玉米和玉米淀粉周报：供强需弱格局难以扭转

www.hongyuanqh.com玉米和玉米淀粉周报供强需弱格局难以扭转研究所黄小洲F3014548 Z0014142010-8229551612023年5月17日 21、供应趋于宽松，替代品持续施压1）USDA报告偏空，新作供需预期向好修复；2）旧作小麦价格低，新作小麦开秤价下滑，对玉米压制仍在；3）中国玉米进口渠道拓宽，冲击国产玉米需求。2、需求端反馈不及预期1）养殖行业持续亏损，小麦饲用替代优势显现；2）深加工行业持续亏损，下游需求不及预期，采购原料心态消极。风险提示：1、地缘政治风险的发酵或将使得黑海地区谷物出口再度陷入困境；2、国内外种植地带天气的炒作。观点汇总 31.期货市场：—连盘玉米期货价格仍处下跌通道，截至5月16日，主力C2307合约收于2544元/吨，较前一周下跌58元/吨，跌幅2.22%。—CBOT玉米期价区间震荡运行，临池小麦价格的走高给其带来比价优势，但美玉米种植区天气较好有利于作物的生长，加之全球玉米供应预计宽松，又限制盘面涨幅，且远月新作合约表现更为弱势。2.现货市场：—国内玉米现货价格震荡下跌，据JIC统计，截至5月16日，全国玉米均价为2746元/吨，较前一周下跌35元/吨。其中北港玉米二等收购2570-2590元/吨，广东蛇口新粮散船2670-2690元/吨，集装箱一级玉米报价2790-2810元/吨，黑龙江深加工新玉米主流收购2480-2560元/吨，吉林深加工玉米主流收购2520-2620元/吨，内蒙古玉米主流收购2550-2740元/吨，辽宁玉米主流收购2550-2700元/吨，山东收购价2680-2840元/吨，河南2760-2850元/吨，河北2630-2710元/吨。玉米市场行情回顾及展望 4行情展望：—USDA5月的供需报告整体偏空，全球谷物供应恢复，整体趋于宽松。巴西玉米创纪录的增产预期，美玉米生长天气的无虞，中国玉米也是增面积，这些都给新年度的谷物市场带来了利空的氛围和格局；叠加整体宏观经济的悲观预期，需求端可能很难有亮点增量。—国内玉米基本面仍然较差，对玉米价格的支撑作用不足，整体行情偏弱，下行趋势难改，关注大连玉米主力期价在2500-2550元之间能否获得支撑而止跌企稳，暂不建议抄底。—随着小麦替代增多，小麦需求提升或将对价格形成支撑，或有利于玉米价格的企稳。玉米市场行情回顾及展望 国内玉米期货仍处下跌通道5•连盘玉米期货价格延续跌势，截至5月16日，主力C2307合约收于2544元/吨，较前一周下跌58元/吨，跌幅2.22%。资料来源：WIND，宏源期货研究所1000150020002500300035001357911131517192123252729313335373941434547495153玉米期货主力收盘价走势（元/吨）202320222021202020190500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000050010001500200025003000350020/520/720/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/323/5大连玉米期货主力合约价格和持仓走势期货收盘价(活跃合约):黄玉米日期货持仓量:黄玉米日 成本因素难以支撑远月合约6资料来源：WIND，宏源期货研究所-200-150-100-500501001509/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/20玉米期货月差走势（元/吨）C09-C05C09-05 2022-23年C09-05 2021-22年C09-05 2020-21年C09-05 2019-20年C09-05 2018-19年-200-150-100-500501001501/202/203/204/205/206/207/208/20玉米期货月差走势（元/吨）C01-C09C01-09 2023年C01-09 2022年C01-09 2021年C01-09 2020年C01-09 2019年•连盘各月合约延续跌势，远月合约下跌较近月更为显著，因为新作种植面积和产量预期增加，而成本支撑的逻辑难以延续，加之南美玉米丰产给国际玉米远月合约价格带来的压力。 玉米基差被动走强7•玉米期货价格单边大幅走低，基差被动走强，给现货端持续施压。•截至5月16日，主力C2307合约对应基差为202元/吨，较前一周的179元/吨走强23元/吨。资料来源：WIND，JCI，宏源期货研究所150020002500300035001357911131517192123252729313335373941434547495153玉米现货价格走势（元/吨）20232022202120202019-200-10001002003004001357911131517192123252729313335373941434547495153玉米主力基差走势（元/吨）20232022202120202019 中国取消大笔美玉米订单8资料来源：USDA，JCI，宏源期货研究所•3月14日至4月14日期间，美国农业部16次发布单日出口销售报告，累计报告销售437万吨玉米，其中对中国销售398万吨；自4月份最后一周以来，中国买家已经三次取消美国玉米订单，累计取消83.2万吨美国玉米订单。