算法&数据&模型，多模态智能安防领军者

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 2023年5月9日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 25.50 总股本/流通股本（亿股） 0.82 / 0.34 总市值/流通市值（亿元） 21 / 9 52周内最高/最低价 40.90 / 18.78 资产负债率(%) 19.0% 市盈率 56.67 第一大股东 江苏天福投资有限公司 持股比例(%) 36.2% 研究所 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 研究助理:丁子惠 SAC登记编号:S1340123020006 Email:dingzihui@cnpsec.com 声迅股份(003004) 算法&数据&模型，多模态智能安防领军者  智能安防领军者 公司主要从事智能监控报警系统和智能安检系统的技术研发、设备供应、系统集成和运营服务，致力于为金融、轨道交通等行业和城市公共安全等领域提供智能化、信息化、行业化的安防整体解决方案和在线式安防运营服务。公司基于人工智能技术，实现以图搜人、视频结构化、人员轨迹、客流密度、区域入侵，人数统计、视频质量诊断、异常声音识别、特定语义识别、音视频智能协同风险预警等30余项功能。  Meta推出SAM模型，多模态AI迎突破 近日Meta推出Segment Anything Model(SAM)工具，将大幅提升CV产业能力。SAM模型可应用于各种领域，用于查找和分割图像中的任何对象。目前SAM模型及数据集均为开源，可以灵活集成于更大的AI系统，随着SAM的演进与发展，该技术有望成为工业质检、AR/VR、自动驾驶、卫星遥感等多领域的强大的辅助工具。公司的AI模型融合安检X光、深度传感源、可见光源等多模态技术，适应轨道交通等领域的应用，具有行业化特色，为公司在人工智能领域的发展奠定了坚实的基础。  海量数据支撑模型开发 公司在数据方面有着多年的沉淀，拥有百万级的安检图片样本库，千万级的人脸样本库，形成了安防与安检千万级的可见光视频图像数据、X光图像数据以及其他结构光的图像数据与音频数据。公司拥有5000万禁限带品数据库，可识别枪支、子弹、爆炸物品、管制器具、易燃易爆品等20类，识别准确率达到95%以上，实现智能判图为主，人工判图为辅的新模式。  脑与认知实验室赋能“AI+监控” 公司与清华大学、北京联合大学联合成立“脑与认知智能北京实验室”。主要任务是通过脑科学（脑观测、脑理解、认知智能）研究，建立从机器感知、机器学习到机器思维和机器决策的颠覆性模型和工作模式，推动人工智能从被动、感知的弱人工智能向主动、认知的强人工智能发展，发挥认知智能对监控场景的综合分析判断能力，实现复杂条件多因综合智能监控，推进智能监控技术应用。  投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为1.18、1.69、2.49元，当前股价对应的PE分别22.56、15.84、10.74倍。公司为算法、数据、模型、产品兼具的智能安防领军者，受益于多模态大模型推动智慧安防渗透率提升，公司“AI+安防”解决方案有望广泛落地。对比同行业的大华股份、佳都科技等多模态智能安防领导者，给予公司2023年-5%7%19%31%43%55%67%79%91%103%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05声迅股份计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 32.58倍目标PE，目标价为38.44元（1.18*32.58）。首次覆盖，给予“买入 ”评级。  风险提示 研发进度不及预期；技术落地不及预期；行业景气度不及预期；智能安防渗透率不及预期。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 317 492 688 929 增长率(%) 2.89 55.00 40.00 35.00 EBITDA（百万元） 51.03 113.78 154.32 222.21 归属母公司净利润（百万元） 36.51 96.86 137.97 203.50 增长率(%) -8.77 165.33 42.45 47.49 EPS(元/股) 0.45 1.18 1.69 2.49 市盈率（P/E） 59.86 22.56 15.84 10.74 市净率（P/B） 2.99 2.64 2.26 1.87 EV/EBITDA 38.83 18.69 12.50 9.29 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 声迅股份：智能安防领军者 1.1 AI助力安防行业变革 声迅股份是一家拥有智能技术、关键产品和核心系统平台的安防服务提供商，主要从事智能监控报警系统和智能安检系统的技术研发、设备供应、系统集成和运营服务。公司自成立以来，致力于为金融、轨道交通等行业和城市公共安全等领域提供智能化、信息化、行业化的安防整体解决方案和在线式安防运营服务。 公司拥有音视频智能分析、人脸识别、表情识别、禁限带品识别等人工智能技术；X射线成像、离子迁移谱、微波传感、金属探测、TOF传感、拉曼光谱分析、无人机反制等检测传感技术；大数据、云平台、物联网、数字孪生、空间定位等数字平台技术。通过整合报警、视频、门禁、安检、周界等安防子系统，建立“前端有感知，中间有智能，后端有平台”的AIOT综合安防系统，基于“关键核心+大协同+专业化”的业务模式，为不同行业客户提供定制化的综合安防解决方案。 图表1：公司整体业务布局 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 安防行业作为人工智能率先落地并深度融合的实体经济领域，计算机视觉、图像处理、深度学习等AI技术奠定了视频数据结构化和安防智能化的基础。目前，智能安防主要被应用在视频监控、出入口控制、防盗警报、防爆安检等领域。