电力设备及新能源行业跟踪报告：22年产业链盈利承压，23Q1海风板块营收修复

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 电力设备及新能源 2023年05月09日 电力设备及新能源行业跟踪报告 推荐 （维持） 22年产业链盈利承压，23Q1海风板块营收修复  2022年风电需求阶段性回落，2023Q1行业景气上行，风电装机同比+31.7%。2022年随着海风抢装期结束叠加年初疫情背景下陆风项目开工延期影响，风电新增装机37.6GW，同比-20.9%。2023Q1受益于风电需求回暖背景下项目加速开发，风电新增装机10.4GW，同比+31.7%；海/陆分别新增装机0.5/9.9GW，同比+42%/+31%。考虑到“十四五”规划装机量目标及风电项目招标进度，预计2023全年海/陆新增装机10/60GW，同比+145.7%/+71.4%。  招标量高涨叠加机组价格持续下降推动风电项目开发进度。2022年海/陆风招标量分别为14.7/83.8GW，同比+426.9%/+63.2%；2023Q1海/陆招标量分别为3.2/19.1GW，同比-19%/+23.7%。2022Q1-2023Q1，海风机组中标价由3940元/kW下降至3513元/kW，同比-10.8%；陆风机组中标价由1872元/kW下降至1597元/kW，同比-14.7%，机组价格持续下降可确保平价后项目开发收益。  22年风电整体业绩小幅下滑，23Q1盈利稳步修复。从样本数据来看，2022年风电板块实现营收3859.3亿元，同比-1.2%；归母净利润238.1亿元，同比-2.8%；毛利率为16.5%，同比-2pct；净利率为6.3%，同比-0.1pct。2023Q1风电板块实现营收746.4亿元，同比-5.9%；归母净利润52.5亿元，同比-28%；毛利率为17.7%，同比-1.2pct；净利率为7.3%，同比-2.1pct。  2023Q1海风板块受益明显，营收规模明显提升。分板块来看，收入规模方面，2022年锚链（+14.9%）、叶片（+11.3%）、铸锻件（+10.4%）、轴承（+7.6%）板块营收保持正向增长；2023Q1塔桩（+40.1%）、锚链（+38.2%）、铸锻件（+22.7%）、海缆（+3.5%）受益于海风项目加速开工建设等因素影响，产品出货量提升。盈利能力方面，2022年风电需求阶段性回落，产业链价格整体呈下降趋势，叠加原材料维持高位影响，仅锚链板块毛利率小幅上涨1.7pct；2023Q1受益于原材料价格同比下降，铸锻件、塔桩、锚链板块毛利率分别同比上涨9.5/3.3/2.4pct。  投资建议：海风方面，建议关注全产业链及积极布局海外市场的相关标的，如泰胜风能、海力风电、大金重工、天能重工、润邦股份、天顺风能、东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆、三一重能、明阳智能等。陆风方面，建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润的零部件环节，如叶片、齿轮箱等；以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或降本增效，有望产生超额利润的环节，如铸锻件、轴承等。  风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 东方电缆 47.16 2.25 3.30 3.81 20.92 14.31 12.36 4.60 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年5月8日收盘价 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：吴含 邮箱：wuhan@hcyjs.com 执业编号：S0360523020002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 288 0.04 总市值(亿元) 57,745.21 5.95 流通市值(亿元) 47,653.53 6.50 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.4% -14.4% 7.5% 相对表现 -1.9% -22.8% 3.6% 相关研究报告 《电动车行业周报（20230501-20230507）：泰国寻求锂电厂商合作，特斯拉略上调多国售价》 2023-05-08 《光伏行业周报（20230501-20230507）：两大硅片龙头接连下调报价，传导上游成本的同时刺激下游需求》 2023-05-08 《电力设备及新能源行业跟踪报告：价格战熄火，4月造车新势力回暖，理想单月交付25,681台再创新高》 2023-05-07 -10%9%28%46%22/0522/0722/0922/1223/0223/052022-05-09~2023-05-08电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 电力设备及新能源行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 行业：海/陆招标同增，2023风电装机有望景气上行 .................................................. 4 二、 个股：22年产业链整体承压，23Q1海风板块营收修复明显 ..................................... 5 三、 投资建议 ............................................................................................................................ 8 四、 风险提示 ............................................................................................................................ 8 电力设备及新能源行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 风电新增并网装机量（GW） ...................................................................................... 4 图表 2 海/陆新增并网装机量（万千瓦） ............................................................................... 4 图表 3 海/陆风机加权平均中标价（不含塔筒） ................................................................... 4 图表 4 海/陆风招标量（GW） ................................................................................................ 4 图表 5 风电行业公司表现概况 ................................................................................................ 5 图表 6 2022年风电细分板块营收增速 ................................................................................... 6 图表 7 2023Q1风电细分板块营收增速................................................................................... 6 图表 8 2022年风电细分板块归母净利润增速 ...................................................................... 7 图表 9 2023Q1风电细分板块归母净利润增速 ....................................................................... 7 图表 10 2022年风电细分板块毛利率增速 ............................................................................. 7 图表 11 2023Q1风电细分板块毛利率增速 ............................................................................. 7 图表 12 2022年风电细分板块净利率增速 ............................................................................. 8 图表 13 2023Q1风电细分板块净利率增速............................................................................. 8 电力设备及新能源行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、行业：海/陆招标同增，2023风电装机有望景气上行 2022年风电新增装机同比下降20.9%。“十三五”期间，我国风电新增装机由19.3GW增长至71.7GW，CAGR为38.8%。“十四五”开年之初，2021年正值海风抢装年，新增装机47.6GW，其中海上风电16.9GW。随着海风抢装期结束叠加2022年初疫情背景下陆风项目开工延期影响，2022年风电新增装机37.6GW，同比-20.9%。 加速推进风电项目开发，预计2023全年新增装机70GW。2023Q1，我国风电新增装机10.4GW，同比+31.7%；其中海/陆分别新增装机0.5/9.9GW，同比+42%/+31%。考虑到各省“十四五”风电装机规划目标，在经历2022年风电新增装机低谷期后，2023年风电项目开发进度明显加速，预计全年海/陆分别新增装机10/60GW，同比+145.7%/+71.4%。 图表 1 风电新增并网装机量（GW） 图表 2 海/陆新增并网装机量（万千瓦） 资料来源：国家能源局，华创证券 资料来源：中电联，国家能源局，华创证券 海/陆机组价格持续下降，风电项目收益率可观。继2020年陆风抢装期及2021年海风抢装期后，风电机组价格持续下降，据公开招投标数据统计，2022Q1至2023Q1，陆风机组中标价由1872元/kW下降至1597元/kW，降幅达14.7%；海风机组中标价由3940元/kW下降至3513元/kW，降幅达10.8%，平价后机组价格的下行使得风电项目收益率可观，有利于风电项目的开发。 2022年海/陆招标同增，奠定2023年风电装机增长基础。陆风方面，2022年陆风招标量创新高，为83.8GW，同比+63.2%；2023Q1陆风招标量达19.1GW，同比+23.7%。海风方面，2022年海风招标量为14.7GW，同比+426.9%；2023Q1受开发进度影响，海风招标量为3.2GW，同比-19%。 图表 3 海/陆风机加权平均中标价（不含塔筒） 图表 4 海/陆风招标量（GW） 资料来源：中国招标投标公共服务平台，华创证券 资料来源：金风科技业绩演示材料，中国招标投标公共服务平台，华创证券 -100%-50%0