-1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0000200,000400,000600,000800,0001,000,00022/12/2222/12/2923/1/523/1/1223/1/1923/1/2623/2/223/2/923/2/1623/2/2323/3/223/3/923/3/1623/3/2323/3/3023/4/623/4/1323/4/2023/4/2723/5/4美玉米对华出口销售（吨）当周新销售当周净销售（右轴）-900-600-30003006009001,20020/520/720/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/3玉米进口利润（元/吨）现货盘面 进口采购或转向南美，冲击国内需求9资料来源：中国海关，宏源期货研究所01002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月玉米月度进口量对比（万吨）2023年2022年2021年2020年2019年0100200300400玉米主要进口国（万吨）美国乌克兰巴西•我国近期取消了大笔美玉米订单、黑海地区谷物出口局势尚不明朗，但是今年南美的丰产、加之近期到港了南非玉米，均表明我国在不断拓宽进口玉米渠道，冲击国产玉米需求。 国内玉米库存压力仍存10•港口库存走低，但库存压力仍存，下游亏损使得用粮企业补库谨慎。•第19周，北方港口库存365万吨，环比减少36万吨，但仍处相对高位；广东港口库存93万吨，环比减少3.6万吨。资料来源：JCI，宏源期货研究所02004006008001000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周全国玉米深加工企业周度库存量（单位：万吨）2023年2022年2021年2020年2019年往年均值050100150200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周广东港口玉米库存（单位：万吨）2023年2022年2021年2020年2019年往年均值0100200300400500600第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周北方四港玉米库存（单位：万吨）2023年2022年2021年2020年2019年往年均值 小麦替代冲击玉米需求11•小麦替代量仍在增加，据行业网站调研数据，部分企业饲料中的小麦替代量近一个月以来已从20%左右的水平增长至50%，对玉米需求形成冲击。资料来源：JCI，宏源期货研究所20002500300035001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3小麦现货（元/吨）2023年2022年2021年2020年2019年-600-30003006009001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3小麦-玉米现货（元/吨）2023年2022年2021年2020年2019年 生猪养殖行业供需双弱12•生猪养殖行业供需双弱，估值偏低，且长时间处于亏损状态，加之小麦饲用替代优势显现，饲企收购继续小麦转移，利空玉米需求。资料来源：Wind，宏源期货研究所05101520251357911131517192123252729313335373941434547495153全国猪粮比20232022202120202019(1,000)01,0002,0003,0004,0001357911131517192123252729313335373941434547495153养殖利润（自繁自养生猪）20232022202120202019(2,000.00)(1,000.00)0.001,000.002,000.003,000.001357911131517192123252729313335373941434547495153养殖利润（外购仔猪）20232022202120202019 DDGS蛋白饲料替代优势显现13资料来源：JCI，宏源期货研究所80%90%100%110%120%16111621263136414651DDGS/玉米现货20232022202120202019•近期国内豆粕现货行情坚挺，国内玉米延续弱势行情，预计短期国内DDGS市场跟随豆粕蛋白比价区间震荡。•DDGS替代豆粕蛋白饲料比价转向优势，玉米能量替代相对劣势。 玉米淀粉市场行情回顾及展望141.期货市场：—大连淀粉期货价格震荡走低，截至5月16日，主力CS2307合约较前一周下跌70元/吨，周度跌幅2.37%，淀粉-玉米价差小幅收窄，CS2307-C2307价差较上周收窄12元/吨至341元/吨。2.现货市场：—淀粉现货价格以稳为主，整体表现为需求清淡，成交缩量，据FAO统计，目前东北及内蒙地区报价为3000-3150元/吨，河北地区报价为3160-3170元/吨，山东地区报价为3180-3240元/吨，甘肃、河南地区报价为3270-3300元/吨。—全国淀粉开机率低位运行，据JCI统计，第19周全国淀粉深加工企业开机率51.02%，较上周回升1.17个百分点；第19周淀粉库存90.8万吨，较前一周减少2.2万吨，完成小幅去库。 玉米淀粉市场行情回顾及展望15行情展望：—供需宽松抑制行情：现货价格表现抗跌，但需求表现寡淡，终端需求疲软的局面未变，贸易商观望心态较浓；部分停机限产的工厂去库存化过程缓慢，南北港口及码头仍有库存积压。—原料成本和基差支撑近期淀粉-玉米价差整体走扩，近期副产品价格持续下跌，加之行业开机率或通过供应端带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差或将收窄。 淀粉期价延续跌势16•大连淀粉期货价格震荡走低，截至5月16日，主力CS2307合约较前一周下跌70元/吨，周度跌幅2.37%。资料来源：WIND，宏源期货研究所-300-15001503004506001357911131517192123252729313335373941434547495153淀粉基差走势（元/吨）2023202220212020201901