公司业绩总结
- 2022年度：公司实现营业总收入37.1亿元，同比增长0.7%；归母净利润10.9亿元，同比增长3%。制剂业务收入占比66.2%，原料药业务收入占比29.9%。
- 2023Q1：公司实现营业总收入13.1亿元，同比增长11.1%；归母净利润3.3亿元，同比增长0.7%。
业务亮点
- 国际化进程加速：通过收购美国企业Meitheal，公司实现了制剂业务的国际化拓展，2022年Meitheal营收11.8亿元。公司累计获得79个FDA注射剂ANDA批件，成为美国注射剂销售管线最完整的供应商之一。
- 中美双报优势：利用中美双报注册策略，公司成功抢占注射剂一致性评价市场先机，2022年陆续获得多个批件，国内制剂销售收入持续增长。主要药品在第七批国家集采中中标，新上市品种集采后预计在第三季度快速放量，有望进一步提升公司在国内无菌注射剂市场的地位。
财务分析
- 毛利率与净利率：2022年，公司整体毛利率为50.7%，净利率为29.3%；2023Q1，毛利率升至52.4%，净利率降至25.4%。毛利率的下降主要归因于制剂销量的快速增长和运输成本的上升。
- 费用控制：2022年销售费用率为12.2%，2023Q1进一步降至9.2%；管理费用率从2022年的11.6%升至2023Q1的7.7%，主要受管理人员薪酬增加和折旧摊销费用的影响。
投资建议
- 预计2023-2025年EPS分别为0.94元、1.11元、1.45元，对应PE分别为16倍、13倍、10倍，维持“持有”评级。
风险提示
- 肝素原料药价格及销量不及预期的风险。
- 制剂产品销售表现不及预期的风险。
- FDA ANDA批件审批进度不及预期的风险。
- 研发进展不达预期的风险。
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