行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2023年05月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:基本面延续较快改善，重视国企改革与“一带一路”催化》 2023-05-07 2 《建筑装饰-行业研究周报:建筑有哪些 子 板 块 一 季 报 超 预 期 ？ 》 2023-05-04 3 《建筑装饰-行业研究周报:持续重视“国企改革”+“一带一路”行情推演》 2023-04-23 行业走势图 坚定看好“中特估”+“一带一路”双主线 社融景气度回落，稳增长预期有望升温 4月新增社融1.22万亿元，同比多增3098亿元，相较21年同期少增6307亿元，结构上来看，4月社融口径新增人民币贷款4431亿元，同比多增815亿元，相较21年同期少增8409亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比少减849亿元，非金融企业中长期贷款在低基数基础上同比多增4017亿元，增量环比回落，我们预计主要由于前期储备的大型基建项目已在一季度集中投放，后续仍需继续观测基建类信贷需求减少，当前4月份金融数据一定程度上体现季节性回落特征，后续若经济压力持续加大，稳增长预期有望升温。 继续重视低估值央企蓝筹价值发现 5月9日，国资委与南非国企部部长级对话会在京举行，双方聚焦市场经济条件下深化国企改革、推进科技创新、加强国资监管等进行了深入交流研讨，中交集团等国有企业负责人参加会议并作交流发言。4月17日，国务院副总理张国清出席中央企业2023年度经营业绩责任书签订会议并讲话。他强调，国资央企要坚定不移做强做优做大，不断提高核心竞争力、增强核心功能，要围绕实现高水平科技自立自强，完善考核评价体系，突出战略导向，强化内在、长期价值导向，提升科技创新能力，从技术供给和需求牵引双向发力，加快推动关键核心技术攻关取得更多突破。我们认为国企改革并非一蹴而就的事情，回顾过去近三十年国改历程，我们不应忽视传统建筑央国企在提质增效和业务转型的能力和潜力。新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核ROE和营业现金比率）和新业务的积极布局（对标世界一流）。在央企价值重估与“一带一路”共振之下，我们认为低估值基建央国企蓝筹在“β”（政策催化）和“α”（订单持续改善）的共同催化下，仍应该重点关注相关投资机会。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌6.28%，沪深300指数下跌1.84%，三级子板块悉数下跌，此前央国企蓝筹居多的基建和房建板块回调较多。个股中上海港湾（+34.29%）、奥雅股份（+22.97%）、广咨国际（+20.12%）、亚厦股份（+14.50%）、东南网架（+6.91%）涨幅居前。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%2022-052022-092023-01建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-05-12 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601668.SH 中国建筑 6.53 买入 1.21 1.36 1.49 1.67 5.40 4.80 4.38 3.91 601390.SH 中国中铁 8.00 买入 1.26 1.43 1.62 1.81 6.35 5.59 4.94 4.42 601800.SH 中国交建 11.23 买入 1.18 1.31 1.45 1.60 9.52 8.57 7.74 7.02 601186.SH 中国铁建 10.99 买入 1.96 2.20 2.45 2.75 5.61 5.00 4.49 4.00 601669.SH 中国电建 7.20 买入 0.66 0.77 0.91 1.07 10.91 9.35 7.91 6.73 601117.SH 中国化学 9.33 买入 0.89 1.03 1.21 1.44 10.48 9.06 7.71 6.48 601868.SH 中国能建 2.56 买入 0.19 0.22 0.26 0.30 13.47 11.64 9.85 8.53 600039.SH 四川路桥 14.53 买入 1.80 2.25 2.81 3.52 8.07 6.46 5.17 4.13 002541.SZ 鸿路钢构 29.71 买入 1.69 2.17 2.80 3.52 17.58 13.69 10.61 8.44 605167.SH 利柏特 8.65 买入 0.31 0.51 0.69 0.96 27.90 16.96 12.54 9.01 301058.SZ 中粮科工 15.29 买入 0.33 0.56 0.75 0.99 46.33 27.30 20.39 15.44 300982.SZ 苏文电能 55.25 买入 1.49 2.80 3.57 4.45 37.08 19.73 15.48 12.42 603018.SH 华设集团 10.20 买入 1.00 1.14 1.32 1.55 10.20 8.95 7.73 6.58 000498.SZ 山东路桥 7.46 买入 1.60 1.85 2.13 2.46 4.66 4.03 3.50 3.03 002469.SZ 三维化学 6.73 买入 0.42 0.66 0.84 1.08 16.02 10.20 8.01 6.23 601886.SH 江河集团 8.12 买入 0.43 0.59 0.76 0.89 18.88 13.76 10.68 9.12 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。中粮科工系与中小市值和农业组联合覆盖 内容目录 1. 本周专题：坚定看好“中特估”+“一带一路”双主线 ...................................................... 3 2. 行情回顾 ......................................................................................................................................... 4 3. 投资建议 ......................................................................................................................................... 5 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：新增人民币贷款当月值 ..................................................................................................................... 3 图2：中长期企业贷款当月值 ..................................................................................................................... 3 图3：中信建筑三级子行业上周（0508-0512）涨跌幅 .................................................................. 4 图4：建筑个股涨幅前五 .............................................................................................................................. 4 图5：代表性央企&国企涨跌幅 ................................................................................................................. 4 表1：23Q1基建央企经营指标一览 ......................................................................................................... 3 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周专题：坚定看好“中特估”+“一带一路”双主线 社融景气度回落，稳增长预期有望升温。4月新增社融1.22万亿元，同比多增3098亿元，相较21年同期少增6307亿元，结构上来看，4月社融口径新增人民币贷款4431亿元，同比多增815亿元，相较21年同期少增8409亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比少减849亿元，非金融企业中长期贷款在低基数基础上同比多增4017亿元，增量环比回落，我们预计主要由于前期储备的大型基建项目已在一季度集中投放，后续仍需继续观测基建类信贷需求减少，当前4月份金融数据一定程度上体现季节性回落特征，后续若经济压力持续加大，稳增长预期有望升温。 图1：新增人民币贷款当月值 图2：中长期企业贷款当月值 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 继续重视低估值央企蓝筹价值发现。5月9日，国资委与南非国企部部长级对话会在京举行，双方聚焦市场经济条件下深化国企改革、推进科技创新、加强国资监管等进行了深入交流研讨，中交集团等国有企业负责人参加会议并作交流发言。4月17日，国务院副总理张国清出席中央企业2023年度经营业绩责任书签订会议并讲话。他强调，国资央企要坚定不移做强做优做大，不断提高核心竞争力、增强核心功能，要围绕实现高水平科技自立自强，完善考核评价体系，突出战略导向，强化内在、长期价值导向，提