有色与新材料组专题报告：美国削减通胀法案IRA对新能源汽车产业链的影响

美国削减通胀法案IRA对新能源汽车产业链的影响——有色与新材料组专题报告202305152023年5月15日投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1美国削减通胀法案对新能源汽车产业链的影响目录1IRA法案概况2IRA对锂、钴、锰、石墨、镍等原材料的影响3IRA对电池、整车生产销售影响4企业投资动态及展望5总结 oPmPpPoPpNnOsNoOnOxOnP6MdNbRnPpPmOnOlOqQtOeRnMpR6MrQsOvPmQoMwMoMtP21.1 IRA法案由来◼为解决美国社会面临的通货膨胀、贫富不均和气候变化，2021年，拜登政府提出了一项《重建美好未来法案》（BuildBackBetter）的综合性政策法案。该法案覆盖面广，总支出高达1.75万亿美元，主要包括两大类，社会支出项目（11,950亿美元）和能源气候类项目（5,550亿美元）。但由于其支出金额庞大，预计将会给美国家庭和财政带来巨大压力，最后法案以失败而告终。◼在《重建美好未来法案》搁置后，拜登选择起草新的法案，经过妥协，《重建美好未来法案》规模不断缩减，在内容上也做了调整，便有了《通胀削减法案》(IRA)。规模上，新法案的总支出从17,500亿美元缩减至4,370亿美元，清洁能源投资支出由5,500亿美元降至3,690亿美元，占比由31%上升至84%。数据来源：IIGF 中信期货研究所《通胀削减法案》与《重建美好未来法案》支出对比《通胀削减法案》能源安全与气候投资分布369055006801200002000400060008000100001200014000160001800020000通胀削减法案重建美好未来法案能源安全与气候支出其他支出能源64%制造业12%环境12%交通运输6%农业5%水资源1% 31.2 IRA法案介绍◼2022年8月7日，美国国会参议院投票通过《通胀削减法案》（IRA），规定对符合特点条件的新能源汽车给予最高7500美元/辆的税收减免，其中关键矿物产地必须为美国与其自由贸易国家，电池组件须在北美生产或者组装。◼2023年3月31日，美国财政部与联邦税务局发布新能源车相关IRA指南，指南将2023年4月18日开始执行，根据指南，在4月18日后投入市场的符合条件的电动汽车将获得最高总额7500美元的税收抵免额度。其中只有同时满足关键矿物和电池部件的成分门槛要求，才能享有全额优惠。只满足一项的车辆仅能拿到3750美元，如两项都不满足，则无法获得任何补贴。而在2023年1月1日-4月17日，则在电动车售价和消费者收入的限制条件下，以电池容量作为补贴标准。数据来源：美国财政部中信期货研究所项目内容或要求时间2023年1月1日-2032年12月31日(2023年4月17日之前依照电池容量条件)关键矿物抵免条件满足一定价值比例的关键矿物在北美回收，或者从与美国有自由贸易协定的国家提取或加工，可抵免3750美元电池组件抵免条件满足一定价值比例的电池组件在北美生产或组装，可抵免3750美元组装地条件2022年8月16日之后最终组装地在北美；组装地可根据车辆识别号（VIN）或标签确认电动车价格条件厢型车（Van）、SUV、皮卡售价不超过8 万美元；其他车型不超过5.5 万美元；二手车最高抵免4000美元消费者收入条件与配偶共同提交的纳税申报收入不超过30 万美元，其中户主收入不超过22.5 万美元；任意其他报税人收入不超过15 万美元。敏感实体否决条件2024 年起，只要电池组件来自“敏感外国实体”则无法取得抵免；2025 年起，只要关键矿物来自“敏感外国实体”则无法取得抵免。IRA法案对电动车税收抵免的规则要求 41.3 IRA法案部分条件解析◼2022年2月22日，美国地质调查局(USGS)公布了新的50种关键矿产目录，由2018年的35种调整为50种，在剔除氦、钾、铼、锶和铀等5种矿产后又大幅新增了镍、锌等20种矿产，其中镍是制造电池的关键元素。◼电池组件指由一个或多个组件或组成材料，包括但不限于：电极、隔膜、电解质、电芯、模组。其中活性材料粉末、箔、固体电极金属、粘合剂、电解质盐、电解质添加剂等不在范围之内。◼迄今为止，美国已经同20个国家（地区）签署了自由贸易协定（FTA）。这其中包括多边贸易协定，如NAFTA（美国、加拿大、墨西哥），CAFTA-DR（中美洲五国以及多米尼加）；也包括同韩国等12个国家签署的双边贸易协定。数据来源：中信期货研究所部分重要条件含义词条含义关键矿物铝、锂、镍、钴、锰、石墨、铂、钯、钛、锌、锡等，其中镍、钴、锂、锰、石墨等是生产电池的关键原料。电池组件包括但不限于：阴极、阳极、固体金属电极、隔膜、液体电解质、固态电解质、电芯、模组。不包括热管理系统，或其他不直接有助于电化学能量存储的电池零部件，如粘结剂、电解质盐、电解液添加剂等。美国自由贸易协定国(FTA)澳大利亚、巴林、加拿大、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加共和国、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯、以色列、约旦、韩国、墨西哥、摩洛哥、尼加拉瓜、阿曼、巴拿马、秘鲁和新加坡。日本在关键矿物方面有望同等对待。 51.4 IRA法案规定原料比例◼根据改文件，关键矿物门槛是指电池中含有的适用关键矿物，需要有一定的价值比例在美国或与美国有自由贸易协定的国家提取或加工，或在北美回收。界定关键矿物是否满足条件，按照以下两个判断条件之一：①关键矿物提取活动产生的增值的50%以上发生在美国或FTA国家。②关键矿物加工活动产生的增值的50%以上发生在美国或FTA国家。2023年，关键矿物的比例要求是40%，从2024年起逐年提升10个百分点，到2027年，适用的百分比为80%。◼电池组件门槛是指，车辆制造商在北美制造或组装的电池组件的价值，需要再一定的比例之上。2023年这一适用比例为50%，2024年和2025年的比例为60%，2026年起至2029年每年增加10个百分点，最终至100%。数据来源：中信期货研究所关键原材料比例电池部件比例2023年40%50%2024年50%60%2025年60%60%2026年70%70%2027年80%80%2028年80%90%2029年80%100%IRA法案对原料比例的要求 6美国削减通胀法案对新能源汽车产业链的影响目录1IRA法案概况2IRA对锂、钴、锰、石墨、镍等原材料的影响3IRA对电池、整车生产销售影响4企业投资动态及展望5总结 72.1.1 对锂资源的影响2022全球锂储量地理分布◼法案明确按照价值（percentageofthevalue）计算，我们以成本测算，锂资源在正极和电池中占有很大的比重。故锂资源是获得第一个3750美金补贴的关键。目前碳酸锂主要在FTA国家提取，在中国加工，因此大多满足要求。◼根据美国地质调查局（USGS）数据，2022年全球开采锂产量达到创纪录的13万金属吨（不含美国），比2021年（10.7万金属吨）增长21.5%，主要来自于澳大利亚和智利(FTA国家)。全球已探明锂储量2600万金属吨，智利锂资源储量930万吨（占比36%），澳大利亚锂资源储量620万吨（占比24%）。数据来源：USGS 中信期货研究所2022全球锂产量分布智利, 930, 36%澳大利亚, 620, 24%阿根廷, 270, 10%中国, 200, 8%美国, 100, 4%其他, 480, 18%澳大利亚, 6.1, 47%智利, 3.9, 30%中国, 1.9, 14%阿根廷, 0.62, 5%巴西, 0.22, 2%其他, 0.26, 2% 82.1.2 对锂资源的影响全球待投产锂盐湖主要集中在阿根廷2026年全球主要锂资源供应分布详情◼目前全球新建设锂资源项目大多也不在美国自由贸易协定国。盐湖端新建项目主要集中在阿根廷，矿石端新项目则较多位于巴西和非洲等地，后续这些国家产出的锂要运往协议国加工方有机会获得补贴。◼预计到2026年，智利、澳大利亚和北美的锂资源供应将达到126万吨LCE，约占全球总供应的50%，这部分锂资源将可以供应约3000万辆电动汽车使用。所以我们认为法案对锂资源供应影响不大，但将刺激相关国家项目开发，对其他国家的项目造成长期的不利影响。数据来源：各公司公告中信期货研究所盐湖公司资源量储量浓度镁锂比设计产能Cauchari-Olaro赣锋,LAC24583645922.46.0OlarozAllkem224714556902.84.3Sal de VidaAllkem6851747522.44.53Q紫金矿业7631677861.72.0SDLA西藏珠峰2051645013.85.0FenixLivent11827077401.410.0Rincon力拓117758039010.15.0RinconArgosy24.539010.11.0Centenario-Ratones青山,Eramet989110436-2.4Mariana赣锋锂业8124433194.02.0PPGPluspetro125-5185.73.0Pastos GrandesLAC4122314656.62.4Sal de OroPOSCO1350-920-2.5KachiLake Resources5302202114.75.0澳洲锂矿28%智利14%阿根廷14%北美8%中国18%其他18% 92.2.1 对钴行业影响◼相较于锂资源，钴大多不在美国FTA国中进行提取或者加工。2022年全球钴矿生产约19万金属吨。刚果金的铜钴矿是世界上开采钴的主要来源，约占世界钴矿产量的68%。印尼的镍钴矿目前有较高的增量。而中国是世界上精炼钴的主要生产国，其中大部分是由从刚果金进口的部分精炼钴生产的。2022年，钴资源产自美国FTA国家的仅6.8%。◼从资源储量来看，2022年全球探明储量830万金属吨，主要分布于刚果金和澳大利亚等国家，其中美国FTA国家中占比约为21.7%。数据来源：USGS 中信期货研究所刚果金68%印尼5%俄罗斯5%澳大利亚3%菲律宾2%加拿大2%古巴2%其他13%刚果金48%印尼7%俄罗斯3%澳大利亚18%菲律宾3%加拿大3%古巴6%其他12%2022全球钴储量地理分布2022全球钴产量分布 102.2.2 对钴行业影响◼钴金属主要应用于三元电池中，其中高镍三元使用更少的钴元素。由于美国在动力电池的选择上更偏向于三元技术，若以2022年FTA国家的6.8%计算，则可以满足200万辆NCM811电池或98万辆NCM622电池的电动车使用。然而对于高速发展的美国电动车行业，钴元素在未来满足补贴的难度将增大。◼我们认为未来发展和投资方向有如下可能：①澳大利亚的钴矿资源项目将更多的得到开发或在北美建立钴精炼厂；②电池往低钴和无钴化方向发展，考虑到镍资源在三元中同样极为重要，未来可能将促进磷酸铁锂电池技术在美国的大量使用以减少钴元素的使用量。数据来源：Wind 中信期货研究所电池中钴含量项目NCM811NCM622NCM523化学式LiNi0.8Co0.1Mn0.1O2LiNi0.6Co0.2Mn0.2O2LiNi0.5Co0.2Mn0.3O2分子质量97.27996