23Q1业绩超预期，看好高速率光模块长期成长性

中际旭创公司深度报告摘要

业绩回顾与展望

2022年度：中际旭创实现了显著的营收增长，全年营收达到96.42亿元，同比增长25.29%；净利润为12.24亿元，同比增长39.57%。毛利率达到29.31%，较上年提升3.74个百分点。

2023年第一季度：营收为18.37亿元，同比下滑12.04%，但净利润为2.50亿元，同比增长14.95%，毛利率为29.55%，较去年同期增加3.27个百分点。

业务与市场动态

• 海外业务：在2022年，海外市场的高毛利产品占比持续提升，即使在国内业务略有下降的情况下，海外业务仍然实现了44.99%的增长，占总营收的86.88%。海外业务的毛利率也实现了1.15个百分点的提升，至31.79%。

• 产品结构调整：公司产品结构持续优化，重点发展高毛利产品，如400G、200G等高速率光模块，这成为推动公司利润增长的关键因素。

行业前景与策略

• 算力网络与AI驱动：随着AI对算力网络传输速率的需求增加，预计海外云商的资本开支将更多地向高速率产品倾斜。中际旭创作为全球光模块龙头，将优先受益于这一趋势。

• 财务预测与评级：基于对公司未来三年业绩的预测（2023E-2025E年归母净利润分别预测为14.66亿元、19.59亿元、24.08亿元），考虑其当前估值水平（PE分别为42.83倍、32.05倍、26.08倍），维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济不确定性、供应链稳定性风险、上游原材料价格波动、市场竞争加剧以及新产品市场推广不及预期等。

总结

中际旭创凭借其在高速率光模块领域的技术优势和市场地位，在2022年实现了强劲的业绩增长，尤其是在海外市场的表现尤为突出。公司通过优化产品结构和提升高毛利产品的比重，成功抵御了整体市场环境的不利影响，实现了利润的逆势增长。展望未来，随着AI和算力网络的发展，中际旭创预计将持续受益，公司维持“推荐”评级，但仍需关注宏观经济波动、供应链风险等潜在挑战。