1001401802201031071111151191232022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/5中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-05-19 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益关注成长，债市提防资金面利空 摘要： 股指期货：小盘成长将占优。昨日指数高开震荡收涨，科创50和中证1000继续领涨，预计后市双创和IM等成长风格将继续修复。1）指数震荡上行无忧：沪指放量上攻，情绪改善，涨停板数量稳定，无跌停板，短期震荡受风格权重切换的影响。2）成长走强的趋势稳定：MO期权成交额PCR/成交量PCR趋势性下行，持仓量PCR底部回升，均离中枢尚远，仍有修复空间。3）成长风格中首选小盘：内资占主导的小盘股强于外资偏好的大盘股，因海外受美国政府债务上限谈判的扰动，美国国债将面临违约风险，投资者避险情绪上升，叠加国内经济弱修复，推动人民币相对于强势美元贬值，A股投资收益下降，外资偏好减弱。4）行业有一定催化：基本面上增量信息有限，2023天津世界智能大会等构成消息热点，助推AI概念炒作。继续看好科创板、创业板和IM。 股指期权：情绪分化，积极布局。期权方面，隐含波动率微降，但整体变化不大；期权市场成交额回升，成交额PCR/成交量PCR出现拐点，表明市场情绪阶段回暖。但是在当前低波低成交环境下，情绪有效性待验证。基本面方面，北向资金离场，市场增量信息有限，筑底弱复苏确认，资金延续风格轮动。市场阶段调整，期权端可持续布局进攻策略，低吸成长为主。 国债期货：收益率对资金面利空更敏感。昨日，央行开展20亿OMO，当日有20亿OMO到期。昨日，IRS冲高回落，价格上回落至前日开盘的2.163左右，与此同时FR007下降5bp至1.95%。但10Yr收益率并未回到前日开盘位置，说明市场对资金面的利多和利空是不对称的：资金边际转紧会推升债券收益率上行，但资金面重新宽松难以推动收益率回落。考虑到10Yr已向上试探2.72%成功，后续资金价格向上概率更高，票据利率初现反弹迹象，建议交易性需求谨慎偏空。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差收敛止盈，关注正套机会。适当关注曲线做陡。 风险因子：1）二次疫情集中爆发；2）交易量持续萎缩；3）经济修复不及预期；4）政策再度加码 股指期货：小盘成长将占优。 国债期货：收益率对资金面利空更敏感。 股指期权：情绪分化，积极布局。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 16 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：小盘成长将占优 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于-2.27点、0.98点、-5.58点、-5.14点，较上一交易日变化-2.31点、0.74点、0.48点、5.04点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于12点、11.4点、21.2点、26.8点，环比变化1.6点、0.8点、-2.2点、3点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化844手、2451手、-1171手、-2266手； （4） 沪股通净卖出9.38亿元，深股通净卖出8.98亿元。 逻辑：昨日指数高开震荡收涨，科创50和中证1000继续领涨，预计后市双创和IM等成长风格将继续修复。1）指数震荡上行无忧：沪指放量上攻，情绪改善，涨停板数量稳定，无跌停板，短期震荡受风格权重切换的影响。2）成长走强的趋势稳定：MO期权成交额PCR/成交量PCR趋势性下行，持仓量PCR底部回升，均离中枢尚远，仍有修复空间。3）成长风格中首选小盘：内资占主导的小盘股强于外资偏好的大盘股，因海外受美国政府债务上限谈判的扰动，美国国债将面临违约风险，投资者避险情绪上升，叠加国内经济弱修复，推动人民币相对于强势美元贬值，A股投资收益下降，外资偏好减弱。4）行业有一定催化：基本面上增量信息有限，2023天津世界智能大会等构成消息热点，助推AI概念炒作。继续看好科创板、创业板和IM。 操作建议：IM多单持有 风险因子：1）二次疫情集中爆发 震荡 股指期权 观点：情绪分化，积极布局 逻辑：昨日权益指数高开后回落，大小盘走势分化明显，收盘沪指上涨0.4%。期权方面，隐含波动率微降，但整体变化不大；期权市场成交额回升，成交额PCR/成交量PCR出现拐点，表明市场情绪阶段回暖。但是在当前低波低成交环境下，情绪有效性待验证。基本面方面，北向资金离场，市场增量信息有限，筑底弱复苏确认，资金延续风格轮动。市场阶段调整，期权端可持续布局进攻策略，低吸成长为主。 