请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 棉花观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15855元/吨，较前日上涨135元/吨，涨幅0.86%。持仓量637518手，仓单数17213张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16000元/吨，较前日持平。现货基差CF09+145，较前日下跌135。全国均价16350元/吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF09+495，较前日下跌125。 近期市场资讯，今日印度皮棉上市量约1.8万吨，其中主要包括古吉拉特邦6800吨，马哈拉施特拉邦5100吨，特伦甘纳邦2040吨。据巴西国家商品供应公司最新调查数据，截至5月中旬，约有61.6%的棉株处于坐果阶段，37.9%的棉株进入吐絮期，另有零星新棉已经完成收获。美国天气方面，周二至周三分散的雷暴给西得州带来了少量降水，近期预报降雨概率40%-60%，降雨量3-19mm，预计狭长地带降雨较为集中，罗令平原降雨较少。本周末高原及罗令平原将有可能下雨，有助于改善土壤表墒并帮助近期播种的棉种发芽出苗，高原地区正赶在降雨来临之前抓紧播种。尽管近期雨水充沛，但因为土壤底墒不足，后期生长季节均需要及时雨维持棉株正常生长。 南得州周三晴间多云，日间最高气温29-35°C，周二沿海地区局部出现大雨，周三格兰德流域降雨量在25-50mm，不少早播棉田已结铃，虽然雨水会影响结铃率，但后期的晴朗天气将有助于减少损失。 周二夜间孟菲斯地区雷暴来袭，带来小到中雨，周三当地多云转阴，预计至周五气温逐渐升高，天气放晴，有助于棉区土壤恢复干燥。当地棉农期待后期长时间的温暖干燥天气帮助播种顺利推进。 国际方面，上周伴随着降雨预期，美棉主要种植区干旱有望缓解，天气炒作或将告一段落，加之美元走强，价格承压回落。但是由于周度出口数据的强劲以及USDA公布的5月供需报告中将美棉产量与库存预估一同下调，使得本周美棉价格最终收涨。国内方面，前期天气以及种植面积减少等预期的炒作在价格触及16000元后得到缓解，传统的订单旺季逐渐转向淡季，本周价格出现大幅回落。整体来看，需持续关注国内外棉花种植阶段的天气与种植进度以及出口和销售数据向好的持续性，预计短期内棉价仍将震荡运行。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 期货研究报告|软商品日报2023-05-19 现货价格持稳，郑棉偏强震荡 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品日报丨2023/05/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 纸浆观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5288元/吨，较前日上涨16元/吨，涨幅0.3%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+60，相较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+110，相较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+110，相较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1160，相较前一日持下跌20。 近期市场资讯，据数据网站监测，截止5月18日，本周生活用纸均价6150元/吨，环比上周下滑0.71%，跌幅收窄3.70个百分点。其中木浆生活用纸均价6200元/吨，环比上周下滑0.58%，跌幅收窄2.99个百分点。 近期汇率已上涨至7.0附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第1周，各港口纸浆库存204.8万吨，较上周增长1.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存持续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 白糖观点 ■ 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6968元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅0.36%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7080元/吨，环比持平，现货基差SRO7+110，环比下跌30；云南昆明地区白糖现货成交价6870元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差 SRO7-110，环比下跌30。 软商品日报丨2023/05/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期市场咨询，巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至5月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为81艘。港口等待装运的食糖数量为343.93万吨，此前一周为360.58万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为340.24万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为281.79万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.02万吨。印度方面，北方邦2022/23榨季即将结束，预计将生产糖1050万吨。根据官方数据，截至2023年5月15日，该邦糖厂已压榨1.08201亿吨甘蔗，糖产量为1040.1万吨，同比增加2.5%。上一榨季，该邦共计压榨1.01626亿吨甘蔗，生产1019.8万吨糖。 上周周五郑糖主力合约单日大幅下跌近200点，引发市场对风向是否转变的担忧。但实际上当天商品普遍回调，因数据显示美国4月通胀放缓幅度略大于预期，市场对美国货币政策前景的看法并不明朗，伴随美元指数强势上涨，大宗商品走势均被压制。细看白糖基本面，供应短缺的格局依然没有明显的变化，一方面，国内外价差倒挂依然严重，另一方面，国外巴西港口依然堵塞导致巴西产糖难以运输。目前全球贸易流依赖巴西原糖供应，天气预报显示二季度巴西中南部降雨预期较大，过多降雨不排除会影响巴西糖厂压榨进度，堵港现象短时间内难以解决，给予原糖价格支撑。国内方面，即使目前处于消费淡季，但是由于现货价格表现强势，销区依然正常走货，部分激进的贸易商甚至在价格回调时加大采购力度。除去一些大型的点价贸易商库存情况较好外，大多数中小贸易商库存偏低，因此国内糖价短期压力不大。白糖期货在今年表现亮眼，吸引了众多资金的关注，金融属性大为提高，因此在供应方面没有发生结构性转变，特别是巴西糖能大规模出港之前，糖价支撑力度偏强，还是以技术性回调为主。但是需要提防宏观方面的持续打压，原糖下跌将会带来郑糖短时间大幅回调的风险。预计本周郑糖维持高位震荡的态势，需重点观察价格能否重新站稳20日均线。 ■ 策略 单边谨慎看涨 ■ 风险 宏观及政策影响 软商品日报丨2023/05/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 17 目录 棉花观点 .............................................................................................................................................................................................. 1 纸浆观点 .............................................................................................................................................................................................. 2 白糖观点 .............................................................................................................................................................................................. 2 图表 图1: 中国棉花检验量丨单位：吨 ................................................................................................................................................... 6 图2: 中国棉花商业库存丨单位：万吨 ........................................................................................................................................... 6 图3: 棉花折存天数丨单位：天 ....................................................................................................................................................... 6 图4: 纱线折存天数丨单位：天 ....................................................................................................................................................... 6 图5: 纺纱厂开机率丨单位：% ......................................................................................................................................................... 6 图6: 织布厂开机率丨单位：% ......................................................................................................................................................... 6 图7: 中国棉花播种面积丨单位：千公顷 ....................................................................................................................................... 7 图8: 中国棉花产量丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图9: 新疆棉花产量丨单位：万吨 .................................................................................................