TA日报：加工费走低，TA基差持续收窄

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 建议观望。4月下旬，上游PX已经过了供应最紧张的检修开工低点期，产能逐步恢复，但5月亚洲预期仍是小幅去库，预计PX加工费高位震荡；下游聚酯开工在订单偏弱背景下逐步降负，TA进入连续累库周期，需要额外亏损减产再平衡，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已反映此预期，建议观望。 核心观点 ■ 市场分析 TA方面，基差410元/吨（-105），基差大幅回落；加工费494元/吨（-58），TA加工费走低。存量装置方面，亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行，PTA开工率阶段性偏高。新增产能方面，桐昆250万吨/年新装置4月底5月初逐步出料，另外亦关注恒力惠州另一条250万吨于5月下旬的投产进度，新增产能压力仍大。终端订单偏弱，下游聚酯工厂开始减产，聚酯开工预期回落在85%背景下，5月TA持续累库，需要TA加工费压缩额外亏损减产再平衡。 PX方面，加工费415美元/吨（-16），PX加工费偏偏震荡。存量装置检修方面，海外4月检修峰值已过，5月整体亚洲产量有一定上升，预期亚洲PX平衡表5月仍是小幅去库，6月重新进入累库节点。新增产能方面，中海油惠州150万吨/年5月份有投产计划。前期交易的美汽油旺季对芳烃利多的逻辑开始出现转变，美国汽油裂解价差开始出现回落而市场担心美汽油需求回落，但美国汽油辛烷值价差仍偏高，反映美国夏季汽油等级对芳烃的结构性需求仍存，因此短期对PX加工费看法不宜过分悲观，保持区间震荡看法。 策略 建议观望。4月下旬，上游PX已经过了供应最紧张的检修开工低点期，产能逐步恢复，但5月亚洲预期仍是小幅去库，预计PX加工费高位震荡；下游聚酯开工在订单偏弱背景下逐步降负，TA进入连续累库周期，需要额外亏损减产再平衡，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已反映此预期，建议观望。 期货研究报告|TA日报2023-05-10 加工费走低，TA基差持续收窄 研究院 能源化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 TA日报丨2023/05/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯减产程度。 TA日报丨2023/05/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 TA日度表格 ...................................................................................................................................................................................... 4 TA基差结构 ...................................................................................................................................................................................... 5 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费 ........................................................................................................................................... 5 PTA开工、库存、仓单、出口 ........................................................................................................................................................ 6 下游聚酯 ............................................................................................................................................................................................ 7 图表 图 1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 .......................................................................................................................... 5 图 2: PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 ............................................................................................................................ 5 图 3: PTA-PX加工费|单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: PX-石脑油 加工费|单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 5: 石脑油-原油 加工费|单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 6: 中国PTA开工率|单位：% ..................................................................................................................................................... 6 图 7: 亚洲PX开工率|单位：% ....................................................................................................................................................... 6 图 8: 中国PTA社会库存|单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 9: PTA总仓单+预报|单位：万吨 ................................................................................................................................................ 6 图 10: PTA仓库仓单|单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 11: PTA厂库仓单|单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 12: PTA仓单预报|单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 13: PTA FOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨 ................................................................................................ 7 图 14: 长丝产销|单位：% ................................................................................................................................................................ 7 图 15: 聚酯开工率 |单位：% ........................................................................................................................................................... 7 图 16: POY库存天数|单位：天 ............................................................