业绩持续靓丽，经营数据+明确目标彰显信心

公司经营数据概览与分析

一、经营业绩高增长

• 2023年1至4月：公司实现总收入59.8亿，同比增长26.1%；归母净利润3.7亿，同比增长1038.2%；扣非归母净利润3.7亿，同比增长174.8%。
• 季度表现：一季度（Q1）实现收入44.3亿，同比增长25.3%；归母净利润2.4亿，同比增长991.2%；4月份单月收入15.6亿，同比增长25.6%；单月归母净利润1.3亿，同比增长978.5%；单月扣非归母净利润1.3亿，同比增长106.7%。

二、规模效应与盈利能力提升

• 毛利率提升：2023年Q1整体毛利率为51.0%，相比2022全年提升5.6个百分点。
• 扣非净利润增长：扣除公允价值变动收益后的净利润为3.7亿，同比增长174.8%。
• 经营性盈利能力：一季度扣非净利率5.4%，4月单月扣非净利率8.4%，持续提高。

三、产品类别驱动收入增长

• 消化系统产品：收入9.1亿，同比增长126.9%，毛利率59.0%，同比增加6.7个百分点。
• 呼吸系统产品：收入8.8亿，同比增长91.9%，主要由急支糖浆销售额增长推动，毛利率65.4%，同比增加8.2个百分点。
• 神经系统产品：收入3.3亿，同比增长23.3%，主要由复方对乙酰氨基酚片放量带动，毛利率高达78.9%。

四、国药入主带来的影响

• 治理改善：国药入主后，公司降本增效效果明显，2022年毛利率提升近3个百分点至45.4%，2023年Q1进一步提升至51.0%。
• 成本控制与费用率：2023年Q1管理费用率为5.1%，较2022年降低1.0个百分点。
• 战略规划：公司力争2023年营业收入同比增长20%以上，并计划在2025年实现营业收入达到500亿元的目标。

五、投资建议与风险提示

• 业绩展望：基于持续超预期的业绩表现与明确的十四五规划目标，上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.2、9.5、13.4亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品销售低于预期、治理改善进度不及预期、中药行业相关政策风险。

结论

公司2023年第一季度及四月的经营数据显示出收入和利润的高增长趋势，这一增长势头延续至第二季度，进一步增强了全年目标完成的确定性。公司的规模效应显著，盈利能力持续提升，特别是在消化、呼吸及神经系统类产品的驱动下实现了收入的增长。国药入主后带来的治理改善效果明显，成本控制和费用率优化促进了经营效率的提升。基于上述积极表现和明确的战略规划，投资建议为“买入”，但仍需关注产品销售、治理改善以及行业政策风险。

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