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报告摘要
全球经济周期分析
全球基钦周期于2023年1-2月转向扩张阶段，与上一轮低点在2019年三季度相近。尽管2020年初遭遇新冠疫情冲击，但整体周期节奏并未改变。
美股与全球经济关系
- 历史验证：通过全球PMI、中国及美国的PMI、工业增加值、商品价格、A股ROE等多个指标，支持全球基钦周期于2019年7月触底转向扩张。
- 当前情况：全球制造业PMI和标普500的12个月前瞻EPS均显示经济指标处于扩张期，特别是纳斯达克100在2023年初已显现扩张迹象。
美股市场动态
- 科技股领涨：以人工智能为代表的科技股推动纳斯达克指数上涨近20%，与经济衰退预期形成鲜明对比。
- 大宗商品表现：在经济衰退预期下，黄金上涨，其他大宗商品价格出现不同程度下跌。
- 美债收益率：美债收益率呈现下降趋势，反映对经济衰退的预期。
- 港股表现：与纳斯达克不同，港股市场表现平缓，涨幅有限。
经济周期与市场预期
- 美国经济周期：当前美国经济周期处于扩张期，但通胀压力大，劳动力市场供需失衡。
- 市场反应：乐观情绪主导市场，美股及港股市场表现与传统经济衰退期不符。
风险溢价与估值
- 美股估值：美股市场风险溢价处于历史低位，市场预期美债收益率将下降。
- 港股分析：港股风险溢价模型显示，至2024年存在巨大投资机会，2023年恒指底部预计在17500-18000点，2024年目标上限在28000-30000点。
风险提示
- 美国经济衰退风险、疫情不确定性、局部地缘冲突风险。
结论与展望
全球基钦周期已进入扩张期，但美国面临高通胀与劳动力市场紧张的挑战。市场对此反应复杂，乐观情绪与衰退担忧并存。港股市场估值虽有回升，但仍具吸引力，预计2024年将有显著增长机会。投资者应关注美国经济动态及地缘政治风险，适时调整投资策略。