操作建议：情绪有一定分化，低吸成长 风险因子：1）交易量持续萎缩 2）疫情反复 震荡 国债期货 观点：收益率对资金面利空更敏感 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为47426手、26104手、28108手、2078手，1日变动-101手、-4188手、7007手、147手，持仓量分别为86572手、44096手、29977手、4092手，1日变动-9436手、-4421手、-2297手、-443手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.435元、0.245元、0.045元、0.340元，1日变动-0.030元、-0.010元、-0.025元、-0.070元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 16 101.970元、100.280元、302.530元、207.720元，1日变动0.030元、-0.055元、-0.080元、0.040元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.074元、0.046元、0.014元、0.058元，1日变动-0.009元、0.015元、0.005元、-0.060元。 （5）央行昨日开展20亿OMO，当日有20亿OMO到期。 逻辑：昨日，国债期货涨跌不一，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别上涨0.01%、0.00%、0.01%和下跌0.01%。昨日，央行开展20亿OMO，当日有20亿OMO到期。昨日，IRS冲高回落，价格上回落至前日开盘的2.163左右，与此同时FR007下降5bp至1.95%。但10Yr收益率并未回到前日开盘位置，说明市场对资金面的利多和利空是不对称的：资金边际转紧会推升债券收益率上行，但资金面重新宽松难以推动收益率回落。考虑到10Yr已向上试探2.72%成功，后续资金价格向上概率更高，票据利率初现反弹迹象，建议交易性需求谨慎偏空。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差收敛止盈，关注正套机会。适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏空。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：基差收敛止盈，关注正套机会。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码 中信期货金融衍生品日报 4 / 16 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2023-05-16 中国 4月工业增加值:当月同比(%) 3.9 9.66 5.6 4月固定资产投资:累计同比(%) 5.1 5.23 4.7 4月社会消费品零售总额:当月同比(%) 10.6 20.21 18.4 美国 4月零售销售总额:季调:环比(%) -0.99 0.7 0.4 4月零售销售总额:季调:同比(%) 2.94 1.6 2023-05-17 欧元区 4月欧元区:CPI:环比(%) 0.9 0.7 0.6 4月欧元区:CPI:同比(%) 6.9 7 7 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 国家金融监督管理总局18日正式揭牌，国家金融监管总局党委书记李云泽在揭牌仪式上表示，将全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，为构建新发展格局、推动高质量发展提供有力支撑和坚强保障。将全力以赴，履职尽责，全面落实服务实体经济、管控金融风险、深化金融改革三大任务。依法将各类金融活动全部纳入监管，努力消除监管空白和盲区，大力推进央地监管协同，牢牢守住不发生系统性金融风险底线，担当负责、敢于斗争、善于斗争，积极营造良好的金融法制环境，坚决维护人民群众的合法权益，筑牢守卫国家金融安全的钢铁长城。 2. 财政部公布数据，1-4月累计，土地和房地产相关税收中，契税2064亿元，同比增长6.3%；土地增值税2252亿元，同比下降15.2%；房产税1529亿元，同比增长20.5%；耕地占用税458亿元，同比下降8.8%；城镇土地使用税861亿元，同比增长11.5%。 中信期货金融衍生品日报 5 / 16 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52022/07/262022/09/262022/11/262023/01/262023/03/26Shibor利率水平隔夜1W2W1M01000200030004000500060007000800090002021/12/252022/05/252022/10/252023/03/25投放量到期量IFIF当月-2.27-2.31-1.81ICIC当月-5.580.481.49IHIH当月0.980.74-2.16IMIM当月-5.145.041.78IF01-IF00-12.00-1.600.40IF02-IF01-24.001.804.40IF03-IF025.80-5.400.20IC01-IC00-21.202.200.40IC02-IC01-50.60-2.0010.00IC03-IC02-45.80-0.201.00IH01-IH00-11.40-0.801.80IH02-IH01-29.600.400.40IH03-IH0211.40-3.601.40IM01-IM00-26.80-3.00-7.00IM02-IM01-55.003.006.80IM03-IM02-49.00-1.602.801日变化5日变化IF一级指标二级指标最新值IM基差跨期价差ICIH 中信期货金融衍生品日报 6 / 16 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来