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表2：AI与安防的关系 资料来源：36氪研究院，公司公告，中邮证券研究所 在经济快速发展、国内安防需求不断增长的背景下，我国安防市场整体发展迅速。据中安网数据，2020年我国安防行业总产值达到8510亿元，同比增长2.9%。2021年我国安防行业行业产值达到9020亿元。以智能化渗透率6.5%核算，2021年我国智能安防行业市场规模约为586亿元，同比增加约15%，2015-2021年年均复合增长率约为22%。据此增长率，预计至2027年，市场规模有望达1932亿元。 图表3：2015-2020年中国智能安防市场规模（亿元） 资料来源：中安网，前瞻产业研究院，中邮证券研究所 1.2 自主研发，打造AIoT平台 近三年来，公司研发费用占营业收入比重分别为7.79%、8.43%和12.18%，逐年提高。公司已连续三年参与国家重点研发项目，分别针对轨道交通智慧安检、重点场所一体化精确智能安检、快件枢纽中心超高速多源智能安检等高难度安检场景开展关键技术和装备研究，成为行业唯一一家连续三年承担安检领域国家重点研发项目的企业，提升了公司的行业影响力。其中“城市轨道交通安检模式创新及关键技术应用研究”项目，成功获得中国城市轨道交通协会科技进步一等奖、中国发明协会一等奖。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 经过多年自主研发，公司掌握了AIoT平台技术、智能音视频分析技术、禁限带品智能识别技术等一系列核心技术，具备关键软硬件产品的研发与设计能力、核心系统平台的自主开发能力、整体解决方案的定制化能力。公司在AIoT平台技术、智能音视频分析技术、禁限带品智能识别技术、差异化人体安检技术、危险品探测技术、X射线投射成像技术等关键技术领域占据优势地位。 图表4：公司主要核心技术 序号 核心技术 应用领域 1 AIoT平台技术 监控报警、安检 2 危险品探测技术 安检 3 X射线成像技术 安检 4 禁限带品智能识别技术 安检 5 差异化人体安检技术 安检 6 智能音频视频分析技术 监控报警、安检 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 其中，公司的AI平台是一站式人工智能平台，包括高性能深度学习框架、AI模型开发平台、人工智能算法库、视觉模型炼知工具、深度学习可视化工具等模块。智毫AI平台作为智能计算软件的基础设施，打造智能化的数据处理、模型开发、模型训练部署、算力管理、AI芯片适配、算法应用等能力，以赋能公司智能分析产品开发。 图表5：AI平台——一站式人工智能平台 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 声迅股份智能音视频分析技术，基于安防应用场景，将音视频作为采集手段，通过人工智能、图像处理、音频分析等技术来理解安防音视频中的内容，且在可见光、结构光等方向进行分别发力，使得音视频产品更加智能化，助力社会安全再上新台阶。公司基于该技术，实现以图搜人、视频结构化、人员轨迹、客流密度、区域入侵，人数统计、视频质量诊断、异常声音识别、特定语义识别、音视频智能协同风险预警等30余项功能。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2 安防IOT：算法、数据与模型兼具 2.1 Meta推出SAM模型，多模态AI迎突破 近日Meta推出Segment Anything Model(SAM)工具，将大幅提升CV产业能力。SAM模型可应用于各种领域，用于查找和分割图像中的任何对象。目前SAM模型及数据集均为开源，可以灵活集成于更大的AI系统，随着SAM的演进与发展，该技术有望成为工业质检、AR/VR、自动驾驶、卫星遥感等多领域的强大的辅助工具。 公司的AI模型融合安检X光、深度传感源、可见光源等多模态技术，适应轨道交通等领域的应用，具有行业化特色，为公司在人工智能领域的发展奠定了坚实的基础。 图表6：声迅股份携智慧安检系统亮相2022年中国服贸会 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 智能安检集中判图系统建设，用AI代替人力。集中判图 系统能够实现包括包裹图像自动识别违禁品、包裹图像上送、判图员远程判图、监视终端物检处置的信息化、智慧化闭环等功能。地铁安检业务场景为例，引入人工智能技术，提升安检效率和准确率，防止漏检漏放的安全检查事件发生，并提高地铁日常运营工作的效率，实现更快速、更高效、更智能的智慧安检，提升站务管理和决策能力，节省人力成本。 公司基于迅安云物信融合数据平台,为全国轨道交通、邮政寄递、公检法司、银行、医院等行业提供7×24小时专业智能远程判图服务，打破传统只能本地判图和职业化值守能力不足等限制，为客户提高安检效率和安检质量，为客户实现安检业务减员增效的管理目标。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表7：集中判图服务 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 2.2 沉淀海量数据，不断进行算法开发 公司成立于1994年，自成立以来一直专注于安防行业，逐步聚焦于AIoT技术（即AI+IoT，人工智能和物联网平台）在监控报警及安全检查等领域的应用，在数据方面有着多年的沉淀，形成了安防与安检千万级的可见光视频图像数据、X光图像数据以及其他结构光的图像数据与音频数据，有着丰富的大数据基础，是“安防大数据处理与应用北京市重点实验室”的依托单位。 为满足地铁安检需求，公司自2010年开始，收集了大量违禁品X光机图片样本，通过对违禁品X光机图片形状、颜色等特征进行智能识别研究，对样本库进行训练得到特征模型，利用模型实现多姿态、各种背景重叠效果下的X射线扫描图片的物品检测识别，将疑似违禁品（刀、枪、液体物品）等进行自动识别予以标识并报警。目前公司拥有百万级的安检图片样本库，基于卷积神经网络和深度学习技术不断训练违禁品分类参数模型，不断提高识别率，部分违禁品识别指标达到国内领先水平。 公司拥有5