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固定收益月报：资产荒行情延续
一级市场概览
- 净融资额：4月信用债净融资额较上月有所下降，同比下降42%，环比下降11%。
- 发行量：4月信用债发行总量同比增长16%，但环比减少10%。各券种中，定向工具、短期融资券、公司债、企业债和中期票据的发行量分别呈现不同的变化趋势。
- 发行久期：4月信用债发行加权久期继续上升至2.46个月，表明市场对于长期债券的需求增加。
- 发行结构：高等级债券发行相对稳定，而中低等级债券发行则出现明显走弱。城投债发行量显著增加，产业债发行量则出现下滑。
- 偿还情况：预计5月偿还压力略有缓解，偿还量同比上升23%，环比下降33%。
二级市场动态
- 收益率变化：中短票和城投债收益率整体呈下行趋势，3年期收益率下降尤为显著。AAA级、AA+级、AA级中短票收益率分别下降至2.97%、3.09%、3.57%，而隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债收益率也相应下滑。
- 信用利差：信用利差持续压缩，特别是短端利差保护相对薄弱。1年期AAA级、AA+级、AA级中短票信用利差分别下降5个基点，历史分位数降至20%以下；对应城投债信用利差同样出现下降，但历史分位数在15%-20%区间内。
信用舆情
- 违约事件：4月共发生了2起债券违约事件，涉及房地产开发和电影与娱乐行业，违约债券余额合计12亿元。
投资建议
- 在资产荒背景下，需求端明显放量，导致信用债收益率及信用利差持续下行。建议投资者关注高等级拉长投资期限，并挖掘3年期AA(2)级城投债的收益机会。
风险提示
- 经济修复可能不及预期，资金面收紧超出预期，以及潜在的信用风险值得关注。
结论
4月的固定收益市场在资产荒的影响下，展现了明显的防御性特征，收益率整体下行，信用利差压缩，尤其是短端利差保护较薄。在弱复苏周期下，投资策略应以防御为主，关注高等级信用债的长期配置机会，同时结合市场动态挖掘特定类型债券的收益潜力。未来市场风险因素包括但不限于经济复苏的不确定性、资金面紧缩以及信用风险的超预期表现。
