【资产配置快评】2023年第20期：Riders on the Charts，每周大类资产配置图表精粹

根据提供的文字内容，以下是资产配置研究的快评总结：

市场动态与分析

1. 银行信贷持续反弹：美国商业银行信贷的持续增长，尤其是在商业地产贷款和信用卡贷款方面的增加，暗示信贷紧缩对美国经济和通胀的影响不大，这可能阻碍美联储在6月暂停加息。

2. 欧元投机净多头拥挤：欧元投机净多头持仓高度集中，这可能促使美元反弹，尤其是考虑到欧洲央行加息步伐的放缓，与美国的金融环境差异可能会缩小。

3. 期权波动率与10年期美债利率：期权波动率的下降预示着10年期美债利率可能重新走向高位，这与美国房价反弹、新屋销售转正以及即将到来的夏季旅游高峰期相关。

4. 金油比与美国经济衰退风险：尽管金油比的升高，但其对美国经济的直接影响有限，因为美联储的加息主要对非美经济体的需求造成冲击，而不是美国自身。

5. 原油价格与美联储加息：原油价格尚未完全反映出美联储大幅度加息的影响，这可能是由于高通胀对全球债务杠杆的冲击作用。

6. 沪深300指数ERP变化：沪深300指数的ERP接近16年平均值以上的1倍标准差，显示估值水平已趋于合理，超额回报空间不大。

7. 中国10年期国债套利回报：中国10年期国债的远期套利回报增加，与2016年相比提升了79个基点，显示债券市场对利率变化的敏感性。

8. 离岸美元融资环境：美元兑一篮子货币互换基差和Libor-OIS利差的变化显示，第一共和银行的关闭事件使得离岸美元融资环境重新收紧。

9. 铜金价格比与人民币汇率：铜金价格比的下降与离岸人民币汇率的稳定形成对比，近期人民币汇率的走强可能影响伦铜的走势。

10. 股票与债券的相对表现：国内股票和债券的总回报之比达到25.6，接近历史平均值，这表明股票资产和固收资产的相对吸引力正在回归均衡状态。

风险提示：

• 美国商业银行系统性挤兑的风险。
• 中东地缘政治风险的加剧。

分析师信息：

• 牛播坤，电话：010-66500825，邮箱：niubokun@hcyjs.com。
• 郭忠良，电话：010-66500830，邮箱：guozhongliang@hcyjs.com。

报告来源：

• 华创证券研究所。

资产配置策略：

• 关注银行信贷、欧元趋势、美债利率、大宗商品价格、股市与债市表现、美元融资成本、全球需求趋势等关键因素，以制定相应的资产配置策略。

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