2023年5月公募港股通及QDII基金投资策略：新老经济兼顾，关注中特估、AI主题

敬请参阅最后一页特别声明 1 基本结论 港股市场分析及港股通基金&港股QDII投资策略：预计港股趋势性上涨动能受阻但下方具备保护空间，有望围绕“中特估”、“AI”两大方向衍生出的结构性机会进行演绎。盈利端来看，国内经济仍处于弱复苏阶段，政策层面也并未出台新一轮增量刺激举措，港股趋势性上涨动能仍将受到盈利增速不足的约束。流动性方面，美国经济韧性仍在，通胀指标有所分化，对降息预期的博弈恐将贯穿二季度，对港股资金面或有短期扰动，且需重点关注中美地缘政治不确定性。估值层面，港股重归历史中枢附近，下方具备保护空间。投资主线：1）港股成长风格的科技互联网板块具备稀缺性优势，且对流动性更为敏感。人工智能主线已在A股全面扩散至软硬件多个领域，而港股有资金有技术有场景的大模型公司聚集，但港股投资者认知度不够充分，后续有望发挥估值优势来接力演绎这一主题；2）“中特估”相关低估值高股息优质央企国企，兼具防御属性与估值重构机遇的双重优势，其中周期股尤其偏上游的材料及资源品，需求端随宏观经济修复提升但供给端难有大规模产能释放，是股息回报较为确定的资产。 港股通基金&港股QDII基金精选：主动管理型基金优选：1）擅长科技成长风格的基金经理，对科技互联板块具备较强的选股和趋势把握能力，同时具备较佳的调仓效率，能较好地把握今年以来快速轮动的投资机会，且历史风险收益指标表现优良、投研团队具备竞争力；2）成长价值风格相对均衡，具备较优秀的风控能力，历史风险收益指标表现优良，对不同投资环境适应性较强的基金经理及其产品。指数型基金优选：港股高股息指数基金，并进一步选出行业分布相对均衡、较为侧重“中特估”及“数字经济”等主线相关领域的指数基金。精选产品包括：重仓人工智能相关运营商和互联网以及高分红资源股的广发沪港深新起点A(李耀柱,002121)、大盘价值风格分散持股的前海开源沪港深裕鑫(王霞&毕建强,004316)、跟踪标普港股通低波红利指数的摩根港股低波红利A(胡迪&何志豪,005051)。 海外市场分析及QDII投资策略：美联储5月议息会议如期加息25bp并删去暗示继续加息的表述，但考虑到当前美国通胀指标分化、通胀粘性仍较强，叠加4月非农数据显示薪资环比走高，市场对降息预期的博弈恐将贯穿二季度以至下半年。同时，4月非农显示劳动市场匹配效率提升，美国经济“软着陆”概率增加。综合而言，当前美股估值压力仍在，叠加银行业危机尚未完全结束，现阶段或仍以波动为主，后续有望逐步回归基本面主导，建议对美股及其他全球成熟市场权益QDII暂时观望或低配。债券QDII方面，尽管作为基金持仓重点的中资美元债基本回归至收益率历史中枢，但鉴于美国今年内可能进入降息阶段，投资美债有望获取资本利得收益，故美债配置比重较高的QDII可作为基金组合的补充配置，不过境内投资者仍需警惕汇兑风险。黄金中长期仍值得看好，因美联储紧缩周期收尾、欧美银行危机引发储户部分资金转移至贵金属市场等；但需警惕短期负面因素，4月非农指向美国经济“软着陆”概率或增加，投资者对衰退担忧有所缓和。能源方面，二季度剩余时段国际油价走势受多重因素扰动，可能呈现下有支撑上有压制的震荡局面。预计直至海外加息周期确认结束、亚洲地区的原油需求进一步放大，届时风险承受能力较强的投资者可把握能源供小于求、价格中枢抬升的投资机会，但当前阶段建议短期暂不参与或低配能源QDII投资。 QDII（非港股）基金精选：黄金基金可关注黄金QDII或黄金ETF（非QDII），且黄金ETF配置更为便捷，可重点关注华安黄金ETF(518880)、场外关注华安易富黄金ETF联接基金(000216)。债券QDII可关注一季报对美债配置比重相对较高的国富美元债(003972)、工银瑞信全球美元债(003385)、华安全球美元票息(002426)、长信全球债券(004998)、华安全球美元收益(002391)等。 风险提示 美联储货币政策进程、国内及全球复苏情况、地缘冲突升级等。 基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、2023年5月港股通&港股QDII基金投资策略 ..................................................... 4 1.1、2023年4月回顾：复苏前景忧虑，中美再起风波，港股成长领跌 .............................. 4 1.2、2023年5月展望：增长斜率放缓，结构机会主导 ............................................ 4 1.3、港股2023年5月投资主线：新老经济兼顾，关注中特估、AI主题 ............................. 6 1.4、港股基金精选：广发沪港深新起点、前海开源沪港深裕鑫、摩根港股低波红利 ................... 7 二、2023年5月QDII投资策略：降息博弈持续，关注美债黄金资产 ................................... 15 2.1、美股QDII：降息博弈持续，“软着陆”概率增加，短期建议观望 .............................. 15 2.2、黄金QDII：长期涨势未变，警惕短期波折 ................................................. 16 2.3、债券QDII：美债或有资本利得，可作组合辅助配置 ......................................... 17 2.4、能源QDII：供给偏紧需求下滑，暂不参与原油投资 ......................................... 