日LME镍收21090美元/吨，涨1.61%。现货市场：5月25日俄镍升水7400元/吨，持平；金川升水10300元/吨，跌500元/吨；BHP镍豆升水2800元/吨，跌200元/吨。不锈钢：盘面反弹带动现货活跃，但上行高度并不乐观1.核心逻辑：宏观，美国债务违约担忧加剧，美财政部准备应急计划；美国一季度核心PCE环比超预期上修；美国截至5月20日当周初申失业金人数22.9万人，远低于预期的24.5万人和前值的24.2万人；市场预期美联储未来两次议息会议加息25基点；德国连续两季度GDP萎缩，陷入衰退。基本面，供给，不锈钢价格回落、利润收缩，5月不锈钢粗钢产量预计不及预期。需求，昨日盘面反弹，部分下游入场采购现货，市场成交氛围有所活跃，但贸易商对反弹较为谨慎。成本端，昨日印尼某镍铁厂高镍生铁成交价1140元/镍（舱底含税），成交量2万吨左右，6月底到货；成本支撑高碳铬铁，但5月国内高铬产量上升且进口增加，高铬供应充足，上行有限；钢厂原料端成本支撑减弱。库存，5月25日不锈钢78仓库社会库存106.26万吨，周环比降2.58%，其中300系库存61.07万吨，周环比降2.61%，市场到货较少，贸易商库存压力下调价出货。综上，盘面反弹带动现货活跃，但上行高度并不乐观。2.操作建议：观望3.风险因素：消费超预期、减产超预期4.背景分析：现货市场：5月25日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15120元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15320元/吨，持平。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN4/4请务必仔细阅读正文后免责申明重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。东海期货有限责任公司研究所地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军电话：021-68757181网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn