CMR稳步复苏，拟推动部分业务集团陆续上市

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以下是根据所提供的文字内容对阿里巴巴-SW(09988.HK)的总结：

核心要点：

• 业绩回顾：阿里巴巴在2023年第四季度的业绩显示收入同比增长2.0%，达到2082亿元人民币，EBITA增长59.9%，至253亿元人民币。调整后的归属普通股东净利润为280亿元人民币，超出了市场预期。
• 业务重组：阿里巴巴宣布除了淘天集团外，其他五个业务集团（阿里云、盒马、菜鸟、国际数字商业集团）将能够筹集外部资金并寻求独立上市。阿里云计划在未来12个月内实现完全分拆上市，盒马和菜鸟则分别在6-12个月和12-18个月内完成上市。
• CMR复苏：尽管面临挑战，但阿里巴巴的中国商业部门（包括淘宝和天猫）的GMV在3月份实现了正增长，标志着消费者信心的恢复。CMR收入在第四季度同比下降5.0%，但得益于运营效率的提高，经调整EBITA同比增长18.2%。
• 国际业务增长：国际商业部门在第四季度实现了29.3%的收入增长，主要得益于Lazada和Trendyol等平台的强劲增长。速卖通的订单数量也在增长，特别是在亚洲市场的选择中订单迅速增长。
• 云计算挑战与策略：阿里云的收入在第四季度出现了2.1%的同比下滑，主要是由于混合云项目的交付延迟。尽管如此，来自非互联网行业的收入保持稳健增长，占比达到55%。阿里云宣布下调部分产品价格，以提高云产品的普及性和中小企业覆盖范围。

投资建议：

• 维持买入-A评级，目标价为136港币，考虑到阿里巴巴核心电商业务的复苏、降本增效措施的推进、多个业务条线利润率的改善，以及业务集团上市的推动作用。

风险提示：

• 消费复苏的不确定性
• 行业竞争加剧
• 地缘政治风险的波动

财务亮点：

• 预计FY24和FY25的收入增长率分别为10.4%和9.3%，调整后的EBITA分别为1,716亿元和1,940亿元。

估值：

• 非通用会计准则下的市盈率为7.9倍，市净率为0.9倍。

股价表现：

• 1个月下跌6.3%，3个月下跌14.9%，12个月微升0.3%。相对收益方面，12个月表现最佳，绝对收益则有所下滑。

关键数据：

• 总市值为223,886百万美元，流通市值相同。
• 股价在过去12个月的区间为61.45至121.0港币。
• 从2023年5月19日的股价82.45港币来看，股价处于这一区间内的高位。

风险提示：

• 消费复苏低于预期的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 地缘政治风险波动的影响

业务重组与上市计划：

• 阿里巴巴通过组织架构的调整，推动部分业务集团的独立上市，旨在激发组织活力，提高业务敏捷度。

运营效率提升：

• 阿里巴巴在运营效率方面持续改进，通过降本增效措施，多个业务线的利润率得到提升。

回购与信心：

• 加大回购力度，展现对公司前景的信心。

财务预测：

• 未来几年的收入和盈利预测显示出稳健的增长趋势，特别是非通用会计准则下的市盈率和市净率显示出较低的估值水平。

估值与评级：

• 维持买入-A评级，目标价为136港币，考虑到公司的财务表现和增长潜力。

风险因素：

• 消费复苏的不确定性
• 行业竞争加剧
• 地缘政治风险的波动

结论： 阿里巴巴-SW展现了在面对挑战时通过重组和创新策略应对的能力，尤其是在业务多元化和提升运营效率方面取得了积极进展。长期来看，公司的上市计划、运营效率提升和财务预测均对其投资前景持乐观态度。