工业硅投资策略周报：供需双弱，硅价仍寻底

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望  逻辑驱动 1、工业硅成本逐步下移，且5月份四川地区电价下调，部分硅厂或复产； 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，终端消费疲软，有机硅开工维持低位，整体来看需求增量有限； 3、下游企业节前补库结束，市场成交转淡，多数硅企报价有意坚挺，预计硅价维持震荡偏弱走势。  风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。  重点关注 上下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年5月8日 供需双弱，硅价仍寻底 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格震荡运行。基本面来看，随着工业硅原料价格下跌，成本有所下移，工业硅亏损得以修复，且5月份四川地区电价下调，预计部分硅厂将复产，关注西南地区硅厂复产情况。需求端，多晶硅价格虽然持续下跌，但目前利润仍然丰厚，企业继续保持较高生产积极性；受制于亏损及库存双重压力下，有机硅开工率仍维持低位；铝合金行业开工率基本稳定，终端汽车领域需求疲软，铝合金下游压铸企业订单不足抑制企业开工率提升，终端需求无明显增长预计行业开工率维持稳定。整体来看，工业硅供应或有所增加，但增幅有限，整体仍处于供需两弱局面，短期内预计价格以震荡运行为主。 二、市场回顾 截止5月5日，工业硅Si2308合约收于15225元/吨，周涨幅0.2%。现货方面，截止5月5日，华东不通氧553#硅价格在14900-15000元/吨，较前一周下跌100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在15000-15400元/吨，较前一周下跌150元/吨（1.0%）；华东421#硅价格在16400-16600元/吨，较前一周下跌100元/吨（0.6%）。截止5月5日，工业硅基差325元/吨，上周期货价格整体重心小幅上移，而现货价格持续下跌，因此基差显著扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/5/52023/4/25涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1480015000-200-1.3%不通氧553#硅（天津港）1485015000-150-1.0%不通氧553#硅（昆明）152501525000.0%不通氧553#硅（四川）1450014750-250-1.7%不通氧553#硅（上海）1540015550-150-1.0%通氧553#硅（黄埔港）1525015400-150-1.0%通氧553#硅（天津港）1515015300-150-1.0%通氧553#硅（昆明）158001580000.0%421#硅（黄埔港）1660016700-100-0.6%421#硅（天津港）1670016850-150-0.9%421#硅（昆明）163001630000.0%421#硅（四川）1635016650-300-1.8% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/1/2520/3/2520/5/2520/7/2520/9/2520/11/2521/1/2521/3/2521/5/2521/7/2521/9/2521/11/2522/1/2522/3/2522/5/2522/7/2522/9/2522/11/2523/1/2523/3/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、硅厂减产意愿增加，4月产量环比或下降 SMM数据显示，3月中国工业硅产量在31.39万吨，环比增加3.29万吨，增幅11.7%，同比大幅增加19.9%。3月全国工业硅开工率69.2%，环比增加6.48%，同比增加8.17%。北方新疆、内蒙古地区在新产能带动下产量继续增加，甘肃、青海地区河西硅业、宏电铁合金等新进硅企也有一定产量增量。虽然西南地区成本高企，在亏损状态下部分企业停炉，产量有所下降，但未能抵消西北地区的增量。目前南方硅厂普遍成本倒挂，北方部分地区也处于不同程度的亏损状态，叠加下游需求仍然疲软，对硅价上涨信心不足，4月份南方硅厂有进一步减产预期，北方部分硅厂也有减产可能性，预计4月份工业硅产量环比或有所下降。 上周553#工业硅平均成本13978元/吨，较前一周下降86元/吨，553#工业硅平均利润498元/吨，较前一周增加11元/吨；上周421#工业硅平均成本17155元/吨，较前一周下降89元/吨，421#工业硅平均利润-780元/吨，较前一周亏损修复10元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：工业硅平均成本（元/吨） 图6：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比增加 截止5月5日，工业硅三地社会库存共计15.7万吨，环比下降0.1万吨（0.6%）。据SMM统计：考虑到2023年昆明新增加如中外运、青岛港前港湾区保税物流中心等社会仓库，原先统计仓库口径不能真实反馈昆明地区库存数量，故对昆明地区社会仓库数字进行了相应的修正。 图7：工业硅社会库存（万吨） 图8：工业硅三地库存（万吨） 0246810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 02468101219/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/29黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅和铝合金开工难有改善 5.1房地产需求疲软，有机硅价格持稳 上周DMC价格持稳，截止5月5日DMC参考价15150元/吨，周环比持平。近期单体厂开工率维持低位，山东、河北和湖北地区部分企业停车检修，西北地区单体装置降低负荷生产，供应量维持低位。需求方面，有机硅消费主要还是以内需为主，不过3月份DMC出口量环比增加，主要由于海外疫情开始好转，海外企业开始复工复产，同时海外部分有机硅厂检修，供应量有所下滑。 上周DMC平均利润-1140元/吨，较前一周亏损修复163元/吨，随着原料工业硅价格的下跌以及DMC价格持稳，有机硅企业亏损有所修复。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 据SMM统计，3月我国有机硅产量为16.88万吨，环比减少5.12％。3月DMC产量环比下降，主要由于终端需求恢复不及预期，疲软态势显现，国内下游企业买涨不买跌情绪较为浓厚，整体成交情况较差。由于有机硅价格持续下跌，企业亏损不断扩大，除部分原有检修计划的单体企业外，其他企业大多选择进行停产、降负等操作，从而使得DMC产量由增转降。对于4月份，部分单体企业有较长检修周期，检修时长约为25天左右。此外，在亏损状态下，不排除部分单体企业停车检修，预计4月份有机硅DMC产量将继续减少。 3月国内商品房销售面积14813万平方米，同比下降3.5%，1-3月份国内商品房累计销售面积29945万平方米，同比下降3.5%。3月国内房屋竣工面积6244万平方米，同比增加32%，1-3月份国内房屋累计竣工面积19422万平方米，同比增加14.7%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振。不过，虽然房地产市场有所复苏，但恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨） 图10：有机硅月度产量（万吨） 0100002000030000400005000060000700001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 02468101214161820123456789101112202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨） 图12：DMC生产利润（元/吨） 050001000015000200002500030000350004000045000 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-10000-50000500010000150002000025000DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米） 图14：房屋竣工面积（万平方米） 05000100001500020000250003000012345678910111220192020202120222023 0500010000150002000025000300003500012345678910111220192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明