公司事件点评报告：Q1利润创历史新高，业绩拐点持续向上

三棵树（603737.SH）的最新报告总结如下：

业绩亮点

1. 2023年Q1业绩创新高：营业收入达20.53亿元，同比增长20.92%，归母净利润0.26亿元，实现了由负转正。

2. 成本控制与原材料影响：原材料价格的回落推动了毛利率的提升至29.57%，主要原材料钛白粉、助剂和树脂的价格分别同比下滑26.04%、-15.30%、-24.77%。

3. 费用率优化：销售、管理、研发费用率分别降至18.62%、9.57%、2.76%，显示出规模经济效应下的成本控制能力。

市场需求与策略

1. 大B端市场：受益于房地产行业的持续复苏，尤其是转向央国企和优质民营地产客户，涂料需求随着地产行业回暖逐步提升。

2. 小B端与C端发展：通过多渠道建设，包括家居卖场体验店、艺术涂料体验店等模式，以及深化零售渠道，特别是在三、四线城市及乡镇市场的布局，提升了市场份额。

3. 存量房装修需求释放：预计在疫情后，存量房装修需求将持续释放，有助于小B端与C端销售额的上升。

财务预测与评级

• 预计2023-2025年的收入分别为144、180、222亿元，EPS分别为2.30、3.53、4.22元。
• 考虑到多渠道建设和确定性的增长，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 房地产资金链风险、原材料价格波动、业绩低于预期、应收账款管理、行业竞争加剧等。

总结，三棵树在面对市场挑战时展现出强劲的业绩反弹能力，通过优化成本结构、强化多渠道战略和聚焦特定市场，实现了业绩的显著增长。未来展望，其在存量房市场潜力、渠道多元化和抗风险能力方面的优势被看好，维持了“买入”评级。

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