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津药药业公司研究报告
投资要点：
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混改推动业绩增长：通过混合所有制改革，公司间接控股股东天津市医药集团在2021年完成了改革，由天津市国资委控股转变为津沪深医药，引入国企和民营资本。这一改革导致公司经营层面发生显著变化，包括精简人员、提高人均创收和创利、提升毛利率、增加经营性现金流和扣非归母净利润。
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产品质量与规模提升：皮质激素和氨基酸原料药的年产能分别达到350吨和3500吨，产品内外销需求旺盛。公司制剂产品线中，法莫替丁注射液、丁酸氢化可的松乳膏、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠等多个大单品销售额突破亿元。
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研发投入与新产品的增长潜力：研发投入占公司总收入比例高达4.97%，拥有超过60个研发项目，新产品上市有望推动业绩持续高速增长。
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财务预测与估值：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.11亿、2.92亿和3.59亿，对应PE分别为29、21、17倍。鉴于公司混改带来的业绩增长潜力，首次覆盖并给予“增持”建议。
风险提示：
- 原材料价格波动风险：原材料价格的不确定性可能影响生产成本和利润空间。
- 人民币汇率波动风险：汇率变动可能影响进口成本和出口收入。
- 反垄断处罚风险：政策变动可能导致业务合规成本增加或市场准入限制。
财务数据与估值：
- 财务预测：提供了2021-2025年的营业收入、净利润、毛利率等关键财务指标预测。
- 估值：根据公司业绩预测，给出了PE、PB等估值指标，为投资者提供参考。
分析师声明：
分析师周平确认，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并声明本报告内容和观点基于公开资料和信息撰写，确保信息准确性和分析的合理性。报告旨在为投资者提供投资决策参考，但不构成投资建议，投资者应自行评估投资风险。
