请务必阅读正文后的免责声明1/6www.hlqh.com研究员黄忠夏电话：0769-22119245从业资格号：F0285615投资咨询从业证书号：Z0010771一、主要观点：国际方面，本周ICE基准原糖期货连续第三周下跌，延续了从4月底创下的11年多高点回落整理的走势，但还不能就此判定转弱，预计中短期仍有望维持高位震荡。目前巴西甘蔗收割速度加快，同时巴西货币雷亚尔疲软将鼓励巴西糖生产商的出口销售，都对国际糖价形成压力。国内方面，本年度国内食糖产量预计只有896万吨，截至4月底国内工业库存剩余381万吨，是2007年以来同期最低值；而配额外进口糖价格相对国内倒挂持续，预计二季度食糖进口量会明显下降，后期国内有可能出现供应缺口。消费端，目前全国天气在逐渐转为炎热，预计后期冷饮等消费有望逐渐增加，需求好转。但由于价格高企，下游采购比较谨慎，需求基本按需采购。市场供需面总体偏多和向好，趋势没变之前，宜继续顺势看多。二、操作建议：继续波段做多。下周郑糖2309参考支撑位6750元/吨。三、重点关注影响因素：国内下游消费情况及行业政策动向；巴西压榨进度及产量；国际原油及原糖走势。期货研究报告白糖周报2023-05-21星期日需求向好，继续顺势看多投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/6www.hlqh.com四、基本面分析1、价格/价差本周郑糖再度上涨，其中主力2309合约全周上涨92元/吨或1.36%，收于6865元/吨，周线收盘再度升至5周线，预计市场维持高位震荡，甚至不排除进一步向上突破。现货方面，本周现货报价也上调。截至本周五，南华集团企业报价如下：南华昆明新糖报价6910元/吨，祥云新糖报价6880元/吨；广西南华新糖报价7060-7110元/吨；江苏镇江南华场内车板加工糖报价7200元/吨，维持稳定。现货跟期货同步上调，导致主力基差基本维持不变。截至本周五，白糖主力基差为40元/吨左右。2、产量2022/23年制糖期截至2023年4月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨。农业农村部4月供需报告对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨。2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减少15.88万吨。3、进口国内期现货走势对比图白糖主力基差走势图数据来源：华联研究所数据来源：华联研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/6www.hlqh.com海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。2023年1-4月累计进口食糖101.63万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%。2023年3月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为11.03万吨，同比增加2.89万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.98万吨，同比增加2.73万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进口量为0.22万吨，同比持平。税则号170290项下三类商品3月合计进口量为16.23万吨，同比增加5.62万吨，增幅52.97%。2023年1-2月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为10.16万吨，同比增加0.22万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.34万吨，同比增加2.28万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进口量为0.32万吨，同比减少0.2万吨。根据农业农村部2023年5月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。据我的农产品网数据，5月19日，我国进口巴西原糖的成本约为6533元/吨（关税配额内，15%关税）或8249元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6611元/吨（关税配额内，15%关税）或8470元/吨（关税配额外，50%关税）。5月19日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为706元/吨（关税配额内，15%关税）或-1010元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为629元/吨（关税配额内，15%关税）或-1231元/吨（关税配额外，50%关税）。4、消费2022/23年制糖期截至2023年4月底，全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。巴西食糖进口加工利润（元/吨）泰国食糖进口加工利润（元/吨）数据来源：我的农产品网华联研究所数据来源：我的农产品网华联研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/6www.hlqh.com根据农业农村部2023年5月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加30万吨至1570万吨。5、库存全国2022/23榨季截至4月底工业库存为381万吨，同比减少110万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少182万吨。6、巴西调整燃料定价政策，拉大乙醇和糖的价格差距外媒5月17日消息：分析师和经纪商表示，巴西国有石油公司（Petrobras）改变其燃料定价政策后，可能导致乙醇和糖的价格差升至12年来最高水平。巴西国家石油公司宣布燃料定价政策，新的定价系统取消了所谓的燃料进口平价政策。所谓进口平价政策导致巴西加油站的汽油价格和国际原油以及汇率市场紧密挂钩。巴西国家石油公司表示从周三起将汽油价格降低12%，这将推动乙醇价格进一步降低。经纪商和供应链服务提供商嘉利高公司表示，巴西糖厂的糖和水合乙醇的价格差相当于每磅11.34美分，创下2011年以来最高。不过巴西燃料定价政策的变化，可能不会对巴西糖和乙醇生产商的生产策略产生影响，因为这些厂家已经在尽可能多地生产糖，并相应减少乙醇产量。一位经纪商说，糖厂已经在最大程度生产糖了。由于糖价徘徊在11年来最高点附近，因此糖厂尽可能希望多用甘蔗榨糖。7、国际糖市：巴西甘蔗收割进度加快及货币雷亚尔疲软利多出口影响原糖回调本周基准期糖下跌1.68%，这也是连续第三周下跌，延续了从4月底创下的11年多高点回落整理的走势。在巴西雷亚尔兑美元汇率跌至一周半来低点后，糖价从盘中高点回落。雷亚尔疲软将鼓励巴西糖生产商的出口销售。巴西甘蔗收割速度加快，也对糖价利空。周四期糖跌至两周来的低点，因市场猜测巴西天气干燥有助于收割步伐加快。巴西本地气象机构预测本月底之前巴西不会下雨。全国食糖供需平衡表（2023.5）近年来国产糖月度工业库存对比数据来源：农业农村部华联研究所数据来源：中国糖协华联研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/6www.hlqh.com2023/24榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为3481.8万吨，较去年同期的2930.2万吨增加了551.6万吨，同比增幅达18.82%；甘蔗ATR为110.88kg/吨，较去年同期的108.13kg/吨增加了2.75kg/吨；累计制糖比为41.61%，较去年同期的35.30%增加了6.31%；累计产乙醇17.56亿升，较去年同期的14.95亿升增加了2.61亿升，同比增幅达17.45%；累计产糖量为153.1万吨，较去年同期的106.6万吨增加了46.5万吨，同比增幅达43.65%。免责声明 研究报告请务必阅读正文后的免责声明6/6www.hlqh.com研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310网址：http://www.hlqh.com/