18 风险提示....................................................................................... 18 附、QDII基金投资版图 .......................................................................... 19 图表目录 图表1： 2023年以来主要市场指数走势 ............................................................ 4 图表2： 近一年恒生指数收益分解 ................................................................. 4 图表3： 4月恒生行业指数涨跌 ................................................................... 4 图表4： 2023年以来南向资金流入情况(亿港元) ..................................................... 4 图表5： 中国制造业&非制造业&综合PMI .......................................................... 5 图表6： 30大中城市商品房成交面积 .............................................................. 5 图表7： 社零总额同比 ........................................................................... 5 图表8： 基建投资同比 ........................................................................... 5 图表9： 美债收益率走势变化 ..................................................................... 6 图表10： 美元指数与恒生指数走势对比 ............................................................ 6 图表11： 近十年主要指数PE-TTM对比(2023.4.30) ................................................. 6 图表12： 近十年AH溢价指数走势 ................................................................ 6 图表13： 港股基金精选明细(截至2023.4.30) ....................................................... 7 图表14： 广发沪港深新起点A-介绍 ............................................................... 7 图表15： 基金业绩走势(截至2023.4.30) ........................................................... 7 图表16： 广发沪港深新起点A-情景分析 ........................................................... 8 图表17： 广发沪港深新起点A-股票仓位 ........................................................... 9 图表18： 广发沪港深新起点A-行业集中度(申万一级) ................................................ 9 图表19： 广发沪港深新起点A-行业分布(申万一级)&板块分布 ......................................... 9 图表20： 广发沪港深新起点A-基金风格 ........................................................... 9 图表21： 广发沪港深新起点A-持股规模风格 ....................................................... 9 图表22： 广发沪港深新起点A-重仓股超额收益分布 ................................................ 10 图表23： 广发沪港深新起点A-重仓股收益TOP15.................................................. 10 图表24： 广发沪港深新起点A-持股集中度 ........................................................ 10 图表25： 广发沪港深新起点A-换手率 ............................................................ 10 图表26： 前海开源沪港深裕鑫A-介绍 ............................................................ 11 图表27： 前海开源沪港深裕鑫A-业绩走势(截至23.4.30) ............................................ 11 图表28： 前海开源沪港深裕鑫A-情景分析 ........................................................ 11 图表29： 前海开源沪港深裕鑫A-股票仓位 .........................